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第五章
练习题答案
1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下： （1） 差量初始现金流量：
旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500 旧设备账面价值=80000-9500×3=51500
新设备购置成本 -100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 （51500-30000）×25%=5375 差量初始现金流量 -64625 （2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0
差量付现成本=6000-9000=-3000
差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500
差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=4375 （3） 差量终结现金流量：
差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。
0 5 年份 1～4
差量初始现金流量
差量营业现金流量 差量终结现金流量 合计
-64625
4375 4375
4375 6000 10375
-64625
差量净现值=10375×PVIF10%,5+4375×PVIFA10%,4-64625 =10375×0.621+4375×3.170-64625 = - 44313.38（元）
差量净现值为负，因此不应更新设备。 2. 解：（1）现在开采的净现值：
年营业收入=0.1×2000=200（万元） 年折旧=805=16（万元）
年营业现金流量=200×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=109（万元） 现金流量计算表如下：
0 1 6 年份 2～5
初始投资
营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 合计
-80
-10
109 109
109 10 119
-80 -10
净现值=119×PVIF20%,6+109×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =119×0.335+109×2.589×0.833-10×0.833-80 =186.61（万元）
（2）4年后开采的净现值：
年营业收入=0.13×2000=260（万元）
年营业现金流量=260×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=154（万元） 现金流量计算表如下：
0 1 6 年份 2～5
初始投资
营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 合计
-80
-10
154 154
154 10 164
-80 -10
第4年末的净现值=164×PVIF20%,6+154×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =164×0.335+154×2.589×0.833-10×0.833-80 =298.73（万元）
折算到现在时点的净现值=298.73×PVIF20%,4=298.73×0.482=143.99（万元） 4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。
3.解：甲项目的净现值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元）
乙项目的净现值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元） 乙项目的年均净现值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。
4.解：净现值=9000×0.8×PVIF10%,4+8000×0.8×PVIF10%,3+7000×0.9×PVIF10%,2+6000×0.95×PVIF10%,1-20000
=7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000=109.1（千元） 所以该项目可行。
【案例思考题】
1. 对于美多公司来讲，使用激光印刷机的成本不会是280万。唐刚的计算加上了沉没成本
也就是出售设备的净损失150万，是错误的。事实上，扣除节税收益与出售收益，美多公司购置新设备的成本仅为60万元。 2. 资本成本为15%，净现值如下
项目
购入设备投资成本 旧设备市场价值 旧设备账面价值 处置旧设备亏损 处置亏损节税 增加收入 节约成本收益 折旧差额 应纳税所得增加 所得税增加 税后利润增加 净现金流量
净现值=-600000+165000×PVIF15%,10=228135
第1年初 -1300000 200000 2200000 2000000 500000
-600000
第1-10年
140000 110000 90000 340000 85000 255000 165000
本文来源：https://www.wddqxz.cn/69b0ca5a753231126edb6f1aff00bed5b9f37381.html
2023-03-20
