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安信IPO再被否公元太阳能创业板闯关失利
2011年12月05日07:45理财周报杨庆婉
公元太阳能15.6%毛利率低于行业均值，太阳能光伏行业集体过冬。 冬天来了。
11月28日，公元太阳能创业板闯关失利。究其原因，其自身盈利能力较弱，毛利率低于同行平均水平，加之又撞上了太阳能光伏行业的寒冬，不再是“给点阳光就灿烂”。因此，公元太阳能的IPO败北似乎是偶然中的必然。
碰巧的是，公元太阳能的保荐机构安信证券，同时也是其竞争对手东方日升的保荐方，两者的签字保代都是郭明新和李万军。不同的是，东方日升早在去年9月成功上市。
15.6%毛利率低于行业平均值
“比上不足，比下有余。”如果不以上市的条件来衡量，也许公元太阳能在国内太阳能光伏行业中至少算得了中上的地位，但与已上市的同行公司相比，明显处于劣势。
公元太阳能主要从事晶体硅太阳能电池片、太阳能组件、太阳能灯具及光伏建筑一体化产品的研发、生产及销售。
据招股书披露，2008年-2011年6月份，公元太阳能分别实现净利润-922.35万元、2513.76万元、6296.95万元和3519.65万元。
《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》第十条规定，发行人应当符合“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。”
-922.35万元，这个2008年亏损数字那么显眼，让公元太阳能成为第一家报告期内出现亏损的上会公司。虽然这没有违背相关规定，却让人不得不怀疑，被否的主要原因可能是盈利能力较弱。
从毛利率来看，4个报告期内，公元太阳能的综合毛利率分别是6.38、19.15、17.47、15.6，而同行上市公司——东方日升、超日太阳和向日葵的毛利率都明显高于公元太阳能，平均值为14.48、19.15、17.47、16.01。
山西证券某行业分析师告诉记者：“太阳能光伏行业目前普遍出现回款慢、资金链紧张的情况，很多企业周转不过来就破产了，眼下资金周转和偿债能力很重要。”
从应收账款周转率看，4个报告期内分别是17.05、12.64、16.64、3.19，公元太阳能近期的周转率的情况似乎还不如2008年。
从偿债能力看，上述三家上市公司的平均流动比率是1.24、1.26、2.92、1.93，速动比率是0.95、1、2.62、1.64；而公元太阳能对应的流动比率是0.72、0.85、1.02、1.05，速动比率为0.37、0.58、0.63、0.8,。
单一外国大客户销售占比42%
太阳能光伏产业曾是市场投资的“宠儿”，然而今年以来却遭遇寒冬。
前些年，光伏产业发展迅速。2000 年中国大陆的太阳能电池片生产占全球的比例仅有1.05%；到2007年已成为全球太阳能电池片第一生产大国，2010年太阳能电池产量占全球总产量的比例达到47.8%以上。
“光伏企业曾如雨后春笋般冒出，发展迅猛，现在已经出现产能过剩的情况，据不完全统计有近半的企业出现亏损。”山西证券分析师表示，“国内光伏应用市场规模很小，95%以上的光伏产品都依靠出口。随着外国政府补贴下降，需求也在下降。另一方面，有些国外企业正在申请对中国出口的太阳能电池进行反倾销和反补贴调查，低成本优势正逐渐丧失。”
根据招股书，公元太阳能对外国客户的依赖明显。近三年来，第一大客户都是Mage Solar GmbH。2008年-2011年前6个月，Mage Solar GmbH占销售收入比例分别为39.44%、65.05%、34.97%、42.27%。前5大核心客户占销售收入比例为68.88%、80.72%、70.57%、82.01%。
如此说来，产品以出口为主的公元太阳能不仅得面对需求下降的行业风险，还存在汇率及出口退税变化的风险。
4个报告期内，公元太阳能的应收出口退税金额分别为5171.26万元、3792.85万元、12471.13万元和6856.37万元，分别占同期主营业务毛利的207.34%、60.09%、79.39%和75.52%，占2009年至2011年上半年利润总额的124.59%、173.54%和168.85%。
“长期来看，太阳能等新能源行业还是存在很多发展空间，目前光伏发电站的终端售价已经与传统工业商业用电价格持平，每一度电的成本在1块钱以下。无论从能耗还是环保方面，国家都会鼓励发展，出口退税调整的可能性不大。”但该研究员也坦言：“如果要等国内光伏应用的扩大至少要2、3年，短期还得依赖出口。”
相同保代曾成功“镀金”东方日升
“时机不对，恰逢太阳能光伏产业遭遇困境，也许这家公司并不比同行差多少。”有业内人士发出感慨，安信证券选择在这时将公元太阳能推上关口，被否的风险比较大。
记者发现，不管是东方日升，还是超日太阳和向日葵，它们的过会和上市时间都扎堆在去年6-10月份。2010年9月2日上市的东方日升，发行价曾高达42元，虽然截至11月30日，这三家公司的股价较发行价跌去大半，分别为13.45元、15.35元和14.21元。
碰巧的是，公元太阳能和东方日升的保荐机构都是安信证券，保荐代表人郭明新和李万军顺利帮东方日升“镀金”，却为何没能帮公元太阳能“过河”？记者拨打了招股书中提供的电话，但至截稿时尚未取得联系。
据理财周报统计，公元太阳能是今年安信证券第二个被否的IPO项目，另一个是溢多利。今年以来，安信证券共成功保荐了7个项目，分别是上海绿新、雷柏科技、华鼎锦纶、金力泰、文峰股份、天玑科技和安吉科技，过会率为77.78%。
保代郭明新和李万军两人经常合作。除了公元太阳能，他们还联手保荐了东方日升、华鼎锦纶和金州管道。郭明新2008年8月之前曾在东北证券有过十年的投行经历，2004年4月成为第一批注册保代，曾任万丰奥威的签字保代。李万军也于同期从东北证券跳槽到安信证券，投行从业经验晚于郭明新5年，2007年11月注册成为保荐代表人
本文来源：https://www.wddqxz.cn/494b06eca68da0116c175f0e7cd184254b351bcb.html
2022-07-09
