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中国地质大学长城学院
本 科 毕 业 论 文
题目苏宁云商营运资金管理问题研究
院 别 经济学院 专 业 会计学 学生姓名 王丹丹 学 号 013130215 指导教师 韩春丽 职 称 讲师
2017年4 月30日
本科毕业生毕业论文（设计）诚信承诺书
毕业论文 （设计）题目 学生姓名 指导老师 所在院别
苏宁云商营运资金管理问题研究
王丹丹 专业 会计学 学号 013130215
韩春丽
职称 经济学院
讲师
诚信承诺
本人慎重承诺和声明：
我承诺在毕业论文（设计）活动中遵守学校有关规定，恪守学术规范，在本人的毕业论文中不剽窃、抄袭他人的学术观点、思想和成果，不篡改研究数据，如有违规行为发生，我愿承担一切责任，接受学校的处理。
学生（签名）： 签名和日期手签 年 月 日
中国地质大学长城学院毕业论文任务书
学生姓名 指导教师 毕业论文题目
毕业设论文主要内容和要求：
主要内容：本文运用财务管理、会计学等相关理论，采用理论和案例相结合的方法，从采购渠道、生产渠道、销售渠道、理财活动等多方面对苏宁云商业务内部进行分析，总结企业内部营运资金管理问题等细节方面导致营运资金盈利或者损失等问题，并多方面对企业内部提出改进措施和完善建议，使营运资金的利用和周转能力不断提升，从而完善企业内部的管理方案，优化内部控制制度，以便促进苏宁云商更好的发展，企业盈利能力不断提高。为苏宁云商多渠道寻找改善营运资金管理现状的策略，优化资源配置，提高经济效益。
要求：论文撰写要求思路清晰、内容充实、论点明确，论据充分，论证严密，语言通顺。撰写论文前应首先阅读相关的研究资料，掌握学术前沿动态，对相关理论著作要很好的把握，提高理论水平及思想深度。根据开题报告和老师提出的意见对论文提纲进行修改，确定大纲后认真撰写毕业论文。撰写论文结束后要根据老师的修改意见，认真反复的修改论文，并按照要求参加毕业论文的答辩，严格按照论文进度安排进行论文的写作。论文的格式、字数等撰写方面的要求参照《中国地质大学长城学院毕业论文（设计）撰写规范》。
毕业论文主要参考资料：
[1] 王彩云.关于企业营运资金管理的研究[J].商场现代化,2016,(10):20-30.
[2] 王苡轩 .基于渠道理论的营运资金需求量影响因素分析[J].商业现代化,2016,(8):1-10. [3] 王结冰 .营运资金管理相关问题研究[D].对外经贸大学,2006:5-20..
[4] 张亦红 .新形势下企业强化营运资金管理探讨[J].经营管理者 ,2013,(5):20-30. [5] 王玉香 .苏宁云商集团股份有限公司盈利能力分析[J].苏科技信息,2013,(7):5-20. [6] 王伟.“要素―渠道”双视角下企业营运资金管理绩效分析[J].会计之友,2014,(5)1-30. [7] 孙昆 .苏宁云商战略转型案例分析[D].华东理工大学,2005:5-20..
[8] 王竹泉. 孙莹. 王秀华. 中国上市公司营运资金管理调查2011[J].会计研究 ,2012,(7):2-50. [9] 刘文霞 .企业营运资金质量管理问题研究[D].延安大学,2010:8-20..
[10] 张娜.财务分析视角下的偿债、营运和获利能力的分析指标[J].商务经济,2009,(5):3-54. [11] 陈阳. 苏宁云商的背后 [J]. 新营销, 2013,(3):20-50.
[12] Pantelis Longinids Michael Georgiadis. lntegation of financial statement analysis in the opyimal design of
supply chain networks under demand uncertainty[J].lnternation Journal of ProductionEconomics,2012,(2):5-30.
王丹丹 韩春丽
学号 职称
013130215 讲师
专业班级 单 位
会计学二班 中国地质大学长城学院
苏宁云商营运资金管理问题研究
毕业设论文应完成的主要工作：
1． 利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资
源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。
2． 与实习相关的选题要注意在实习过程中观察收集相关的数据；要做实证方面的论文要多方面搜集相
关的地区及国家发布的统计数据。
3． 认真撰写开题报告，并对开题报告中指导教师所提出的意见进行修改。 4． 认真撰写论文，并根据指导教师的意见进行修改。 5． 论文定稿之后，按照要求进行毕业论文的答辩。 毕业论文进度安排： 序号 1
毕业论文各阶段内容
时间安排
备注
确定毕业论文的选题，收集资料，
2016-10-15至2016-10-31 整理资料，完成论文的任务书 编写论文提纲，撰写开题报告，进
行开题。
实习期间进行一步查找资料，作社会调查。
撰写论文，完成第一稿，并交指导教师
指导教师阅改论文。
2016-11-1至2016-11-20
2
3
2016-11-21至2016-11-30
4
2016-12-1至2017-1-15
5
2017-1-16至2017-1-31
6
修改论文，完成第2稿，并交指导
2017-2-1至2017-2-29 教师。
指导教师阅改论文，完成中期检查
表。
2017-3-1至2017-3-15
7
8
修改论文，完成第3稿，并交指导
2017-3-16至2017-4-10 教师。
指导教师阅改论文，并返还学生，
2017-4-11至2017-4-30 修改后立即交指导教师。 专家评阅。
9
10
2017-5-1至2017-5-10
11 毕业论文答辩。
评定学生最终论文成绩，评出院内
优秀论文。
2017-5-11至2017-5-24
12 2017-5-25至2017-5-31
课题信息：
课题性质：设计□ 论文√
课题来源： 教学√ 科研□ 生产□ 其它□ 发出任务书日期：
指导教师签名：
年 月 日 教研室意见：
教研室主任签名： 年 月 日
学生签名：
中国地质大学长城学院毕业论文开题报告
学生姓名 指导教师 课题性质 毕业论文题目
王丹丹 韩春丽
学 号 职 称
013130215 讲师 课题来源
专业班级 单 位
会计学二班 中国地质大学长城学院
设计□ 论文√ 科研□ 教学√ 生产□ 其它□
苏宁云商营运资金管理问题研究
开题报告（阐述课题的目的、意义、研究现状、研究内容、研究方案、进度安排、预期结果、参考文献等）
一、论文研究的目的、意义
1、研究目的：本文研究的目的在于能针对苏宁云商营运资金管理中的一系列实际问题，从采购渠道、生产渠道、销售渠道、理财活动等多方面对苏宁云商在对营运资金进行有效的管理，保证企业生产以及经营活动周转所需要的资金，又能够在考虑财务安全的前提下，对营运资金的利用和周转能力不断提升，从而完善企业内部的管理方案，优化内部控制制度，以便促进苏宁云商更好的发展，企业盈利能力不断提高。 2、研究意义：
（1）理论意义：营运资金管理是财务管理的核心内容，也是企业保持生存和不断发展的基础，其决定了企业的竞争力，降低营业成本，加速实现企业目标，有利于企业形成可持续发展的盈利模式，其好坏直接牵扯到企业的长远生存及发展。营运资金管理水平的高低，直接影响企业资金的流动性进而影响成本效益 通过对营运资金进行有效的管理，可以积极的预防和应对风险的发生，保障企业顺利发展，可以在各渠道提供营运资金管理优化建议，从而达到营运资金管理的最终目的，即提高经济效益。
