企业柔性资本结构及其相关问题探究

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企业柔性资本结构及其相关问题探究

作者：李葛

来源：《科技视界》 2012年第26期



李 苾

（四川能投发展股份有限公司 四川 成都 610023）

【摘 要】企业资本结构是指企业各种资本来源的比例关系。它是衡量企业筹资风险与收益的主要尺度，同样也对企业的价值产生着重大影响。资本市场的不完善性的存在致使其存在诸多缺陷，如不对称信号、不对称税负及交易成本等。这些缺陷使资本结构成为影响企业价值的因素，也使如何确立最佳资本结构成为企业筹资管理的核心问题。

【关键词】财务管理；柔性资本结构；交易成本；理财环境；宏观经济；企业价值

０ 引言

在市场环境下，由于环境的复杂多变和每个企业自身状况、特点等的不同，使得每个企业选择的最佳资本结构也会不同，即便是同一个企业，在企业发展的不同阶段，也会存在不同的适合每个阶段发展的最佳资本结构。所以，对于每一个企业而言，不可能为保持一个固定不变的最佳资本结构按图索骥而忽视巨大的财务风险，甚至对企业良好的长期发展战略规划视而不见。由此可见，唯一的最佳资本结构点理论上存在而在现实中是不可能存在的。在此情况下，资本结构柔性理论被提出。

１ 柔性资本结构的特点

１.１ 资本结构柔性具有可调整性。柔性资本结构是为了满足企业经营和理财业务变动的需要，当企业经营环境发生变化，原来的最佳资本结构变得不再合理，此时，柔性资本结构的存在使企业可以根据变化的需要及时调整资本结构，使企业资本结构总是维持在最佳状态。

１.２ 资本结构中具有柔性特点的各项目之间具有流动性。资本结构柔性表明了构成资本结构的各个种类或项目之间可以相互流入和流出，如债权与股权、债权与债权等等之间可以因为需要互相转化，可以将一种筹资转换为另一种筹资，以实现资本结构的柔性，保持资本结构最佳。

１.３ 资本结构柔性的实现需要条件。柔性资本结构只是表明了企业资本结构有调整的可能性，并不代表一定能变为现实。资本结构的调整无论是在原筹资总量下，调整原资本结构，还是在新筹资量下，改变资本结构，都只有当企业的经营和理财活动确有需要，而且企业具备了各种筹资相互转换的条件时，才能真正实现资本结构的调整。

２ 企业筹资种类与资本结构柔性

２.１ 股权资本与资本结构柔性

２.１.１ 实收资本（普通股）与资本结构柔性。股权性筹资的直接投资或实收资本具有与普通股类似的性质，一般情况下，企业无需偿还，可以长期周转使用，是企业的固定资金。如果企业要通过实收资本来调整资本结构，则需要企业能够增减资本，然而，实收资本一旦投入企业，是不能退还、不能转让、也不能转换的，更不能抽回的，它是企业终身持有的投资。


２.１.２ 优先股与资本结构柔性。优先股同普通股一样没有到期日，不用偿还本金，但是大多数优先股都有附属条件，企业通过灵活地利用这些条件，通过发行、收回和转换等手段调节企业的现金流量，从而起到改善企业资本结构的作用。因此，优先股的收兑性使其具有转化为其他筹资的可能性，从而使资本结构具有一定的柔性。

２.２ 债权资本与资本结构柔性

２.２.１ 长期债务与资本结构柔性。首先，长期借款一般都规定了明确的借款期，但借款的最后期限却不是归还的唯一期限，在借款人资金充裕等情况下，借款人可能在最后期限之前归还；其次，在借款期间，如果借款企业财务状况发生某些变化，也可以与银行协商，变更借款数额、期限等；再次，借款到期后，企业如果有正当理由，还可以延期归还。因此，长期借款具有可随时清欠性。这种可随时清欠性就增加了筹资的灵活性，所以是一种能改变企业资本结构，调整资本结构的具有较高柔性的筹资。

