债券分析案例

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债券案例

1．财政部2002年4月18日发布的2002年记账式（三期）国债公告，本次债券期限10年，票面年利率2.54%，利息按年支付。如果投资者要求的预期收益率为3%，则债券发行时100元面值的债券内在价值是多少？若上市时该债券开盘市价为98元，则该投资者应抛出还是增购该券种？ 答案：应该卖出。

2.542.542.54100P

10.0310.03210.031010.0310

96.08元

2．（练习）国债02032002【债券代码:100203，全称：记帐式三期国债(10年)，2012-04-18日到期】为例计算该债券合理价格（2004年12月6日5年期3.6%，将长期债券的期望收益率设为4%）。 3．公司可转换债券的分析

可转债的概念，可转债的三要素：转换价格、转换比例和转换期限。可转债价值的确定：股价×转换比例。若可转债市价低于该价值，则存在无风险套利空间，买入可转债转股套现套利，或卖出股票买入可转债，降低长期投资的持股成本。 例1．以铜都转债（证券代码125630）2004年12月7日收盘价125.3元为例（初始转股价6.8元，2004年10月15日起因除权除息调整为4.52元），铜都铜业（债券代码000630）收盘价5.41元（10送1转增4股派0.25元，10月15日除权除息），计算有无无风险套利空间。5.41×（100/4.52）=119.69元，低于市场价，因此无套利空间存在，投资者应继续等待股价上涨或者转债价格下跌。 例2．民生转债

1、期限：03.2.27-08.2.27 2、转股期：03.8.27-08.2.27 3、转股价：7.73 4、票面利率：1.5%

5、转股价格修正程序：任意30个交易日中20日S<0.8X，董事会有权降低X，但降低幅度超过20%时，需经股东大会通过（注：S为民生银行股票市价，X为转股价，发行时为7.73元）。

6、赎回条件：第2至5年连续20个交易日收盘价高于当期转股价130%，公司有权按面值的102%全部或部分赎回在“赎回日”之前未转股的可转债。

8、回售：在最后一年收盘价连续20个交易日低于当期转股价的70%时，持券人有权全部或部分按面值的106%回售。 6月3日行情 S＝11.25

V=S×（100/X）=145.5

但是可转债市价P=132.37（V为可转债的理论价格，P为可转债的市场价格） 假设原持有10万股民生银行股票，按市价卖掉，可得112.5万元。 买入112.5/132.37=8500张转债（每张面值100） 3个月后的回报 若St>=7.73:

(St×100/7.73)*8500-10万St=9961St>＝0 若St<7.73：


8500Pt-10万St>0（即转债较持股不动更能保值）

事实： 2003年10月24日，S＝8.36元，保持持股情况下将形成损失25.69%，但因换成了转债，其此时V＝134元，将转债转股变现可实现盈利1.23%，然而此时可转债市价P＝107.28，若再买入转债套做，保持持券量不变，则可进一步提高收益率18.95%，也就是说，通过将手中民生股票全部换成民生转债取得了这样的效果：风险不变，但收益率提高（或曰成本下降）了20％

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