（2）现实意义：营运资金是企业资金总体中最具有活力的组成部分，企业的生存与发展在很大程度上，甚至从根本上是维系于营运资金的运转情况的。客观评价苏宁云商的运营方案，提高苏宁云商的营运资金运营绩效，提供更针对性的政策建议，为企业的销售渠道，及网络营销提供一定的参考，客观评价苏宁云商营业资金的财务风险及营业资金的收益率，为投资者投资决策提供建议，为管理人员提供营运资金管理优化建议，提高苏宁经济效益，促进企业长远生存及发展。 二、研究现状
1、国外研究现状：国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。但在20世纪70年代以前,营运资金管理研究的主要内容是对各营运资金项目主要是应收账款、存货等流动资产如何进行优化。Harry G.Guthmann早在1934年针对1929到1932年经济衰退大环境对美国一些主流企业的营运资金的影响。20世纪以前，营运资金的管理的研究都还停留在对现金应收帐款存货等单个营运资金优化方面。1981年Kenneth P Nunn提出了永久性营运资金的概念，首次研究了营运资金与企业战略之间的关系，采用了实证的研究方法了营运资金管理战略的影响因素，使人们意识到企业的战略和营运资金管理有关而且决定了企业的价值；2003年Martin Gosman和Trish Kelly提出了剩余日理论；Matthew D.Hill,G.Wayne Kellyand Michael J.Highfield2010年指出企业应该根据自身的经营及财务状况来评估营运资金需求。
2、国内研究现状：我国对营运资金管理的研究是从20世纪90年代后才开始的,这是由于营运
资金作为一个财务概念是1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后才引入我国的。 随着我国社会主义市场经济体制的逐步建立和现代企业制度的不断完善,上市公司大量涌现,市场竞争日趋激烈,越来越多的公司管理者认识到营运资金管理的重要性。营运资金作为上市公司资金管理中最核心的部分,其管理的绩效直接决定了上市公司未来的发展前景。营运资金管理关系着上市公司日常生产经营活动的各个方面,因此上市公司盈利水平的高低一定程度上取决于其营运资金管理的水平。经过20多年的发展，营运资金的管理在我国在我国已经获得了一些显著的成果。1995年厦门大学的毛付根教授指出了要综合流动资产与流动负债的关系，还指出要结合风险性和盈利性两个方面评估一个企业的净营运资金状况。1997年向平在营运资金管理方面提出了新的思想“零营运资金管理”的思想，该思想使得企业承受了相对高的风险，对与流动资产的融资是有利于短期负债进行的，较高的风险使得企业获得较高的盈利水平。2006年廖涛指出零营运资金管理将面临较高风险，很有可能上市客户导致影响销售增长。2005年2007年王竹泉等人将营运资金重新分类，分成经营活动营运资金和理财活动营运资金，2007到2013年，王竹泉在会计研究上连续发表了六篇中国上市公司营运资金管理调查，并对我国上市公司营运资金管理进行了分析，促进公司更好的发展。 三、研究内容 1前言
2营运资金管理的相关理论 2.1营运资金的概念 2.2营运资金管理概念 2.3营运资金管理的特点 3苏宁云商营运资金管理概述 3.1苏宁云商简介
3.2苏宁云商营运资金管理的现状分析 4苏宁云商营运资金管理存在的问题 4.1资金周转期长 4.2组织及人力资源不完善 4.3存货比重大 4.4融资方式单一 4.5营运模式不完善
5苏宁云商营运资金管理的优化建议 5.1拓宽筹资渠道丰富融资形式 5.2完善职能措施恪守商业信用 5.3物流基地，门店建设 5.4供应链金融，多元投资 5.5发展全国连锁零售业 6结论 参考文献 致谢
四、研究方案
1、利用中国知网、维普、万方等数据库完成与毕业论文相关内容的论文的检索；利用图书馆的图书资源查阅相关的理论内容；充分的利用互联网进行资料的检索收集。
2、运用经验总结法，参考各种资料文献，完成此文的撰写，对苏宁云商的运营做一个完整的总结，在各个渠道提供营运资金优化建议，积极预防和应对风险发生，有利于企业盈利模式，促进企业长远发展。 五、进度安排
1、确定毕业论文的选题，收集资料，整理资料，完成论文的任务书。2016-10-15至2016-10-31 2、编写论文提纲，撰写开题报告，进行开题。2016-11-1至2016-11-20 3、实习期间进行一步查找资料，作社会调查。2016-11-21至2016-11-30 4、撰写论文，完成第一稿，并交指导教师。 2016-12-1至2017-1-15 5、指导教师阅改论文。2017-1-16至2017-1-31
6、修改论文，完成第2稿，并交指导教师。2017-2-1至2017-2-29 7、指导教师阅改论文，完成中期检查表。2017-3-1至2017-3-15 8、修改论文，完成第3稿，并交指导教师。2017-3-16至2017-4-10
9、指导教师阅改论文，并返还学生，修改后立即交指导教师。2017-4-11至2017-4-30 10、专家评阅。2017-5-1至2017-5-10 11、毕业论文答辩。2017-5-11至2017-5-24
12、评定学生最终论文成绩，评出院内优秀论文。2017-5-25至2017-5-31 六、预期结果
通过撰写本文能为苏宁云商的运营绩效做一个完整的总结，对苏宁云商营运资金管理方面提供一些有价值的建议，提高营运资金管理效率，有利于企业盈利模式，促进企业长远发展。 七、参考文献
[1] 王彩云.关于企业营运资金管理的研究[J].商场现代化,2016,(10):20-30.
[2] 王苡轩 .基于渠道理论的营运资金需求量影响因素分析[J].商业现代化,2016,(8):1-10. [3] 王结冰 .营运资金管理相关问题研究[D].对外经贸大学,2006:5-20.
[4] 张亦红 .新形势下企业强化营运资金管理探讨[J].经营管理者 ,2013,(5):20-30. [5] 王玉香 .苏宁云商集团股份有限公司盈利能力分析[J].苏科技信息,2013,(7):5-20. [6] 王伟.“要素―渠道”双视角下企业营运资金管理绩效分析[J].会计之友,2014,(5)1-30. [7] 孙昆 .苏宁云商战略转型案例分析[D].华东理工大学,2005:5-20.
[8] 王竹泉. 孙莹. 王秀华. 中国上市公司营运资金管理调查2011[J].会计研究 ,2012,(7):2-50. [9] 刘文霞 .企业营运资金质量管理问题研究[D].延安大学,2010:8-20.
[10] 张娜.财务分析视角下的偿债、营运和获利能力的分析指标[J].商务经济,2009,(5):3-54. [11] 陈阳. 苏宁云商的背后 [J]. 新营销, 2013,(3):20-50.
[12] Pantelis Longinids Michael Georgiadis. lntegation of financial statement analysis in the opyimal
design ofsupply chain networks under demand uncertainty[J].lnternation Journal of Production Economics,2012,(2):5-30.
