BAT并购争霸

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BAT并购争霸

作者:暂无

来源:《新财富》 2014年第8



阿里累计投入并购的金额达618亿元,以金额计完胜腾讯和百度;腾讯累计投入537亿元,投资领域之广无人能敌;而累计投资额仅178亿元的百度,无论是并购规模还是并购特色都居二者之后。

互联网三巨头百度、阿里巴巴、腾讯(简称BAT)的并购争霸,最近一年来逐渐引起外界关注。其自百度201310月以18.5亿美元收购91无线发轫,至阿里2014年半年内豪掷455亿元鲸吞式收购达到高潮。

新财富的汇总统计显示,BAT三家的累计并购支出皆超过百亿元,阿里以618亿元的金额问鼎并购之王,腾讯则以537亿元紧随其后,百度178亿元的并购金额则大大低于前二者(附图)。







阿里:半年豪掷455 亿元

公开资料显示,如果不算雅虎中国与阿里的换股交易,2005年拿下一拍网是阿里的第一笔并购。虽然阿里的累计并购总额高于腾讯,但其累计并购标的仅有40余个,远低于腾讯(表1)。这也意味着其平均单笔收购的金额要远高于腾讯,除此以外,阿里的并购行为还呈现出如下一些特征。







其一,并购基本围绕电商业务展开。阿里的收购标的可以分为几大类,软件开发、网络区、垂直门户、团购、物流、零售等,但基本都是围绕着大电商平台这个目标,甚至于近期在移动领域实施的并购(比如陌陌、快的打车、高德地图等),也是围绕着移动电商领域展开。


这种布局令阿里在与腾讯竞争时陷入被动之中,由于腾讯的并购布局分布广泛,基本在各细分领域皆有落子,所以当腾讯以游戏业务为根据地,攻入阿里所在的电商大本营时,阿里只能防守却无力反击。

其二,鲜有涉及跨国并购。截至目前,阿里仅有5个并购或入股的涉及跨国并购,分别是美国的VendioAuctiva1stdibsTangoMe以及新加坡邮政,合计金额约为5亿美元,该等投资概无例外也是围绕着电商业务展开。阿里的跨国并购,无论是从数量还是金额来看,皆远远逊色于腾讯。由此看来,阿里在国际化布局方面的步伐,短期内要追上腾讯几乎不可能。

其三,真正的鲸吞式并购启动于2014 年。虽然阿里对外收购的起步时间与腾讯大体相同,2009 年之前,阿里总计只有4 次小额的对外收购,其中最大的一笔是2009 9 月以8000 万美元收购中国万网。之后阿里的并购无论是数量还是金额皆在增加,其中不乏数亿美元量级的收购(比如,5.86 亿美元入股新浪微博、5.06 亿美元入股UCWeb28.21 亿港元入股海尔集团下属的海尔电器及日日顺物流),但真正的堪称鲸吞式的并购发生于2014年之后。

新财富统计显示,仅2014年上半年,阿里集团就豪掷455亿元,接连进行了18次并购,

其中涉及的上市公司多达8家。阿里近半年的对外并购,无论是金额还是数量,皆远高于腾讯。

其四,对上市公司投资的账面回报低。如果包括马云个人投资的华谊兄弟,以及即将被私有化的高德地图,则阿里集团入股的上市公司共计为11家(少于腾讯的13 家),分布于沪深、香港、美国的五大交易所(表2)。截至目前,阿里所投资上市公司的总市值折合人民币2667亿元,略高于腾讯所持上市公司总市值(5047 亿元)的一半。

阿里集团对上市公司的总投资额为428亿元,而持股市值为687亿元,账面回报仅为1.6倍,远低于腾讯的2.36倍。阿里对上市公司的投资回报低,主要是因为其所入股的上市公司绝大部分都是发生于2014年,持股时间短,因而增值有限。

甚至于所投资的三家上市公司,阿里录得浮亏。其中,20143月耗资43亿元入股的银泰百货(01833.HK),目前浮亏约10 亿元;2014 4 月耗资65亿元入股的华数传媒

000156),目前浮亏约1亿元;20145月耗资67.76亿元入股的优酷土豆(YUKU.NYSE),目前浮亏约更是超过25亿元。

除了马云个人投资的华谊兄弟,阿里集团所投资上市公司中,回报倍数最高者为中信21纪(00241.HK)。其7.39 亿元的原始投资额,目前录得150亿元的持股市值,回报超过20倍。

百度:并购鲜有亮点

相较于阿里及腾讯,百度的对外并购投资规模,似乎与其在中国互联网的地位相当不匹配。虽然BAT中数百度最早开始并购,早在20048月就收购了网址导航网站Hao123,但根据公资料的统计,其累计仅完成了18项并购投资,仅仅相当于阿里集团2014年上半年的并购数量(表3)。














百度对外投资的累计金额约为178亿元,从绝对额来看似乎也堪称巨额,但其中仅对91线的收购就高达112亿元(18.5 亿美元),占比高达63%。从并购类别来看,百度的投资主要分布于电子商务、消费生活社区、垂直门户、视频网站、移动应用等领域,实际这五类又可以归结为两大并购目的:前三者属于泛电商收购,后两者属于流量收购。

其入股的消费生活社区京探网、垂直门户齐家网、在线房产安居客、在线旅游去哪儿,都属于泛电商领域;而其并购的导航网站Hao123视频网站PPS、手机应用91 无线,实际上都是在购买流量入口。

与阿里类似,百度几乎没有涉足跨国并购。截至目前,仅仅以980 万美元入股日本电商公RakuBai 49%股权,以及以379 万美元入股了美国移动通信技术公司6DXchange 11.6%股权。

与阿里收购大量与电商相关的软件开发公司不同的是,百度几乎完全没有涉及对各类软件技术公司的收购。这或许是因为百度本身强于技术,无需通过收购来弥补技术的不足。另外,不同于腾讯收购大量游戏开发者,百度完全没有进行任何游戏类的收购。如今,BAT的争霸战中,百度和阿里都没能进入腾讯的核心主业游戏,而腾讯却可以轻松反攻百度和阿里的核心主业。

相较于腾讯及阿里横扫十几家上市公司,百度在此方面显得相当“弱势”。截至目前,百度仅仅入股了两家上市公司去哪儿(QUNR. NSDQ)和猎豹移动(CMCM.NYSE)。

20117月,百度出资约3亿美元获得去哪儿62%股权。201311月,去哪儿于纳斯达克上市。根据百度目前持股市值计算,其账面回报约为投资额的6倍。20145月,猎豹移动IPO时,百度出资2000万美元参与认购,最终持股比例仅为1.03%。此持股比例,百度在猎豹移动几乎完全没有话语权,毕竟,持有猎豹移动16.99%的第二大股东恰恰是对手腾讯。


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