EVA在企业财务管理中应用

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EVA在企业财务管理中应用

作者：黄新华

来源：《现代经济信息》2013年第15期

摘要：文章从EVA定义，如何计算以及EVA在投资决策、筹资决策、绩效考核、财务评价体系等财务管理中的应用进行了探讨。 关键词：经济增加值；财务管理；应用

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-01

EVA理论近年来流行于欧美国家，随着我国对外开放的发展与企业财务管理需求的提升，目前在我国已经有一些企业应用该指标来评价财务能力。 一、什么是EVA

EVA是英文Economic value Added 的缩写，一般译为“附加经济值”或“经济增加值”，是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法。它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。所谓“全面”和“真正”是与传统会计核算的利润相对比而言的。传统会计核算的企业最终利润是指税后利润，而经济增加值原理则认为，税后利润并没有全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资金成本。 二、EVA的计算

经济增加值是指从息前税后利润中扣除资金成本后的余额，它的一般计算公式是： EVA = EBIT ×（1-t）- K × C

式中：K为综合资金成本率，t为所得税率，C为企业使用的资本，包括付息债务以及权益。债务应当排除不付息的负债，权益以账面价值计算。

EVA若为正值，说明企业有经济效益，达到了资本增值的企业经营目标；若为负值则说明企业的经营有损于所有者的资本。 三、EVA在财务管理中的应用

首先，EVA可以作为企业投资决策的依据。企业投资包括流动资产投资和固定资产投资。流动资产投资主要体现在包括现金、应收账款和存货的管理。现金管理模式为最佳现金持有量，即使持有现金总成本最小的现金持有量。应收账款管理模式为适当使用信用政策增加企


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业产品的市场占有率的条件下控制应收账款余额，加快应收账款的周转速度，实现企业效益最大化。存货管理模式为经济订货量，即保证生产经营需要，同时考虑存货价格，使总成本最低的进货批量。流动资产投资管理模式最终均是以增加经济价值为最终目标。

企业在评价固定资产投资项目时，通常使用净现值法、现值指数法或内部报酬率法作为标准，这些方法都是以NPV（净现值）基础，而NPV是投资决策中最基本的参考标准，NPV基于未来现金流量的现值，通过折现率的大小考虑了风险，而且，NPV直接衡量了项目对股东财富的影响，是优良的投资决策指标。投资项目的EVA现金流的现值与该项目的NPV是相等的。既然EVA与NPV相等，EVA也可以作为投资决策的依据。

第二，EVA可以指导企业的筹资决策。企业资金按筹集方式分为所有者权益资金和负债资金，筹资目标为筹集和使用全部资金所付出的代价最低，即：综合资金成本最低。而EVA是指从息前税后利润中扣除资金成本后的余额，管理者可以通过对EVA驱动杠杆的分析，通过调整资本架构，降低资本成本，因此EVA对企业筹资决策具有很强的指导作用。 第三，EVA可以作为企业绩效考核指标传统上通常以会计利润、净资产收益率、现金流量等单纯的财务指标来评价企业的经营业绩。但是这些指标没有考虑权益资金成本因素，正如债权人需要得到利息回报一样，股东也要求对他们的风险资本得到一个最低可以接受的回报。换句话说，EVA是股东度量回报的指标。如果股东预期得到的一个最低的回报，比如说他们风险资本的12%，那么只有当公司的利润高于12%，股东才开始赚钱。但是现实情况，许多经营者忘记了这个基本原则，因为他们只关心常规的会计利润、净资产收益率、现金流量。 以EVA为基础的激励报酬体系，只有向股东提供了必要的回报之后，即对EVA的增加值提供奖励，管理人员才可以得到奖励，而且奖励是上不封顶的。EVA的激励机制体现以下特点：只对EVA的增加值提供奖励；不设临界值和上限；按照计划目标设奖；设立奖金库；不是通过谈判，而是按照公式确定业绩指标。

这是一种使奖金数量与管理者为股东创造的财富联系起来的最可靠方式，也是使管理人员像所有者那样思考和行动的先决条件，但是对参与奖金计划的人们来说，这种奖金计划更有吸引力之处在于，它可以为他们提供正确的“增量”激励，而且是以一种他们容易理解的方式，为了提高公司的EVA，管理人员将削减那些不需要的支出，以及在不增加资本的情况下增加利润；他们将非生产性资产转变成现金、用于重新投资或分配给股东，他们将进行资本投资，加快发展那些盈利的业务；他们将选择使资金成本最低的财务战略，其他奖励制度都不如EVA奖励制度如此简明而准确地给员工们这些强有力的激励行为信息。

而EVA不仅仅是一种度量业绩的指标，它还是一种经理人薪酬的激励机制。它可以影响公司的经营者的所有决策，可以改变公司的文化。通过帮助员工取得成功，EVA改善了组织内部每个人的工作环境，并给经营者带来更多的财富。通过EVA管理系统可以设计一套真正有效的激励机制，把企业经营者员工的利益和股东利益完全广泛统一起来，也只有这样，才可能把企业"内部人"变成股东"自己人"。


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第四，EVA在企业财务评价体系中的核心作用。企业财务管理目标为企业价值最大化或股东财富最大化。以股东财富最大化为目标有理论基础支持，易于直观理解，同时在实际中也有其合理之处。而股东财富最大化存在三大局限性：一是股东财富最大化难以对公司经营决策具有指导价值。二是管理者与外部投资者对企业的信息不对称问题。三是目标的可控制性差。股价的高低，取决于很多因素，如政治，宏观经济状况，人们的心理预期，公司所处的行业等第。而这些诸多因素都是公司所不能控制的。EVA是通向价值创造的关键，从理论和经验角度看、作为一种衡量公司业绩的指标、EVA最直接地联系着股东财富的创造。从公式看，追求更高的EVA就是追求更高的企业价值。因此企业财务管理目标更确切说是：追求EVA的最大化。

企业财务评价的体系包括盈利能力、偿债能力、成长能力等。EVA是通向价值创造的关键，不仅是企业盈利能力的优秀评价指标，而且EVA作为企业投资决策的依据、筹资决策指导、绩效考核指标。同时，EVA是一种治理公司的内部控制制度。在这种制度下，所有员工协同工作，积极地追求最好的业绩。因此，EVA实质上是财务评价体系的核心。 参考文献：

[1]肖恩·塔利.创造财富的真正关键.

[2]罗伯特·C·希金斯.财务管理分析.中信出版社. [3]楼百军，谭训鸣，张其镇.财务管理.江西高校出版社.

作者简介：黄新华（1976-），女，江西萍乡人，经济学士，会计师，从事财务管理与企业内部控制方向的研究。

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