指导教师意见：
指导教师签名： 年 月 日
教研室意见：
审查结果： 同 意□ 不 同 意□
教研室主任签名： 年 月 日
中国地质大学长城学院 本科毕业论文文献综述
系 别： 经济学院 专 业： 会计学 姓 名： 王丹丹 学 号： 013130215
2017年 4 月 30 日
Michael Georgiadis指出营运资金对于财务部门乃至整个企业的稳定发展来说都是十分重要的，尤其是其管理水平的程度会直接影响到企业的资金水平、盈余情况和本阶段甚至下一阶段的发展水平，这和企业的发展是密切相关的，它的发展会直接联系企业的生存情况。企业营运资金状况良好的时候，企业的经营效益也会随之而增加，而当企业资金营运状况一般或者说耗用在资金营运上的成本比较大的时候，企业的经营水平也就随之下降了，因此，做好企业的营运资金管理对于企业来说是十分重要而必要的，而将渠道理论与其联系起来就进一步增强了企业的管理观念，因此我们分析了在渠道理论下营运资金需求量都有哪些影响因素，加深对资金管理中这部分内容的了解，并能在之后提出创新发展新观点。
王结冰在《营运资金管理相关问题研究中》提出企业的投融资决策是具有战略意义的财务决策，将从根本上决定企业的价值。但是企业目标的实现，在很大程度上还是取决于日常财务控制水平，尤其是营运资本管理水平。营运资金管理的目标是保持营运资本要素的最佳余额，企业的生存和发展有赖于有效管理应收账款 存货和应付账款的能力。科学而有效的营运资金管理可以保证企业长期规划中预测现金流量的顺利实现，促进企业价值最大化目标的实现。
王玉香通过《苏宁云商营运资金管理绩效》进行分析，我们可以看出营运资金管理绩效有下降的趋势，苏宁全面转型“云商”发展模式，一系列积极转型发展，使得其营运资金管理绩效有所提高。苏宁云商通过转型，虽仍有待改进，但已在商品销售、金融业务、虚拟服务、物流、资金管理等均有突破。苏宁云商转型的效益正在逐步显现。但是转型的过程中仍然存在很多比如存货管理、应收账款管理以及渠道管理等问题有待解决提升。苏宁云商应该在实施战略转型的同时多加关注以上问题，以确保进一步提升苏宁云商的营运资金运营绩效，增强其核心竞争力。
孙昆在《苏宁云商战略转型案例》分析企业的营运资本是指企业的流动资产减去流动负债之后的净值，称为净营运资本。主要反映一个企业的资本持有情况和管理水平，直接关系到企业的盈利能力和财务风险。苏宁云商从门店布局看，在连锁门店数量和质量方面保持优势地位，但是扩张速度放缓。同店增长出现大幅度下降受宏观调控，家电激励刺激政策退出的影响，整个行业的经营状况都处于增速缓慢甚至出现负增长的现象。但是从长期来看，国家经济仍在持续增长的过程中。所以这种负增长现象应该只是暂时的。 王伟《“要素―渠道”双视角下企业营运资金管理绩效分析》中指出，苏宁云商运用线上线下融合实现一体化经营，注重用户体验，消费者可以在线上付款线下取货，省去了许多选购时间和排队结账的时间。这样的销售模式是更加人性化的销售模式，是未来电商的发展趋势加大对一线城市的物流基地建设的投入，其目的是为了配合解决线上销售平台的第三方商户货物存储问题和自营产品的存货问题，苏宁云商成功申请了国际快递业务，为其销售货物后提供了强有力的配送保障。快速送货的方式是苏宁云商看到卓越亚马逊的发展策略之后，认为引进快递服务会提尚客户的满意度和企业的服务效率，能够在长远的未来成为企业的一项竞争力，所以苏宁云商也像卓越的快速物流策略发起了攻击。
王竹泉，孙莹，王秀华，张先敏等人在《中国上市公司营运资金管理调查》进行了关于营运资金方面的调查，得到了以下结论：上市公司营运资金配置仍以投资活动为主，担
忧向经营活动倾斜的趋势，与上市公司整体不同；短期金融性负债比例略有上升，营运资金投资风险有增加的趋势；中国上市公司营运资金管理绩效继续恶化，应收账款和营销渠道营运资金管理绩效提升是中国上市公司营运资金管理绩效的关键和瓶颈；上市公司要素的营运资金管理水平较为成熟和稳定；与民营上市公司相比，国有上市公司的经营活动的营运资金管理水平更高，但国有上市公司短期金融性负债占比重高，短期财务风险较大。
综上所述，国内外学者对苏宁云商营运资金管理各抒己见，但是都非常肯定营运资金管理对于一个公司的重要性。 营运资金对于财务部门乃至整个企业的稳定发展来说都是十分重要的，尤其是其管理水平的程度会直接影响到企业的资金水平、盈余情况和本阶段甚至下一阶段的发展水平，这和企业的发展是密切相关的，它的发展会直接联系企业的生存情况。优化营运资金的管理，可以积极预防和应对风险发生，使企业盈利，促进企业长远发展。
苏宁云商营运资金管理问题研究
摘 要
营运资金管理是企业财务管理方面的核心内容，合情的营运资金不但可以使公司得以生存和不断发展，而且可以使企业营业成本减少，提高公司的竞争力，不仅加速企业完成目标的绩效，使得企业的可持续发展，它的运作直接影响到企业的不断发展。苏宁云商营运资金管理水平的高低，不仅仅关系到资金的流动性，而且影响公司的成本效益，通过对公司营运资金进行管理，可以积极的预防和应对风险的发生，保障企业顺利发展，可以在各渠道提供营运资金管理优化建议，从而达到营运资金管理的最终目的，即提高经济效益。本文运用经验总结法，参考各种资料文献，完成此文的撰写，对苏宁云商的运营做一个完整的总结，在各个渠道提供营运资金优化建议，积极预防和应对风险发生，有利于企业盈利模式，促进企业长远发展。
关键词：苏宁云商；财务管理；营运资金管理
ABSTRACT
Working capital management is the core content of financial management, is the basis for the enterprises to keep survival and development, it determines the competitiveness of enterprises, reduce the operating cost, speed up to reach the company target, is advantageous to the enterprise to form the profit model of sustainable development, its quality directly related to the long-term survival and development of the enterprise. The level of working capital management, cost of capital liquidity, in turn, affects directly affect the enterprise benefit Through the study of the effective management of working capital, can actively prevent and respond to the happening of the risk, to ensure the smooth development of the enterprises, can be in various channels to provide working capital management optimization Suggestions, so as to achieve the ultimate goal of working capital management, improve the economic benefit. Experience summary method is used to refer to all kinds of literature information, complete the article writing, operation on Su Ningyun makers to do a complete summary, in various channels to provide working capital optimization recommendations, actively prevent and respond to risk occurs, is advantageous to the enterprise profit model, promote enterprise long-term development.
Key words: Su Ningyun business; Working capital management; The financial management
目 录
1前 言 ............................................................................. 1 2营运资金 ........................................................................... 1 2.1营运资金的概念 ................................................................... 1 2.2营运资金管理概念 ................................................................. 1 2.3营运资金管理的特点 ............................................................... 2 3苏宁云商营运资金管理概述 ........................................................... 2 3.1苏宁云商简介 ..................................................................... 2 3.2苏宁云商营运资金管理的现状分析 ................................................... 3 4苏宁云商营运资金管理存在的问题 ..................................................... 3 4.1资金周转期长 ..................................................................... 3 4.2组织及人力资源不完善 ............................................................. 