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中级会计师考试辅导《财务管理》第二章讲义6
证券资产组合的风险与收益
（一）证券资产组合的预期收益率
组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例：
证券资产组合的预期收益率
证券资产组合的预期收益率表现为组合内各资产预期收益率的加权平均值，意味着组合没有改变收益。 （二）证券资产组合风险及其衡量
证券资产组合的风险（证券资产组合收益率的标准差）小于组合内各资产的风险（各资产收益率标准差）的加权平均值，意味着组合能够降低（分散）风险。
例如，某投资组合由10种股票组成。这10种股票的预期收益率相同，均为10%；风险（标准差）相同，均为5%。
显然，无论如何安排10种股票的投资比重，组合的预期收益率始终是组合内各资产预期收益率的加权平均，由于权数之和为1，因此组合的预期收益率始终是10%不变。
但由于组合的标准差通常小于组合内各资产标准差的加权平均值（5%），因此组合能够在不改变收益的前提下降低风险。
1.相关性与风险分散
假设通用汽车公司和美孚石油公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：
原油市场价格变动情况 概率
通用汽车公司股票收益率 美孚石油公司股票收益率
上涨 0.5 8% 12%
下跌 0.5 12% 8%
预期收益率 10% 10%
标准差 2% 2%
可以看出，两家公司股票具有相同的预期收益率和标准差（风险）。同时，两家公司股票收益率的变动方向和变动幅度相反，呈现完全负相关的关系。
假设某投资组合由通用汽车公司和美孚石油的公司股票组成，投资比重各为50%，则在原油市场价格变动的情况下，通用、美孚两家公司的股票和投资组合的预期收益率和标准差为：
原油市场价格变动情况 概率
通用汽车公司股票收益率 美孚石油公司股票收益率 投资组合预期收益率
上涨 0.5 8% 12% 10%
下跌 0.5 12% 8% 10%
预期收益率 10% 10% 10%
标准差 2% 2% 0
可以看出，两支股票所构成的投资组合，预期收益率没有改变，而标准差（风险）为0。 【推论1】
两种证券收益率的变化方向和变化幅度完全相反，即完全负相关时（相关系数ρ＝－1），任何一种证券收益率的变动会被另一种证券收益率的反向变动所抵消，组合风险可以为0，或者说风险可以被投资组合完全分散。
假设通用汽车公司和福特汽车公司股票的收益率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：
原油市场价格变动情况
上涨
下跌
预期收益率
标准差
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本文来源：https://www.wddqxz.cn/6f64c831f18583d049645976.html
2022-04-26
