高级财务管理作业

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高级财务管理

1、如何理解并购目标公司的选择程序,要注意什么问题？

答：企业并购中目标企业选择流程包括目标企业的搜寻与识别、目标企业的初

步调查、可行性分析、目标企业确定共四步。

①目标企业的搜寻与识别

基于并购战略中所提出的要求制定并购目标企业的搜寻标准，编制并购目标搜寻计划书，可选择的基本指标有行业、规模和必要的财务指标，还可包括地理位置的限制等。而后按照标准，通过特定的渠道搜集符合标准的目标企业。

②目标企业的初步调查

并购方通过各种途径和渠道识别出一批“候选”目标企业(一般不超过五个)，为了进一步的评判与筛选，应搜集每个目标相关生产经营、行业等各方面的信息，并依据这些信息对这些目标企业进行评价和对比。收集的信息应至少包括目标企业区位环境因素、产业环境信息、经营能力信息、财务信息、股权因素、经营管理层信息等。

③可行性分析

目标企业的选择标准应该立足于企业战略性资源、知识的互补与兼容。互补体现在企业现有的核心能力通过并购得以补充与强化;兼容体现在并购双方拥有的资源、知识通过并购得以融合、强化与扩张。

④目标企业确定

深入评估公司能力(有必要再进行专项调研)，按照事先确定的目标企业评级标准，通过层层筛选、评价以及进行潜在协同效应(经济协同、管理协同、财务协同等)分析，并最终确定目标企业。

需要注意的问题：

① 注意目标企业的业务、规模与本公司的业务的融合性。 ② 调查时还应该特别注意地方政府、部门对企业的特殊政策。

③ 对目标公司的基本情况重大并购交易应对目标公司进行全面、详细的尽职调查。 ④ 目标公司重要的法律文件、重大合同是否合法。注意目标企业的出售动机。

⑤ 注意目标公司的资产状况，包括动产、不动产、知识产权状况，以及产权证明文件，特

别要对大笔应收账款和应付账款进行分析。

2、什么是股权自由现金流量? 如何计算?

股权自由现金流量是企业向债权人支付利息、偿还本金、向国家纳税、向优先股股东支付股利,以及满足自身发展需要后的剩余现金流量，体现了股权投资者对企业现金流量的剩余要求权。

计算公式：按照股权自由现金流量（FCFE）的概念，其基本计算公式为：






股权自由现金流量=净收益+折旧-债务本金偿还-营运资本追加额

-资本性支出+新发行债务-优先股股利

如果公司的负债比率保持不变,仅为增量资本性支出和营运资本增量进行融资,并且通过发行新债来偿还旧债，则在不考虑优先股的情况下，公式为：

股权自由现金流量=净收益-（1-负债比率）×增量资本性支出

-（1-负债比率）×营运资本增量



3、什么是公司自由现金流量? 如何计算?

公司自由现金流量是公司所有权要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。公司自由现金流量和股权自由现金流量的主要区别在于公司自由现金流量包括与债务有关的现金流量，如利息支出、本金偿还、新债发行和其他非普通股权益现金流量，如优先股股利。

公司自由现金流量（FCF）的计算方法有两种。 一是将公司所有权要求者的现金流量加总,公式如下：

公司自由现金流量=股权自由现金流量+利息费用×(1-税率)

+偿还债务本金-发行的新债+优先股股利

二是以息税前净收益（EBIT）为出发点进行计算，公式如下：

公司自由现金流量=息税前净收益×(1-税率)+折旧-资本性支出

-营运资本净增加额

【“息税前净收益× (1-税率)+折旧”就是企业经营性现金净流量】 因此上述公式可以变化为：

公司自由现金流量=经营性现金净流量-资本性支出-营运资本净增加额

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