4 4.3存货比重大 ....................................................................... 4 4.4融资方式单一 ..................................................................... 4 4.5营运模式不完善 ................................................................... 4 5苏宁云商营运资金管理的优化建议 ..................................................... 5 5.1拓宽筹资渠道丰富融资形式 ......................................................... 5 5.2完善职能措施恪守商业信用 ......................................................... 5 5.3物流基地，门店建设 ............................................................... 6 5.4供应链金融，多元投资 ............................................................. 6 5.5发展全国连锁零售业 ............................................................... 6 6结论 ............................................................................... 7 参考文献 ............................................................................ 9 致 谢 ............................................................................. 10
中国地质大学长城学院2017届毕业论文
1前 言
伴随生活水平的发展和企业根据具体情况采取相应措施的加强，企业财务管理也越来越重要。财务管理不仅会涉及到公司的资金周转和获益情况,而且也关系着企业在激烈角逐中的位置,对于财务的分析是促进企业营运资金管理绩效的关键内容之一。
营运资本是财务管理内容中非常重要的一部分，财务管理还有投资，筹资，成本，收入与分配管理等部分。它是判断企业短时间内偿债能力的关键指标，企业要足够的资本才能确保正常经营。它的管理贯穿于公司发展的的全过程，有用的营运资金管理，用于满足市场经营的资金运作与资金周转，用于确保资金的流动性，来维持日常管理，确保完好的的偿还水平，避免企业倒闭或加速企业筹资水平；除此之外加速企业周转，降低成本，降低投资风险。营运资本是描述一段时间里偿还债物的水平，偿还的数值多，说明了企业对支付处理的充分，一段时间的偿还系数高，因此营运资金拥有多少是合适的，可以说具有良好的偿债能力，对领导者的决策起至关重要的作用。营运资金管理使企业生产和不断壮大起关键作用，是财务管理的关键。
2营运资金管理的相关理论
2.1营运资金的概念
营运资金又称营运资本，广义的营运资金是指企业投资于流动资产的所有资金，是企业在平时活动中用来周转日常运营活动的资金。它包括应收账款、其他应收款、应付账款、存货等应付款项、预付款等资金的使用。狭义流动资金净额，企业流动资产与流动负债在某一点上的差额。这个公式是：营运资本=流动资产-流动负债。
2.2营运资金管理概念
营运资金在公司财务管理中提供理论支撑是越来越关键的方面，占有很大位置。20世纪末营运资金管理的相对滞后还有不规范，相关研究场所把营运资金管理再次做了分类，建立了最新的营运资金管理的体系，并以此为开始了有关于此方面的一系列考察，并且发布“中国营运资金管理调查”，为今后的进步提供了精确的数据，对以后后人调研做出了巨大贡献。
营运资金管理是针对于企业的流动资产及流动负债的一项管理。足够的营运资金，才能使得公司保护正常的内部周转。因此，营运资金有效的管理是企业的财务管理中的一项关键。据调查，超过半数的公司财务经理负责营运资金管理。为了提高营运资金的管理水平，处理好此问题至关重要，换言之，资金管理的运用，投入多少数额针对流动的资金。二是，融资管理，应该用多少资金来进行企业的融资。其中还包含商业中的信用管理和短期银行的借款管理。因此，资金的管理在财务管理中占有关键的位置。
2
中国地质大学长城学院2017届毕业论文
2.3营运资金管理的特点
营运资金管理有下面几个特征，第一，有短时间的营运资金周转期，因此，营运资金可以通过短期筹资的方式来处理这一问题。第二：除现金形态的，如应收账款、存货、短期有价证券等非现金形态的营运资金变现便捷，方便企业对于应对临时性的状况，对临时性资金要求有重大的意义。第三：数据具有波动性。流动资产和流动负债都很容易受各种因素的影响，数据变动一般很大。第四：多样性的来源。流动资金的需求不仅可以通过长期融资来解决，而且可以通过短期融资来解决。仅短期筹资就有:银行短期借款、商业信用、短期融资、票据贴现等多种方式。
一个企业要有适当的营运资金才能保证资本运作。为了提高营运资金管理水平，必需要解决流动资产和流动负债。上个世纪末，营运资金管理的的相对来说比较滞后，相关研究场所对营运资金管理又做了一次分类，建立了更新的营运资金管理的系体，并开展了与营运资金管理有关的一系列调查，发布“资金管理调查”，为往后营运资金的发展提供了数据，对以后分析和评价做出了很大的贡献。企业需要评估营运资金管理中的风险和收益，制定流动资产策略和融资策略。财务管理人员必须做两个决策：一是需要拥有多少流动资产；二是如何为需要的流动资产融资。这两个决策一般同时进行，相互影响。
3苏宁云商营运资金管理概述
3.1苏宁云商简介
1990年苏宁云商成立，地址在中国的江苏南京，所经营的商品范围包括家电、电子产品图书虚拟类产品等，2011年销售规模突破两千亿元，员工十几万人，在中国大陆600多个城市开设了1600多家连锁店，品牌价值达九百多亿元。2013年2月19日，将其更名为“苏宁云商集团股份有限公司”。
2013年，因为电商网商多方面全类别的经营、多种方面的相互配合以及完整的体系，把公司改名为“苏宁云商销售有限公司”，改名标志着苏宁电器人生转折的一步，也标志着苏宁“云商”模式的面世。2015年8月10日，阿里巴巴集团以283亿人民币现金参与苏宁云商的非公开发行，成为苏宁云商的第二大股东。2016年，苏宁以1582.68亿元的品牌价值列《中国500最具价值品牌》第13名，稳居零售业第一位。
3.2苏宁云商营运资金管理的现状分析
苏宁云商集团依靠集资方式主要是流动负债,这种方式加大了公司的流动负债比例。流动性相对非流动负债和股权资本成本，流动负债的资本成本比较低。这不仅给企业带来了较高的收益，而且带来了巨大的风险。流动资产占全部资产的平均高75.02%，苏宁云商属于相对稳定的投资政策。
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中国地质大学长城学院2017届毕业论文
云商业经营的主要内容是，网店、电商、零售服务三个方面。从经营方式方面，2013的苏宁云商收益有了剧烈下滑，2014年1至6月份期间有损失，云商业遭遇了重大困难，苏宁云商的营运管理方法面临重大弊端。因此，苏宁云商集团提出了调整和改进发展的一系列策略。近年来，苏宁一直在互联网和零售的发展道路，重点做好三件事：在消费平台的过程中注重渠道的管理。苏宁云商集团在高科技扶持，确定并完成了店、PC、移动、全家庭的全方面多层次宽领域的多布局。苏宁云商为不断升级的同时也在逐渐步入正轨，苏宁从一开始收购PPTV，进入家庭银屏的大屏幕上，已经被消费者所认同与认可。二是销售商品的同时不断提升产业链的价值。过去由于空间的局限性，只有几个专卖店的东西，现在苏宁已为消费者提供更丰富、更专业、更现代的选择方案，建立了一个全面的组合，针对不同观念的消费者，建立不同的选择方案。三是完善零售方面中切记注重服务意识。借助互联网等高科技的技术，多年来苏宁云商在零售行业积累了一定的经验和丰厚的数据，苏宁应该秉承好的经验，在服务方面做到让顾客满意，来提升品质。通过本文营运资金管理的分析，来了解并讨论苏宁云商集团家电销售在国内领先，企业的发展战略具有重要的现实意义，这将带来很好的启示，传统的家电销售公司和连锁零售企业营运资本管理是符合人们的消费观念还有意识的。
4苏宁云商营运资金管理存在的问题
4.1资金周转期长
苏宁云商营运资金管理主要依赖于负债的融资政策。这使得公司的流动负债比重很大，百分比高至百分之九十多，不仅降低了资本负债的成本而且使苏宁有了更可观的收入。这不仅给企业带来更高的收入也带来了更大的风险。因为企业经营过程中，固定资产与长期资金不能满足企业的财务管理，短时间内流动负债，到期的债务等需要借款或申请债务重组，使企业偿还他的债务目前的债务，增加融资难度和风险，也可能面对利率和货币的变化,此外，如果供应商需要提前偿还贷款,如果企业不及时,将面临不成熟的风险,这让苏宁云商信用将面临巨大的挑战。因此,苏宁云商集团采用流动负债的方式来筹集营运资金。
苏宁云商集团流动资产与苏宁全部资产的比例高，占到四分之三左右，是慎重的投资政策。对比同行业的经营状况，苏宁集团因为持有大量有价证券、现金以及大批量的存货，因此苏宁有足够的资金来偿还到期的债务。与此同时，高额的流动资金说明苏宁云商的资金没有得到充分的利用，大批量存货也显示苏宁存货管理有问题。由此可见苏宁云商集团属于偏稳健型投资政策，它的大部分资金用于投资流动资产。苏宁云商集团也有一定的问题，因为应付款周转时间长，导致苏宁云商集团存在信用风险。
随着电子商务的兴起,制造商新渠道直接向消费者,根据中国电子商务研究中心,根据监测数据的苏宁云商的应付账款周转期营业额在一百多天,而应付账款周转期京东不到40天,说明了差距苏宁云商业务和新一代电力的差距，应付账款周转天数太长无法吸
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引高质量的供应商合作。
4.2组织及人力资源不完善
采购环节对于企业商业信用的重视是不言而喻的，需要重视。但是，苏宁对供应商的资金占用严重，根据营运资本管理要素的性能分析可以显示在苏宁云商账户最多不超过100天的应付账款周转，很容易出现以下问题：第一，金融危机会加大，长期应付款周转期无疑会加大公司还款的压力，供货商拒绝再次给出大力的优惠信用措施，这就使苏宁云商集团较方便出现资金紧缺的情况，如果发生了一点特殊情况，企业将会面对很大的风险；长期占用供应商的流动资金，不利于供应方与市场双方的长期合作，容易破坏双方的和谐合作；第三、应付账款周转天数过长，可能还会导致企业丧失供货商的信用折扣，同时还会影响苏宁的商业信誉。与完整的企业规定相比，人力资源建造与经营的理念相对落后，经营方式单一，解决范围集集，统治体系高度集结。苏宁集团云商业模式的战略发展目标不适当，不明白。在经营业绩大幅下降，甚至出现业务亏空的情况。
