EVA与企业财务管理

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EVA与企业财务管理

作者： 袁成英

来源：《中国乡镇企业会计》 2011年第9期



摘要：EVA这一概念是由美国思藤思特管理公司于20世纪80年代提出的，由于经济利润这一概念更符合企业财富最大化的目标，因此EVA被广泛用于企业财务管理中，在全球范围内越来越受推崇。本文从EVA的基本理论入手，通过实例凸显EVA相对于传统财务评价指标的比较优势，建议企业建立完整的EVA财务管理体系。

关键词：EVA；财务管理体系；经济利润

一、EVA理论简介

EVA（Economic Value Added）即经济增加值，是由美国思腾思特公司于1982年提出的管理评价概念。它是指经过调整后的税后营业利润扣除企业全部资本成本（包括债权资本成本和股权资本成本）后的余额。

用公式表示就是：经济增加值=税后营业利润-资本成本总额=营业利润（即息税前利润）×（1-所得税率）-投资成本×加权平均资本成本

如果用EBIT表示营业利润，T表示所得税率，C表示投资成本，Kw表示加权平均资本成本，则公式可表示为：

EVA=EBIT×（1-T）-Kw×C

当EVA＞0时，表示企业获得的税后营业利润超过产生此利润所占用资产的成本，即企业创造了财富。当EVA＜0时，表示企业在耗费自己的资产，而不是在创造财富。

1.式中投资成本是企业经营过程中实际占用的资本额，包括营运流动资产、固定资产净值、未摊销的无形资产与递延资产等。

2.加权平均资本成本指公司股东和债权人对公司进行股权投资和债权投资的加权机会成本，是投资者基于对企业风险的判断而对公司业绩的最小期望值，可以说是投资者所期望达到的必要报酬率。因此，Kw×C是一项机会成本，所以EVA是一项经济利润而非传统意义上的会计利润。

二、EVA的比较优势

传统的会计利润（剩余收益）计量指标，是利用公认的会计原则计量得出的，会计利润=税后净营业利润（营业收入-营业成本-销售、管理费用-利息费用-所得税），并不能反应企业真实的价值。会出现会计利润很大，但企业并没有很大的现金流的情况，这说明会计利润并非等于现金，而现金正是股东所关心的。从某种程度上说，这种会计信息误导了投资者，忽略了经济利润价值观的“金额”要素。

EVA是一种经济利润，是从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的真实经济利润。EVA衡量的是剩余收益，为去除经营成本和资金使用成本后股东能够享有的部分。EVA的出现，避免了传统的会计核算中在出现亏损的情况下还增加产量和市场份额的情形，从而使企业避免其害。


会计利润与经济利润指标对比我们可以看出，经济利润指标的计算它渗透着企业资金成本的理念。企业的资金是企业自身的血液循环系统，离开它，就失去了生存的活力。如果不把使用资金置身于它所处的市场环境中，忽略市场中的各种资金成本利率对使用资金的影响，也是错误的。企业在价值、市场、资金成本管理理念下，可以制定并设计一套以价值为基础的财务业绩衡量指标考核体系，以此使企业达到价值最大化，而不是会计利润最大化。有时两种指标可能会作出截然相反的结论。

为了进一步说明EVA相比传统净利润指标所具有的优势，本文举例如下：

某集团公司拥有全资控股的A、B、C三家子公司，A公司主营整车生产，B公司主营零部件生产，C公司专营A公司的全部整车销售与售后服务。A、B、C公司2005年的有关财务数据略。

补充资料：B公司生产的零配件主要供应给A公司，剩余部分外销，内销和外销价格相同，均以市场价定价；集团公司设定C公司对A公司整车的关联采购价高于市场价格，市场价格仅为关联采购价的95%（A、C公司财务数据均以关联采购价为基础计算得出）；除所得税外，不考虑其他税费因素。A、B、C的加权资金成本率分别为9%、8%、8%。要求：按市场价格重新计算A、C公司2005年的损益；分析判断A、B、C那家投资绩效好。（限于篇幅，计算过程略）

经济利润：A公司1.5万；B公司27万；C公司-274万。

指标计算说明：资产报酬率、投资资本收益率、经济利润两个指标很容易出差错，我们应该分清这两个概念，息税前利润=净利润+税前利息+所得税；息前税后利润=净利润+税后利息。

从计算结果可以看出，B公司的投资绩效最好，它的经济利润最高。因为，在A、B、C三个业绩评价指标中，经济利润评价指标考虑了全部投资成本和风险，综合性最强，而且，B公司的经济利润最大，如果按我们过去的指标体系只注重会计利润账面价值，忽视资金成本的因素，那我们会得出C公司的业绩最好。所以在企业生产经营过程中，我们应树立创造价值为导向的财务战略目标，建立以价值为基础的系统业绩考核指标体系。避免产量导致的利润最大和市场份额占有率的提高所带来的对企业业绩的损害。

