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（一）国际收支说
国际收支作为一个重要的宏观经济变量，与其它宏观经济变量相互影响，相互制约。国际收支说正是从分析影响国际收支、进而影响汇率变动的因素入手，分析汇率决定的一种理论。这一理论是建立在宏观经济学的基础之上，而它的理论渊源则可追溯到金本位制时期的国际借贷说（Theory of International Indebtedness）。
国际借贷说是英国学者戈森（G·L·Goschen）于1861年在《外汇理论》一书中首先提出的，它是一战前解释汇率的主要学说。该学说的基本思想是：汇率主要是根据外汇的供求状况发生变动，而外汇的供求状况则决定于国际借贷状况。因此，国际借贷是影响汇率变动的最主要因素。戈森认为，国际借贷具体可分为固定借贷与流动借贷两类。其中，前者是指尚未进入支付阶段的借贷；后者是指已经进入支付阶段的借贷。只有流动借贷才会对外汇的供求产生影响，从而对汇率的决定发生影响。具体来说，这种影响有三种情况：①假如一国的流动债权多于流动债务，那么外汇的供给量就会大于外汇的需求量，于是汇率将趋于下降；②假如一国的流动债务多于流动债权，那么外汇的需求量就会大于外汇的供给量，于是汇率将会上升；③假如一国的流动借贷相等，那么外汇的供求也相等，因而汇率则不发生变动。国际借贷说之所以能够成为一次大战以前外汇学说的主流，主要有两个原因：第一，在一次大战以前，古典学派的经济理论风靡全球，因此，利用价格理论的供求法则来解释汇率决定的学说比较容易为人们所接受。第二，在一次大战以前的数十年间，西方各国普遍实行金本位制。在这种货币制度下，汇率只是在黄金输出入点之间变动，这与国际借贷说的理论相一致。
事实上，戈森的国际借贷说是以国际金本位制度为前提提出的理论。当金本位制度崩溃以后，这一学说就很难说清楚汇率变动的原因了。因为在纸币流通的条件下，通货数量的增减对汇率变动的影响显著，而这种现象是国际借贷说所无说解释的。因此，瑞典经济学家卡塞尔批评国际借贷说是纸币流通条件下无能为力的学说。
不过在国际借贷理论基础上发展起来的国际收支说，较好地弥补了这一理论的缺陷，使其更具实际意义，被称为是国际借贷说的现代形式。下面，我们介绍国际收支说的基本原理。
假定外汇市场的汇率是一个完全没有干预的可自由浮动的市场价格。于是可通过汇率的自由浮动，实现外汇资金的供求平衡，从而实现国际收支的平衡。用公式表示为：
CA+K=O （4-2）
K代表资本账户，CA代表经常账户，在此我们把经常账户等同于贸易账户。贸易账户中的进口是由本国国民收入（Y）和实际汇率（S0P*/P）决定的，出口是由外国国民收入（Y*）和实际汇率决定的。于是，影响经常账户的主要因素就有：
CA=f（Y，Y* P，P*，S0） （4-3）
假定资本账户的收支取决于本国利率（i）与外国利率（i*）。对未来汇率的期为（f0-s0）/s。将这些因素与（1-6）综合，于是影响国际收支的主要因素为：
BP=f（Y,Y*,P,P*,i,i*，s0，f0）=0 （4-4）
再假定，除汇率外的其它变量均是给定的外生变量，则汇率将在上述因素的共同作用下变动至某一水平，从而使国际收支达到均衡状态。
s=g(Y，Y*，P，P*,i，i*，f0) (4-5)
4-5式说明：①本国国民收入增加，将通过进口增加，导致外汇需求增加，外汇汇率上浮（本币贬值）；外国国民收入的增加，将通过本国出口增加，导致外汇供给增加，外汇汇率下浮（本币升值）。
②国内价格水平上升，将导致实际外汇汇率下浮（本币升值），由此抑制出口，使本国经常账户恶化，这又导致了外汇汇率上浮（本币贬值），使实际汇率恢复均衡。而外国价格水平上升，将导致实际外汇汇率上浮（本币贬值），由此，刺激出口，使本国经常账户得以改善，这又导致外汇汇率下浮（本币升值）。使实际汇率恢复均衡。
③本国利率上升，将通过资本流入的增加，导致本国资本账户的改善，使外汇汇率下浮（本币升值）。外国利率上升，将通过资本输出的增加，导致本国资本账户恶化，使外汇汇率上浮（本币贬值）。
收支说开拓了研究汇率决定问题的新视角，即从宏观经济角度分析汇率问题，且较全面的分析了汇率的决定因素。然而，这一理论却没有考虑决定汇率的 各变量之间的相互影响对汇率决定产生的复杂性和不确定性。例如，当本国国民收入增加时，会导致进口增加，但同时又会因货币需求的增加，而导致利率水平上升，因而决定汇率的因素就不是单一因素，而是在各变量的相互作用下产生的多重效应，这种多重效应使汇率的决定变的更加复杂和不确定。而国际收支理论却没有对此进行深入地分析，得出具有明确因果关系的结论。
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2023-03-16