4.3存货比重大
苏宁云商集团在销售管理方面出现存货周转期长，库存比例大等一些问题。存货比重逐年的增加，2013年的比例达到90%以上，伴随着一些线上业务的快速发展，一些连锁发展的不断深入，公司网络覆盖范围进一步的在扩大，存货规模在增加，使得线上线下融合以后，销售网络覆盖范围在进一步的在扩大，存货的规模的进一步增加，对库存管理的业务需要进一步的专业化规模的扩大，提高成熟度，但苏宁云没有及时跟上业务管理水平，存货周转率增长。存货规模增加，公司物流体系的建设有一定的滞后，这就使得苏宁云商存货的周转期增长，从而影响营销渠道营运资金的管理效率。
另一方面，对于一些消费者来说，苏宁的应收账款所占比例较少、应收账款周转期较短从而使得坏账风险较低，但是严格苛刻的信用政策有可能会影响到苏宁与消费者之间的良好合作。苏宁要加强与消费者的之间的协作关系，必需要给予适合的优惠的信用政策以及优秀的服务质量。
4.4融资方式单一
苏宁云商集团理财活动营运资金的周转期在2012年达到了100多天，2013年下降到91天，虽然理财活动的营运资金周转情况有了一定的提高，但其管理水平仍然有待提高。因为从整个物流方面的水平，苏宁集团一方面通过供应商应付账款获得商业信用融资、应付票据和其他应付款的方式，这种融资方式不仅增加了企业账面的流动资金；与此同时，对于某些零售商和消费者大部分都是采用现金销售的方式，使其账面存在大量的货币资金。由此可见，供应链的运作和企业规模的扩张不仅存在大量的货币资金，而且还导致了金融活动的周转资金周转期的持续增长，不仅严重关系到苏宁云商集团总
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体的财务管理绩效的能力，与此同时，使用现有的资金进行大规模的扩张，进一步的加大了对供应商的议价能力，长此以往这样的循环也不利于企业未来的发展。
4.5营运模式不完善
苏宁云商的采购环节有两方面，分为经销模式和代销模式两种模式。经销模式是指批发经销商按商品的供货方式由厂家直接发货到经销商模式，经销商需要将商品存放在我们的仓库中，然后再统一销售和发货。一般而言，经销模式是分成的模式，经销商需要交纳一定的费用，要求经销商需要有自己的仓库、需要自行发货。代销模式是指，代为销售的商家要根据需求者的的需求在供货商的网站上下单子，然后由供货商统一将货物发给需求者。这种方式，不仅不需要任何的囤货成本和压力，交易流程也非常的简单。 苏宁云商集团在工程物资和在建工程这方面来说，苏宁云商不仅有自己的物品搁置基地及自行建筑的店，且伴随着改革模式的进行，公司将继续加快了物流基地、门店的建设。所以把苏宁云商主要分布模式，苏宁云商营运资本管理主要采购问题从以下几个方面：采用“食品供应商”的盈利模式，导致供应商的资金占用率很严重。苏宁云商集团在采购方面的营运资金中，应付账款和应付票据的平均比例每年都高达百分之八十以上，并且近些年来一直都非常高没有下降趋势，对供货商的资金占用非常的严重。 以前，制造商在物品管理过程中作为操控全局。但近年以来，中间商进而掌握了渠道的控制权。由于控制权的转移，我国存在着一种非常普遍的利润模式，它是我国主要的零售商之一。苏宁通过其强劲的全国销售过程的信誉，和规模扩张形成的，携带现金基金浮-膨胀-供应商进一步提高零售过程中的价值”的一系列资金循环体系，这种体系可以加快了企业的扩张。这种资本流通体系在短时间内不仅可以提高企业的营运资金管理绩效，而且可以帮助企业规模性的扩张，并不能完全表现出公司的真正实力，影响云商集团的创造力，使企业失去了改革与变化的动力。
与此同时，苏宁云商集团利用大量供应商的资金开展运作，当两者的利益发生冲突时，很容易致使资金链短缺，使得冲突爆发。因此，存在严重占用供应商资金的巨大风险。
5苏宁云商营运资金管理的优化建议
5.1
拓宽筹资渠道丰富融资形式
现阶段的苏宁云商集团处在于扩张规模的阶段，扩张阶段日常的运营维护以及各项资产的增加都需要大量资金。对于转型阶段的苏宁来说，可以适当通过增加长期借款的方式来募集企业所需资金，这需要充分利用企业的财务杠杆，通过财务杠杆的效应为企业在争夺市场占有率的同时来提高其经济盈利能力。因此，苏宁需要不断的来拓宽其筹资的渠道，苏宁可以通过增加长期借款的一系列力度来支撑发展所需的长期资产，或者选择其他的丰富的融资形式来支撑。
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苏宁云商在投资的策略上采取了稳健的策略，流动的资产占总资产的绝大部分,意味着苏宁云商持有着大量的现金和有价证券，同时也保有大批量的存货。因此苏宁云商要不忘零售企业的本质，继续推进着店面的建设，同时也加大物流基地的建设，增强IT、渠道、金融等服务资源方面的平台建设，这些物流及平台的建设会使得资金充分利用，同时物流基地的建设也有助于存货的管理销售，另一方面也有改善并丰富客户的体验，一个良好的用户体验可以让苏宁占有着更大的客户市场份额。
5.2完善职能措施恪守商业信用
在渠道管理理论下，权衡企业的风险与盈利水平之后，企业应该时刻的遵守着客户需求至上的原则，制定适合企业的一系列信用政策。公司要在维持客户关系的前提下来不断的挖掘与客户之间的潜在合作，在确保资金准时回收的同时保证稳定的销售额。相对于下游的消费者而言，苏宁云商除了会给予优惠适当的信用政策以外，还必须要继续不断地加强与客户之间的关系管理，加强与消费者之间的协作，不断的提高消费者的满意度，严禁人力资源管理的规范。使高素质的人才、专业的业绩更强大、更重视人力资源管理，将对人力资源管理部门的战略职能起到充分的作用，使人才流失率得以降低。随着苏宁转型的深入，苏宁可以进一步强化以顾客需求为出发点的消费者购物体验，将纯粹销售功能的店面，升级为全新型的互联网化门店，增强了企业的竞争力，使得门店能够满足消费者消费的全过程的体验需求，它可以集展示、售后服务等为一体并且可以利用大数据进行智能的搜索来得到消费者的消费理念与想法，帮助他们以准确获得所需产品然后进行方便快捷地购买，也推进了企业的战略变革的成功。
5.3物流基地，门店建设
在快速发展的过程中，存货管理水平没有跟上，有待进一步的改进。针对这一问题，首先我们要加强管理人员的培训，尽快提高管理人员的素质，使其不仅仅做好存货的控制，在满足店面对于存货需求的同时，不仅仅要加快存货的周转速度即提高存货的周转率，还需要减少公司的库存，即降低存货的相关成本。苏宁云商营运资金的管理绩效提升主要是应付款周期被延长的结果，相比应付账款周转率，存货周转率和应收账款周转率的变化比较小，以提高营运资金管理的管理绩效。从另外的一个方面，也可以反映出苏宁云商对于提升营运资金管理的绩效主要从上游企业开始入手，要充分利用苏宁集团已经建立起来的优势，对于供应商形成强势的议价能力，获得更多的话语权。
其次，要进一步加快物流基地的建设，第三代物流基地，苏宁已经从2007年建立立体仓库系统、机械化机械和运输系统的立体仓库系统集成方案开始建设图书馆，国内云计算产业链到最先进的物流中心。现在，苏宁已经形成了一个覆盖全国的物流配送体系，电子商务的发展，推动苏宁物流系统的升级，在中心地区建立了12个全自动化存储和分拣仓库，这些都是苏宁云商可以提高锡蒂物流系统的服务质量。苏宁云商要想形成全国协同的物流体系来及时的满足客户的需求，进而来提高整个供应链上的服务水
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平。相信在物流基地全面建成，快递业务全面投入使用之后，其存货的周转率会达到一个正常的状态。苏宁云商在提高存货管理绩效的一些方法，会对于其他的零售企业具有一定性的借鉴意义。
5.4供应链金融，多元投资
还有一大批企业货币基金会的营运资本周转率上升的金融活动，一是因为零售商供应商操作，二是由于业务扩展到大量资金的大小可以影响性能的营运资本管理的整体。苏宁云商可以学习一个新的供应链融资的运作模式，银行将核心企业和上下游企业联系在一起，作为一种融资手段提供金融产品和服务。例如，苏宁可以根据供应链融资，大力推出库存融资和应收账款融资等金融。例如，苏宁可以在供应链的金融基础上，大力推出“库存融资” 和“应收账款融资”等金融产品，为中小型企业融资带来福音。不仅仅可以用来解决中小企业融资问题，另一方面还可以增加核心企业与上下游企业之间的联系，加速整条供应链资金的运转，使物流得以运转，进而来减少企业持有的大量货币资金，来提高营运资金的管理水平。苏宁也可以在互联网零售方面进行转型，加速线上线下的融合以及借助双线的融合，来树立品牌的形象，进而强化 O2O的新体验；注重客户体验，加强电子商务平台的运营能力建设；继续推进服务体系建设的能力，加强对物流服务的建设、信息平台建设、金融服务；促进人才结构优化，助力企业管理的转型。这些业务都需要苏宁不断地增强营运资金的实力，来使健企业健康的发展以及战略转型的不断推进。
5.5发展全国连锁零售业
针对苏宁云商对供应商的资金占用比较严重，存在“吃供应商”的问题，苏宁云商必须要减轻对供货商方面的依赖，针对这一点苏宁可以通过增加短期借款的方法来解决，拓宽企业的融资方式，用以规避企业风险。另一方面，苏宁云商必须对企业资源的合理配置，成本如：采购成本、人员成本、销售成本等成本的控制，在采购过程采购成本控制好、利用好资金链运作的渠道价值，与供应商的良好关系的形成，从而提高企业的竞争力
采购环节中，提高公司商业信用是关键之一。苏宁以及其他零售企业应妥善处理与供应商的关系，比如，苏宁云商可以加快建设开放平台，通过该平台输出公司的资源，同时共享资源，协助供应商精准营销，提高物流服务水平，提高用户流量，降低成本，扩大盈利模式，与供应商基于信息交流，注重双赢理念。苏宁可以通过资源的共享，消除信息不对称的不足，通过建立联盟关系以及达成共赢的理念，获得更为优惠的信用政策。
电子商务的兴起，使得苏宁对中间商的依赖程度稍微下滑。苏宁必须要处理好与供
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应商的关系，在考虑自身的时候不要忘记供应商的利益，好好利用供应链的价值与供应商保持融洽的合作关系。
6结 论
