杭电财管第八章

2022-04-14 01:41:14 文档大全网 [ 字体：小中大 ] [ 阅读： ]

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第八章思考题：

2.根据我国的税法，在固定资产投资过程中，公司通常会面临两种税负：流转税和所得税。流转税包括两类，分别是营业税和增值税。不动产变价收入或残值变现收入需要缴纳营业税，所以营业税与固定资产投资决策有关，而投产的产品所取得的销售收入所交纳的增值税由于是价外税，通常就不需要额外地加以考虑了。所得税是指项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税，由于所得税会对项目的未来现金流量产生影响，在固定资产投资决策时应该加以考虑。

涉及固定资产变价收入所要上缴的流转税和所得税只发生在取得变价收入的当期，是一次性的。项目经营期内营业利润所得所要上缴的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所得税的大小取决于利润大小和税率的高低，而利润大小受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问题。反过来，我们也可以说折旧对投资决策的影响，实际上是由所得税引起的，因此，我们可以把这两个问题放在一起讨论。

（1）税后成本与税后收入。凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实际支付金额并不是真实的成本，而应将因此而减少的所得税考虑进去。税后成本的计算公式为：税后成本=实际支付*（1-所得税税率）。与税后成本相对应的概念是税后收入。同样，由于所得税的作用，公司实际得到的现金流入是税后收入：税后收入=应税收入*（1-所得税税率）。在投资决策中，应纳所得税收入不包括项目结束时收回的垫支的流动资金等现金流入。投资过程中取得的营业收入及固定资产变价收入都需要交纳流转税，而取得的营业利润还需要交纳所得税。

（2）折旧的抵税作用。，折旧是在所得税前扣除的一项费用，因此可以起到抵减所得税的作用，这种作用称之为“折旧抵税”或“税收档板”。折旧对税负的影响可按下式计算：税负减少=折旧*税率。

（3）税后现金流量。从前面所讲的税后收入、税后成本和折旧的抵税来考虑，则营业现金净流量可以表示为：每年营业净现金流量=税后收入-税后成本+税负减少=年营业收入*（1-所得税税率）-年付现成本*（1-所得税税率）+折旧*所得税税率。练习题：

3. 设备更新相关数据项目旧设备新设备

40000 60000 原价

10 5 可用年限

5 0 已用年限

5 5 尚可使用年限

0 10000 税法规定残值

10000 60000 目前变现价值

每年可获得的收入 50000 80000

30000 40000 每年付现成本

4000 10000 每年折旧额

2500 4000 营业税

初始投资差量=60000-10000=50000 各年营业净现金流量的差量项目第一年第二年第三年第四年第五年

30000 30000 30000 30000 销售收入差量 30000

10000 10000 10000 10000 付现成本差量 10000

1500 1500 1500 1500 营业税额差量 1500

6000 6000 6000 6000 6000 折旧额差量

12500 12500 12500 12500 税前利润差量 12500

3125 3125 3125 3125 3125 所得税差量

9375 9375 9375 9375 税后净利差量 9375

15375 15375 15375 15375 营业净现金流15375

量差量

两个方案现金流量差量

0 1 2 3 4 5 项目

初始投资差-50000

量

15375 15375 15375 15375 15375 营业净现金

流量差量

10000 终结现金流

量差量

15375 15375 15375 25375 现金流量差-50000 15375

量

净现值差量：

NPV=15375*P/F(10%，1)+ 15375*P/F(10%，2)+ 15375*P/F(10%，3)+ 15375*P/F(10%，4)+ 15375*P/F(10%，5)-50000

=15375*0.909+15375*0.826+15375*0.751+15375*0.683+15375*0.621-50000 =13975.875+12699.75+11546.625+10501.125+9547.875-50000=8271.25（元）因为固定资产更新后，将增加净现值8271.25，故应进行更新。案例题：

（1）期望年现金流量

项目A =310×0.5+290×0.5=300（万元）

项目B =800×0.5+（-200）×0.5=300（万元）（2）现金流量方差：

A=(310300)20.5(290300)20.5100 B=(800300)20.5(200300)20.5250000 项目B风险大

（3）（3）状况好时 NPVA=-1500+310×

NPVB=-1500+800×

PVIFA15%,10PVIFA15%,10

=55.89（万元） =2515.2（万元）

状况差时

NPVA=-1500+290×

PVIFA15%,10

=-44.5（万元）

=-2503.8（万元）

NPVB=-1500+（-200）×

PVIFA15%,10

（4）如果我是公司股东，将选择项目B。因为如案例所述，时代公司已经濒临倒闭。即使项目B失败，股东也不会有更多的损失。但是一旦项目成功，与选择项目A相比能为公司带来更多的现金流量，从而使时代公司起死回生。

（5）如果使公司债权人，将希望经理选择项目A。因为项目A的风险较小，可以保证债权人的资金安全。

（6）本例实际上是股东和债权人之间的代理问题。为了解决这种代理问题，债权人可以采取多种措施，比如再贷款合同中限定公司的用途，只允许用于项目A。

（7）因为保护措施的受益者是债权人，所以应该有债权人承担成本，在现实生活中可能通过较低的贷款利率表现出来。企业的最优资本结构要权衡负债的带来的企业价值增加效应价值减少效应之间的关系。当负债带来的边界价值增加等于边际价值减少时，企业得到自己的最有资本结构。负债的代理成本和破产成本是进行最有资本结构决策时要考虑的两个重要因素。