财务管理研究前沿

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企业管理模式研究：财务管理角度

（大纲）



关于财务管理的研究，可集中于以下几个方面： 一、财务管理、财务契约与财务治理

财务契约理论的形成可以从财务学和经济学两个角度来探讨。从财务学角度来看，财务契约问题源于MM定理条件的放宽，在这一条研究路线上人们重点分析财务约束对于降低代理成本和提高经济效率的影响。当存在信息不对称和激励问题时，债务作为一种固定索取权可以对管理者施加一种财务约束，能够迫使他们支出企业的剩余现金，从而在客观上降低代理成本。因此，如何设计适当的债务结构以充分发挥债权人的清算权和状态依存控制权在约束管理者方面的作用成为财务学家的重要研究领域。

从经济学角度来看，财务契约问题源于科斯定理条件的放宽，在这一条研究路线上人们开始关注控制权在不同类型的索取权人之间的配置所产生的激励效应。在人们无法签订完全契约的条件下，产权和剩余控制权的配置会影响经济效率，与债务和股权等融资工具相关的控制权配置机制可以在适当的情况下将企业的决策权交给那些最大化自身利益与提高经济效率最具有一致性的经济主体。因此如何利用融资工具的清算权和控制权等特征设计最具经济效率的股权契约、债务契约和管理者报酬契约组合成为经济学关注的一个焦点。

由于企业的契约性质、财务的契约性质、信息的不对称和有限理性的客观存在，会产生委托代理问题，对于企业而言，就是公司治理问题，财务治理问题，目前对于公司治理矛盾的认识，已经从传统的股东和经营者之间的代理问题、大股东和中小股东的隧道效应转向公司的终极股东控制问题。终极股东控制会给财务管理带来哪些新的问题？值得深入研究。

二、财务危机预警

财务预警系统是以企业信息化为基础，对企业在经营管理活动中的潜在风险进行实时监控的系统。它贯穿于企业经营活动的全过程。以企业的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比例分析、数学模型等方法，发现企业存在的风险，并向经营者示警。它与财务评价系统相互依赖，互为补充。

1．统计类模型 （1）单变量模型


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（2）多元线性判别模型 Z 模型；ZETA 模型 （3）多元逻辑回归 （4）生存分析法

2．非统计类财务危机预警方法 （1）递归划分算法 （2）神经网络模型 3.Logistic 回归模型

4.基于BP算法的多层次前向神经网络（ANN）结构模型 5．综合分析财务危机预警方法.

财务预警指标与公司治理指标的综合问题。 三、财务控制

目前所讲的财务控制，主要是从技术层面的内部控制，如何结合企业理论，公司治理理论等最新的理论设计财务控制模式是研究的热点：

1.公司治理角度下的财务控制模式； 2.价值链角度下的财务控制模式。

四、资本国际化、企业发展与财务管理变革

目前，外资并购和海外收购成为企业战略扩张的常用手段，国内一些龙头企业纷纷通过跨国收购向海外扩张，企业国际化经营已经从“产品国际化”时代过渡到“资本国际化”时代。

然而，在当前对企业国际化问题的研究中，人们较多地关注战略、经营管理、人力资源管理和跨文化管理等方面，而很少有人关注资本国际化程度对企业发展和企业价值等财务管理的影响。

企业的资本来源于贷款、债券发行和股东出资等渠道。资本国际化包括两个维度的内容：一方面，它是投资者结构的国际化；另一方面，它又是企业组织结构的国际化，包括企业总部、地区总部、运营总部、资金总部或分支机构的国际化。上述两个维度的国际化相辅相成，拓展企业的跨国经营网络，推动着企业的国际化经营，巩固或提升企业的国际竞争优势。

资本国际化对财务管理的影响：

（一）从日常财务管理财务管理转向战略导向的财务管理

从目前的情况来看，财务管理所涉猎的内容，主要涉及技术层面、日常管理层面。而在对财务管理的地位和作用的认识上，财务管理界则多以企业投资决策、筹资决策和投资决策的重要性为基础而倾向于突出财务管理在企业管理中的核心地位。无疑，这些内容和认识对


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加强财务管理是至关重要的。

资本国际化程度下，资本结构制约下的企业战略对财务战略的要求更高，财务战略的制定与实施对企业战略的重要性意义更加重大。

（二）不同财务质量的财务管理理论与方法

现有的财务管理理论与方法，虽然在某些条件下对企业的财务状况有所关注，但主体上还是强调服务于一定的财务管理目标的财务管理活动，而对实施财务管理的“财务质量基础”则关注较少。这里的“财务质量”主要是指企业的资产质量、资本结构质量、利润质量和现金流量质量等。在资本国际化的条件下，资本结构质量的显著不同，直接制约着其资产结构与质量、盈利模式与利润质量以及现金流量的质量。显然，不同的财务质量基础，对财务管理的要求并不相同。这呼唤着基于不同财务质量的财务管理理论与方法的产生。

（三）将税务规划纳入财务管理范畴

在资本国际化条件下，不同规模形成的资本结构、不同来源形成的资本结构、不同的企业组织结构等因素均会导致企业税务支出的差异。

从财务管理角度来说，企业的税务规划除了对企业的成本或费用的规模有所影响，并进而影响企业的效益外，税务规划还有较强的融资效应：推迟的税务支出与企业合法地享受无息贷款具有相同的含义。

（四）动态、全员考虑成本和效益。

要考虑机会成本、成本与效益的动态性问题。

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