苏宁全面转型“云业务”发展模式，一系列积极转型发展，营运资金管理绩效要比2012提高。我相信随着转型的不断优化，云商模式的不断发展，转型效果将越来越明显。中金公司的研究报告，苏宁云通过2013年的转变，还需要改进在商品和服务的销售方面，突破金融服务，物流，虚拟资本管理等。与行业相比，公司在线下和线下渠道的销售管理优势值得我们等待和观望。因此，苏宁云商转型效率等级正在逐步显现。但是转型的过程中仍然存在很多比如存货管理、应收账款管理以及渠道管理等问题有待解决提升。苏宁云商应更注重在实施战略转型的问题，为了保证进一步提高苏宁云商的营运资金管理绩效，提升其核心竞争力。
针对营运资本政策，公司采取激进的融资政策。但是2012-2013年公司分别公开发行公司债券，且在2013年苏宁云商向银行申请了五年期并购贷款，公司的债务结投资采用的营运资本投资政策是相对稳定的，但是2012-2013年，苏宁一直在加大物流基地等的建设，2014年公司加快了连锁平台、电子商务平台等建设，正逐步降低流动资产规模来提高盈利性。构日趋优化，公司的稳定性越强。因此，随着转型的深入，苏宁云商金融风险会越来越小，其盈利能力将越来越强。不断优化和完善苏宁的营运资金政策值得我们共同期待。它与公司日常的生产经营有着密切的关系。一个公司的战略目标是否能够实现，很大程度上是看财务控制水平，财务控制水平中的营运资金管理水平尤为重要。营运资金不仅可以用来衡量一个公司的短期偿债能力，还可以反映公司一定时期内的盈利水平，因此我们应该重视公司的营运资金管理。本文通过运用财务管理、财务分析等相关理论。采用理论和案例相结合的方法，通过分析苏宁公司在采购环节、生产环节、销售环节中存货、应收账款、应付账款所存在的现状，找到其中存在的问题，并从财务管理的角度对苏宁公司的营运资金管理问题提出一些完善的措施和建议，从而加强营运资金的利用效率，提高苏宁公司的经济效益。
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参考文献
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致 谢
光阴似箭，一转眼大学四年的学习阶段就要成为过去时。趁着论文答辩之际，我谨以至诚之心对这四年以来关爱、鼓舞、教导和支持我的领导们、老师们、同学们致以最竭诚的感谢!
十分感谢我的导师韩春丽老师。从论文选题开题再到后期的撰写、修改审阅以及定稿成文，此篇论文的每一个步骤都凝集着赵老师的精力和心血。感谢韩老师在学业上严格要求和不断鼓励,老师严谨的治学立场、开阔的研究思维、勤恳崇高的师德、实干的精神品质和豁达的价值观都深深的激励了我，帮我获得了进步。在此我谨向我的导师韩春丽老师示以我最朴拙的谢忱！
同时我还要感激每位专业老师们在每节专业课程当中的尽心垂教和帮助，使我收获了多专业性知识，让我在学术上得到深刻启发，令我的实践能力获得进步。
还要谢谢每位同学，四年前大家一起走进校门，如今又即将一起走入社会。
最后，我要感激我的父母对我无所不至的眷注与帮衬，对我无声无息的支持与帮助。父母的爱赐予我巨大的能量，在人生的每一段旅途中陪伴着我成长！
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中国地质大学长城学院 本科毕业论文外文资料翻译
院 别： 经济学院 专 业： 会计学 姓 名： 王丹丹 学 号： 013130215
2017 年 4 月 30 日
外文原文
An Analysis of Working Capital Management Results Across Industries Abstract
Firms are able to reduce financing costs and/or increase the funds available for expansion by minimizing the amount of funds tied up in current assets. We provide insights into the performance of surveyed firms across key components of working capital management by using the CFO magazine’s annual Working Capital Management Survey. We discover that significant differences exist between industries in working capital measures across time. In addition. we discover that these measures for working capital change significantly within industries across time.
Introduction
The importance of efficient working capital management is indisputable. Working capital is the difference between resources in cash or readily convertible into cash (Current Assets) and organizational commitments for which cash will soon be required (Current Liabilities). The objective of working capital management is to maintain the optimum balance of each of the working capital components. Business viability relies on the ability to effectively manage receivables. inventory. and payables. Firms are able to reduce financing costs and/or increase the funds available for expansion by minimizing the amount of funds tied up in current assets. Much managerial effort is expended in bringing non-optimal levels of current assets and liabilities back toward optimal levels. An optimal level would be one in which a balance is achieved between risk and efficiency.
A recent example of business attempting to maximize working capital management is the recurrent attention being given to the application of Six Sigma® methodology. Six Sigma® methodologies help companies measure and ensure quality in all areas of the enterprise. When used to identify and rectify discrepancies. inefficiencies and erroneous transactions in the financial supply chain. Six Sigma® reduces Days Sales Outstanding (DSO). accelerates the payment cycle. improves customer satisfaction and reduces the necessary amount and cost of working capital needs. There appear to be many success stories. including Jennifer Towne’s (2002) report of a 15 percent decrease in days that sales are outstanding. resulting in an increased cash flow of approximately $2 million at Thibodaux Regional Medical Center. Furthermore. bad debts declined from $3.4 million to $600.000. However. Waxer’s (2003) study of multiple firms employing Six Sigma® finds that it is really a “get rich slow” technique with a rate of return hovering in the 1.2 – 4.5 percent range.
Even in a business using Six Sigma® methodology. an “optimal” level of working capital management needs to be identified. Industry factors may impact firm credit policy. inventory management. and bill-paying activities. Some firms may be better suited to minimize receivables and inventory. while others maximize payables. Another aspect of “optimal” is the extent to which poor financial results can be tied to sub-optimal performance.
Fortunately. these issues are testable with data published by CFO magazine. which claims to be the source of “tools and information for the financial executive.” and are the subject of this research.