２.２.２ 短期债务与资本结构柔性。企业短期债务的偿还期限较短，一般不超过一年，所以，它基本上可随时清欠，特别是其中的短期借款，具有很强的资产流动性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款，具有较好的柔性。和银行借款筹资相比，商业信用属于一种自发性筹资，不用进行非常正规的安排，而且也不需要办理手续，一般不附加条件，使用比较方便灵活，更具柔性。总之，短期债务可以起到经常调节企业资金需要量和债权股权转化的作用，有利于资本结构的调整，因此，短期借款是保持资本结构柔性的一种主要筹资形式。通过上述分析，我们发现任何一种筹资形式，只要具有可随时清欠性、可转换性和可转让性中的任何一种特征，都可以通过其调整进而改变资本结构而使资本结构保持柔性。

２.３ 资本结构柔性的内容

资本结构柔性的内容有三方面：时间柔性、转让柔性和转换柔性。其中，时间柔性是指负债筹资是否具有展期性和提前收兑性，根据期间又分为时间固定的筹资和时间灵活的筹资，时间灵活的筹资有利于资本结构保持柔性；转让柔性是指企业发行的有价证券能否在市场交易和转让，根据能否在市场上流通转让分为不可转让的筹资和可转让的筹资，不可转让筹资是期间固定的筹资，那么还是具备一定的资本结构柔性，可转让的筹资有利于资本结构保持柔性；转换柔性是指负债与负债间，负债与资本间、资本与资本间是否具有可转换性，根据是否能直接由一种形式转换为另一种形式分为直接转换筹资和间接转换筹资，直接转换的筹资有利于资本结构保持柔性。

３ 柔性资本结构的作用

３.１ 资本结构保持柔性有利于企业及时根据变化调整资本规模。资本规模有两种调整方式，即资本扩充和资本收缩。其中增加新的融资是资本扩充；减少原来的筹资是资本收缩。实际上，在企业生产经营管理过程中，可能会因为实际情况的变化，缩小或扩大生产经营规模，此时，如果资本结构具有一定的柔性，资本规模的调整就容易进行。所以说，持有一定数量的柔性资本，是企业灵活调整资本结构的条件。

３.２ 资本结构保持柔性有利于适应灵活变化的外界理财环境。企业筹资是一般都是通过金融市场进行的，而金融市场又受多种因素的影响，使得不同种类筹资成本和筹资风险总是处于变动之中，这种变动使原本合理的资本结构变得不再合理。此时，如果资本结构保持一定的柔性，一旦市场发生变化，就可以灵活、及时的调整资本结构，相反的，若资本结构缺乏柔性，就难根据外界环境的变化实现资本结构的调整。

３.３ 资本结构保持柔性对企业财务目标—企业价值最大化的实现具有保证作用。资本结构从本质上讲是平衡风险与收益的，最佳资本结构就是要求总筹资成本最低，筹资风险最小，


而筹资收益最大，以达到三者的均衡合理。企业寻求最佳资本结构的目的就是为实现企业价值最大化这一财务目标。如果资本结构保有柔性，企业就可以根据环境及财务状况的变化，对资

本结构进行适当的调整，使资本结构始终处于最佳状态，从而为实现企业财务目标而提供保证。

３.４ 资本结构保持柔性是企业充分利用财务杠杆，降低财务风险，取得较好的收益的前提。财务杠杆的作用建立在调整资本结构的基础上。只有当企业的资产收益率大于负债筹资资本成本时，财务杠杆收益才可能获得。也就是说，想通过增加负债而相应地增加财务杠杆收益，就需要资产收益率大于负债筹资成本；反之，则要通过降低负债来减少财务风险。因此，当企业的生产经营活动和财务状况发生变化，使得原来的资本结构变得不合理，此时就需要对现有的资本结构进行调整，增加或减少负债比例，使财务杠杆的作用充分发挥，而实现这一目的的基础是资本结构保持一定的柔性。

４ 结束语

总而言之，资本结构柔性，实质上就是一种能力，即可以使企业在合理的资本结构区间内抵御环境变化的能力。它立足相关利益者利益的权衡，以企业价值最大化为目标，以静态权衡理论为基础，在筹资环境变化导致筹资方式及其筹资规模变化的情况下，选择可接受的综合资本条件下的负债与所有者权益之比例最佳组合的能力。

【参考文献】

［１］王棣华.论企业柔性财务管理[J].会计师,2007.

［２］赵秀芳.动态环境下的企业柔性财务战略初探[J].会计之友,2007.

［责任编辑：王洪泽］

本文来源：https://www.wddqxz.cn/66ddce9ede88d0d233d4b14e852458fb770b3810.html