三、EVA和企业财务管理体系

《财富》杂志的一位编辑曾经指出：“EVA不仅仅是一个高质量业绩指标，它还是一个全面财务管理的架构，也是一种经理人薪酬的奖励机制，它可以影响一个公司从董事会到基层的所有决策，EVA可以改变企业文化，改善组织内部每一个人的工作环境，可以帮助管理人员为股东客户和自己带来更多的财富”。

本文认同其观点，只有建立起以EVA为基础的财务管理体系，并且把EVA作为所有决策的准则，一家公司才能得到EVA带来的全部利益。每一家公司都有自己的财务管理体系，大多数公司使用了令人迷惑的度量指标来表述财务目标：战略性计划可能是根据利润、营业收入或市场份额的增长来确定，而很少根据股东财富的增长来确定；企业内部的经营单位可能根据投资回报、或者计划盈利水平来分；具体的产品一般是由毛利润、现金流、或市场份额来评价；财务部门一般用贴现现金流和净现值来评价资本投资，而对于收购活动的评价却使用对公司利润或每股盈余的贡献。这些度量指标（净现值除外）往往与股东财富的相关程度很低，并且经常是矛盾和冲突的。也就是说，某一指标的增加有时会导致另一指标的下降。

EVA财务管理体系可以解决这些经营中的问题，从公司战略到日常业务决策，都以对EVA的影响来加以考虑，从而消除了以往的冲突和迷惑。所有财务决策都能够用一种统一的度量指标来指导，从而为所有经营单位和职能部门的员工提供一种共同语言。用一个指标作为一切决策的依据，这是所有其他财务管理系统无法做到的。当然，其他度量指标仍然可以使用，管理


人员仍然需要关注销售利润率、资金周转率、单位成本、周转时间以及其他变量，关注它们对EVA的影响。财务管理的目标是使企业价值最大化，也就是使所有者财富最大化。进行科学管理的关键，是要建立起便于操作且运行有效的系统，变零乱分散的财务方案为有序整合的财务体系。因此，构建基于EVA的企业财务管理体系至关重要。

公司可以把EVA作为全面财务管理体系的基础，这套体系涵盖了所有指导营运、制定战略的政策方针、方法过程以及衡量指标。在EVA体系下，管理决策的所有方面全都囊括在内，包括战略企划、资本分配、并购或撤资的估价、制定年度计划，甚至包括每天的运作计划。总之，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目标。一个完整的财务管理体系是集投资、筹资、股利分配决策等各个方面的有机体。

四、EVA在我国企业的运用

EVA在国外得到广泛应用，并逐渐成为一种全球通用的企业绩效衡量标准，但在中国的运用却略显冷清。2003年9月，思腾思特公司公司宣告在中国推广EVA管理系统失败。2002年12月，国内首家推行EVA薪酬改革的东风汽车公司也叫停了EVA。在我国，现仅有青岛啤酒、上海宝钢和TCL等少数上市公司在推行EVA。

与西方国家相比，中国资本市场发育程度较低，EVA的运用也困难重重。那么在中国企业运用EVA有多大的意义呢？随着一些新的信息披露准则的推出，与国际市场的快速接轨将加速资金的流动性，向市场注入对股价反映公司基本面的信心。EVA代表的是一种长期管理体系，它的应用不应被短期内不能够解决的问题所影响。

如果我们关注一下中国上市公司的业绩，就能更感觉到应用EVA的必要性。2000年中国1000多家上市公司中大约有44%EVA为负，这表明，盈利不足以弥补资源投入的经济成本。EVA为负的企业比例与西方国家大致相同，因而这个数字并不算太糟，毕竟在一个竞争经济中除非强制建立长久的进入壁垒，长期回报应该与资金成本趋向一致。而且，对于中国这样一个多年保持快速增长的经济体来说，盈利能力不足的企业会比较少，而如果经济放缓，如何提高企业资源管理效率，就是管理者须面对的更为严峻的挑战。

西方国家的企业拥有更丰富的公司治理经验，中国企业可以从他们的成败中汲取教训，迎头赶上。EVA已帮助西门子、索尼、可口可乐、莱利制药、麦德龙等全球企业提高业绩。当美国一家主要电子零售商贝斯商业（Best Bye）宣布将EVA作为企业治理体系基础时，其股价当天迅速上涨了10%。实践证明，成功应用EVA的企业将最终获得丰厚的回报。鉴于此，我们更要对EVA在中国的运用充满信心。

参考文献：

[1]陈共德.EVA败走中国为哪般[J].中国总会计师2004（12）.

[2]曾利.EVA的含义与应用[J].会计之友2008（3）.

[3]高级会计实物科目考试大纲.2007.

[4]向显湖，彭韶兵，江涛.企业业绩评价研究[M].成都：西南财经大学出版社.2006.

（作者单位：长沙电业局）

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