In addition to providing mean and variance values for the working capital measures and the overall metric. two issues will be addressed in this research. One research question is. “are firms within a particular industry clustered together at consistent levels of working capital measures?” For instance. are firms in one industry able to quickly transfer sales into cash. while firms from another industry tend to have high sales levels for the particular level of inventory . The other research question is. “does working capital management performance for firms within a given industry change from year-to-year?”
The following section presents a brief literature review. Next. the research method is described. including some information about the annual Working Capital Management Survey published by CFO magazine. Findings are then presented and conclusions are drawn.
Related Literature
The importance of working capital management is not new to the finance literature. Over twenty years ago. Largay and Stickney (1980) reported that the then-recent bankruptcy of W.T. Grant. a nationwide chain of department stores. should have been anticipated because the corporation had been running a deficit cash flow from operations for eight of the last ten years of its corporate life. As part of a study of the Fortune 500’s financial management practices. Gilbert and Reichert (1995) find that accounts receivable management models are used in 59 percent of these firms to improve working capital projects. while inventory management models were used in 60 percent of the companies. More recently. Farragher. Kleiman and Sahu (1999) find that 55 percent of firms in the S&P Industrial index complete some form of a cash flow assessment. but did not present insights regarding accounts receivable and inventory management. or the variations of any current asset accounts or liability accounts across industries. Thus. mixed evidence exists concerning the use of working capital management techniques.
Theoretical determination of optimal trade credit limits are the subject of many articles over the years (e.g.. Schwartz 1974; Scherr 1996). with scant attention paid to actual accounts receivable management. Across a limited sample. Weinraub and Visscher (1998) observe a tendency of firms with low levels of current ratios to also have low levels of current liabilities. Simultaneously investigating accounts receivable and payable issues. Hill. Sartoris. and Ferguson (1984) find differences in the way payment dates are defined. Payees define the date of payment as the date payment is received. while payers view payment as the postmark date. Additional WCM insight across firms. industries. and time can add to this body of research.
Maness and Zietlow (2002. 51. 496) presents two models of value creation that incorporate effective short-term financial management activities. However. these models are
generic models and do not consider unique firm or industry influences. Maness and Zietlow discuss industry influences in a short paragraph that includes the observation that. “An industry a company is located in may have more influence on that company’s fortunes than overall GNP” (2002. 507). In fact. a careful review of this 627-page textbook finds only sporadic information on actual firm levels of WCM dimensions. virtually nothing on industry factors except for some boxed items with titles such as. “Should a Retailer Offer an In-House Credit Card” (128) and nothing on WCM stability over time. This research will attempt to fill this void by investigating patterns related to working capital measures within industries and illustrate differences between industries across time.
An extensive survey of library and Internet resources provided very few recent reports about working capital management. The most relevant set of articles was Weisel and Bradley’s (2003) article on cash flow management and one of inventory control as a result of effective supply chain management by Hadley (2004).
Research Method The CFO Rankings
The first annual CFO Working Capital Survey. a joint project with REL Consultancy Group. was published in the June 1997 issue of CFO (Mintz and Lezere 1997). REL is a London. England-based management consulting firm specializing in working capital issues for its global list of clients. The original survey reports several working capital benchmarks for public companies using data for 1996. Each company is ranked against its peers and also against the entire field of 1.000 companies. REL continues to update the original information on an annual basis.
REL uses the “cash flow from operations” value located on firm cash flow statements to estimate cash conversion efficiency (CCE). This value indicates how well a company transforms revenues into cash flow. A “days of working capital” (DWC) value is based on the dollar amount in each of the aggregate. equally-weighted receivables. inventory. and payables accounts. The “days of working capital” (DNC) represents the time period between purchase of inventory on acccount from vendor until the sale to the customer. the collection of the receivables. and payment receipt. Thus. it reflects the company’s ability to finance its core operations with vendor credit. A detailed investigation of WCM is possible because CFO also provides firm and industry values for days sales outstanding (A/R). inventory turnover. and days payables outstanding (A/P).
Average and Annual Working Capital Management Performance
Working capital management component definitions and average values for the entire 1996 – 2000 period . Across the nearly 1.000 firms in the survey. cash flow from operations. defined as cash flow from operations divided by sales and referred to as “cash conversion efficiency” (CCE). averages 9.0 percent. Incorporating a 95 percent confidence interval. CCE ranges from 5.6 percent to 12.4 percent. The days working capital (DWC). defined as the sum
of receivables and inventories less payables divided by daily sales. averages 51.8 days and is very similar to the days that sales are outstanding (50.6). because the inventory turnover rate (once every 32.0 days) is similar to the number of days that payables are outstanding (32.4 days). In all instances. the standard deviation is relatively small. suggesting that these working capital management variables are consistent across CFO reports.
Industry Rankings on Overall Working Capital Management Performance
CFO magazine provides an overall working capital ranking for firms in its survey. using the following equation: Industry-based differences in overall working capital management are presented for the twenty-six industries that had at least eight companies included in the rankings each year. In the typical year. CFO magazine ranks 970 companies during this period. Industries are listed in order of the mean overall CFO ranking of working capital performance. Since the best average ranking possible for an eight-company industry is 4.5 (this assumes that the eight companies are ranked one through eight for the entire survey). it is quite obvious that all firms in the petroleum industry must have been receiving very high overall working capital management rankings. In fact. the petroleum industry is ranked first in CCE and third in DWC (as illustrated in Table 5 and discussed later in this paper). Furthermore. the petroleum industry had the lowest standard deviation of working capital rankings and range of working capital rankings. The only other industry with a mean overall ranking less than 100 was the Electric & Gas Utility industry. which ranked second in CCE and fourth in DWC. The two industries with the worst working capital rankings were Textiles and Apparel. Textiles rank twenty-second in CCE and twenty-sixth in DWC. The apparel industry ranks twenty-third and twenty-fourth in the two working capital measures
Conclusions
The research presented here is based on the annual ratings of working capital management published in CFO magazine. Our findings indicate a consistency in how industries “stack up” against each other over time with respect to the working capital measures. However. the working capital measures themselves are not static (i.e.. averages of working capital measures across all firms change annually); our results indicate significant movements across our entire sample over time. Our findings are important because they provide insight to working capital performance across time. and on working capital management across industries. These changes may be in explained in part by macroeconomic factors. Changes in interest rates. rate of innovation. and competition are likely to impact working capital management. As interest rates rise. there would be less desire to make payments early. which would stretch accounts payable. accounts receivable. and cash accounts.
The ramifications of this study include the finding of distinct levels of WCM measures for different industries. which tend to be stable over time. Many factors help to explain this discovery. The improving economy during the period of the study may have resulted in
improved turnover in some industries. while slowing turnover may have been a signal of troubles ahead. Our results should be interpreted cautiously. Our study takes places over a short time frame during a generally improving market. In addition. the survey suffers from survivorship bias – only the top firms within each industry are ranked each year and the composition of those firms within the industry can change annually.
Source: Thomas M. Krueger,
2005(20),pp.11-18.
