注册会计师-财务成本管理习题-资本成本及债券、股票价值评估

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专题二 资本成本及债券、股票价值评

估



考点一：债务资本成本的估计 考点二：普通股资本成本的估计 考点三：混合筹资资本成本的估计 考点四：加权平均资本成本的计算 考点五：债券价值评估 考点六：普通股价值评估

【例题·计算分析题】甲公司是一家上市公司，信用级别为B级，主营保健品生产和销售。2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本，相关资料如下：

（1）甲公司目前有长期债券1万份，长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面面值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元。

（2）公司现有普通股600万股（每股面值1元），当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%。

（3）公司现有优先股50万股（每股面值100元），当前市价116.79元，股息率10%，是每季付息的永久性优先股。如果发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。

（4）目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。 （5）企业的所得税税率25%。

【要求】（1）计算甲公司长期债券税前资本成本和税后资本成本。

（2）分别用资本资产定价模型和股利增长模型计算甲公司普通股资本成本，并以两者的平均数作为普通股资本成本。

（3）计算甲公司优先股资本成本。

（4）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。 【答案】（1）假设甲公司长期债券半年期税前资本成本为i，1000×8%/2×（P/A,i,8）＋1000×（P/F,i,8）

2

=935.33，解得：i=5%，长期债券税前资本成本=（1＋5%）-1=10.25%，长期债券税后资本成本=10.25%×（1-25%）=7.69%

（2）根据资本资产定价模型计算普通股资本成本：普通股资本成本=6%＋1.4×（11%-6%）=13%根据股利增长模型计算普通股资本成本：普通股资本成本=4.19×(1+5%)/50+5%=13.80%，所以，普通股资本成本=（13%+13.8%）/2=13.4% （3）优先股年股利=100×10%=10（元），则，季股利=10/4=2.5（元），季优先股成本=2.5/(116.79-2)=2.18%，

4

年有效优先股成本=（1+2.18%）-1=9.01%

（4）总资本的市场价值=10000×935.33/10000＋600000×50/10000+500000×

116.79/10000=935.33+30000+5839.5=36774.83（万元），长期债券权重（所占比例）=935.33/36774.83=2.54%，普通股（所占比例）=30000/36774.83=81.58%，优先股（所占比例）=5839.5/36774.83=15.88%，加权平均资本成本=7.69%×2.54%＋13.4%×81.58%+9.01%×15.88%=12.56%

承接上述例题，假设甲公司目前没有上市债券，为投资新产品项目，公司拟通过发行面值1000元的5年期债券进行筹资，公司采用风险调整法估计拟发行债券的税前债务资本成本，并以此确定该债券的票面利率。2012年1月1日，公司收集了当时上市交易的3种B级公司债券及与这些上市债券到期日接近的政府债券的相关信息。

发债公司 X公司 Y公司

B级公司债券 到期日 2016年5月1日 2017年1月5日

到期收益率 7.5% 7.9%

政府债券 到期日 2016年6月8日 2017年1月10日

到期收益率

4.5% 5%

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