外文资料翻译译文
对整个行业中营运资金管理的研究
摘 要:
企业能够降低融资成本或者尽量减少绑定在流动资产上的成立基金数额来用于扩大现有的资金。我们提供了在调查公司时出具报告中的关键组成部分，调查公司营运资金管理的报告是运用首席财务官杂志的年度资金管理的调查报告。我们发现，行业间的明显差异存在于跨时资金的工作措施上。此外，这些措施在企业营运资金管理中实施后有了显著改变。 导 言
高效率的营运资金管理的重要性是不容置疑的。营运资金是资源或随时兑换成现金（流动资产）和即将的现金需要（流动负债）之间的差额。营运资金管理的目标是维持周转的流动资产和流动负债都达到最佳平衡。商业可行性的能力依赖于有效的应收账款、库存和应付帐款的管理。企业能够降低融资成本或增加通过最小化绑定在流动资产上的成立基金数额的资金用于扩大现有。太多的管理工作是消耗在带动流动资产和负债水平回到最佳水平。最理想的水平是达到在风险和效率之间的平衡。
一个最近企业的例子是其试图最大限度地运用营运资金管理。这就是经常受到重视的六西格玛方法的应用。六西格玛方法适用于企业涉及所有范围，能帮助公司测量和保证质量。当前这个方法用来识别和纠正错误的交易效率差异及财务供应链。六西格玛方法减少每天天销售最杰出，以达到加速支付周期、提高顾客满意度、降低成本的数量和流动资金的需求。似乎有许多成功的事例，包括珍妮汤的（2002）的关于销售天数减少了百分之十五的优秀的销售报告。造成的结果是在蒂博多万区域医疗中心产生的现金流量增加了大约200万美元。此外，坏帐从340万美元下降到60万美元。然而，外克瑟的(2003)研究多个公司雇用六西格玛发现它确实是一个“缓慢致富”技术与回报率悬停在1.2%-4.5%的范围。
即使在一个业务中使用，六西格玛方法论的“最佳”的营运资金管理需要被确认。行业因素可能会影响企业的信贷政策、库存管理和账单支付活动。一些公司可能会更适合尽量减少应收账款和存货，而其他则适应应付款最大化。“最优”的另一个方面是槽糕的财务成果却是使用了最优性能。幸运的是，这些问题是可测试的并被首席财务官杂志所发表。这声称是“工具的来源和财务主管信息”即是本研究的主题。
除了提供均值和营运资金的措施和整体度量。这两个问题将在本研究处其理差异值。一个研究问题是：“在特殊产业内的企业一起采用同样的的营运资金管理措施就能使其的水平一致吗？”例如，在同一行业的企业能够迅速转化为现金销售（即有占应收水平低）。而来自其他行业的企业往往有较高的销售水平。特别是库存水平（即存货周转率高）。另一个研究问题是，“企业营运资金管理能否对企业绩效在行业内逐年改变起做作用？”
以下部分提供了一个简短的文献回顾。对下一步研究方法进行了介绍，包括一些有
关这个一年一度的营运资金管理及财务官杂志公布的调查。调查是再提出和结论。 相关文献
营运资金管理的重要性在于它并不是新的金融文学。20多年前，斯蒂克尼（1980）报告说。当时的小波格兰特的全国连锁百货公司相继破产，应该是因为公司经营了最后10年里经营里有8年的经营赤字，这早就作为一个世界500强的财务管理实践研究的一部分。吉尔伯特和锐彻(1995)发现应收账款的管理模式在使用后，有百分之五十九的公司提高营运资金项目，而库存管理模型应用于百分之六十的公司。最近，法瑞芬.克莱曼和萨胡（1999年）发现百分之五十五的公司中，标准普尔工业指数完成是某种形式的现金流量的评估，但并未提出关于应收账款和存货管理的见解，或任何流动资产的变化帐户或各行业现有资产负债账户的变化。因此，混合证据表明有关营运资金管理技术的使用。
优化贸易信贷限额理论是多年来自许多文章的主题（例如，施瓦茨1974，谢尔，1996）注重实际的应收账款的管理。通过有限的样本，温劳布和菲斯海尔(1998)观察到的趋势是目前比率低的公司也有低水平的流动负债。同时调查应收账款和应付账款的问题。希尔·萨尔托里斯和弗格森（1984年）发现方式付款日期的不同的定义。收款人定义付款日期为收到货款的日期，而付款人查看付款日期的邮戳，额外的协作平台了解各企业、行业和时间能够增加这方面的研究机构。
玛尼思和泽特罗提供了两个价值创造的模式。纳入有效的短期的财务管理活动。但是，这些模型都是通用的模型并没有考虑独特的企业或行业的影响。玛尼思和泽特罗谈论一小段产业影响包括那些“一个工业公司可能有更多的财富”公司可能影响整体国民生产总值。事实上，发现只有在实际的层面的营运资金管理的公司有各级零星资料。几乎任何事物除了一些游戏项目，如盒装行业因素。“如果商家提供了一个内部的信用卡”。随着时间的推移，没有什么能影响营运资金管理稳定性。这项研究将试图完善调查有关工作措施以填补行业内资金模式这一空白，并说明说明行业间的跨时差异。
一个对图书馆和网络资源进行广泛的调查得到了很少的最新报告是关于营运资金管理。最相关的文章是卫瑟和布拉德利的现金流量管理和库存管理作为一种有效的供应链管理的途径。 研究方法
第一次年度首席财务官营运资金管理的调查。与REL顾问组的联合项目，发表在1997年6月首席财务官杂志上。 REL是英国伦敦为基础的管理咨询公司，专门从事于流动资金问题的服务，面向全球的客户。原来的调查报告的营运资金运用数据的上市公司的标准为1996年。每家公司对其同行的排名是针对整个领域的1000家公司.REL继续更新以前年度基础上的原始资料。
REL使用的业务“现金流”的价值是对企业现金流量表作用于估计现金转换效率（CCE）的。此值表示公司如何转化现金流收入，一个“天的营运资金”价值是基于金额之和，即每个应收账款、库存、应付账款账户之和。“日营运资金”代表一个时期购买存货从供应商到销售给客户之间收集的应收账款、付款收据。因此，它反映了公司的核心融资业务能力与供应商信用。一份详细的调查营运资金管理是可能的反应出来的。
因为公司首席财务官也提供产业价值、工业销售优秀(天/ R)、存货周转、应付款优秀(天/ P)。 研究发现
年平均周转和管理绩效
营运资金管理部分的定义和整个96年至00年期间的平均值。在整个调查中近1000家的经营活动产生现金流。现金除以销售的作业流程被称为“现金转换效率”（CCE）的。平均九个百分点到百分之九十五的信心区间中，从5.6%至12.4%消费支出超出范围。日营运资金（DWC）作为应收款和库存较少除以每日销售的应付款项，平均51.8天或非常相似的日子则为销售的优秀（50.6）。在所有情况下，标准差相对较小，这表明这些营运资金的管理工作的变量都是和首席财务官的报告是一致的。 行业排名整体工作性能影响资金管理
首席财务官杂志提供了一个其调查公司间的整体营运资金的排名。使用下列公式：在进行整体营运资金管理的差异比较行业中前26名。至少有八家公司在每年的排名中出现。在典型的年份中，首席财务官杂志在此期间970公司的排名。列出的平均周转性能整体的工业企业中在首席财务官杂志中的排名顺序。由于最佳的平均排名中8个最可能的公司在行业中是4.5（这个假设的8家公司的排名是通过八个整体调查之一）。但很显然，在石油行业的所有企业必须有非常高的整体营运资金管理的排名。事实上，石油行业是排名第一的现金转换效率和第三名的日营运资金。另外，石油工业的最低标准偏差范围的排名和营运资金流动资金的排名。其他行业唯一的平均总体排名低于100是电和煤气公用行业。他们现金转换效率排名第二，日营运资金排名第四。这两个行业最大的资金排行是纺织品和服装，纺织品排名第二十二的消费支出和第二十六位营运资金。服装行业排名第二十三和第二十四在两个采取的流动资金的措施。
这里的研究是根据营运资金管理公司的首席财务官杂志公布年度评级为基础。我们的研究结果表明：在产业“较量”中随着时间的推移，越来越受重视的营运资金管理的措施。然而，周转措施本身不是静态的（即平均流动资金措施在所有的企业每年的变化）；我们的结果表明，随着时间的推移我们整个样本有着重要的运动。我们的研究结果非常重要，因为它们提供洞察力。工作时间在资金上的表现，针对各个行业营运资金的管理。这些变化可能是解释部分的宏观经济因素、利率的变化、创新的速度和竞争有可能影响营运资金管理。由于利率上升，将有较少的愿望早日付款。这将延伸到应付账款、应收账款、现金账户，这项研究的影响，包括对不同层次的营运资金管理措施。不同的行业往往会随着时间的推移而得出稳定的结论。许多因素有助于解释这一发现，提高经济时期的研究可能导致在一些行业的营业额提高销售额，也可能是一个困难的信号。我们的结果应该小心谨慎的解释。本研究以在普遍地方在短时间框架内的市场改善。此外，调查遭受生存威胁的顶级公司偏移在每个行业排名和组成。每年的那些公司在行业排位可以改变。
托马斯M.克鲁格 2005(20):P11-18.
本文来源：https://www.wddqxz.cn/55d20698f221dd36a32d7375a417866fb94ac04f.html
2022-07-11
