康美药业财务舞弊市场反应研究

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康美药业财务舞弊市场反应研究

作者：段英童

来源：《青年生活》2019年第25期

摘要：在上市公司的财务造假问题层出不穷、医药行业越来越受重视的今天，康美药业股份有限公司的财务造假问题会产生怎样的影响？本研究基于事件研究法，分析了当康美药业股份有限公司在发布公告时，是否会产生负面影响，进而对该公司产生影响。通过具体的分析，发现在公告发出后，会对公司产生负面影响。 关键词：康美药业;事件研究法;财务舞弊

近些年来，上市公司的财务造假问题愈演愈烈，这不仅对信息使用者，也就是投资产生了严重的经济后果，也搅乱了资本市场的正常秩序。随着国家对医药行业的越来越重视，医药行业的财务造假问题也层出不穷。2011年，紫鑫药业被证监会调查，证监会在2014年2月21日作出了处罚，指出紫鑫药业存在未如实披露相关公司的关联关系和关联交易。2018年6月，证监会对尔康制药（维权）虚增营收、净利润等进行立案调查并给予了相关处罚。在公司财务造假案例中，高估企业资产以及虚增企业收入是最常见的手段（Besaley，1999），同时在财务报告的中，虚假的关联交易、会计政策的变更等也被高频率的选择（Ge Weili 、Feng Mei，2011）。 一.事件背景

康美药业股份有限公司创立于1997年，2001年在上海证券交易所上市。主要生产中药饮片、中药配方颗粒等中药，同时还批发各类生化药品、生物制品等。2018年12月28日，康美药业被证监会立案调查。2019年4月30日，康美医药发布《康美药业股份有限公司关于前期会计差错更正的公告》称，公司营业收入、营业成本、费用及款项的收付存在账实不符的情况。其中营业收入虚增88.98亿元，营业成本多计76.62亿元，费用少计7.25亿元，存货少计195.46亿元，其他应收款及应收账款少计63.55亿元，最终导致康美药业多计提299.44亿元的货币资金。随后，上海证券交易所向康美药业发问询函，要求其查实有关情况，披露相关信息。2019年5月17日，证监会通报康美药业案调查进展。证监会表示康美药业于2016年-2018年的年报存在重大虚假，涉嫌违反了《证券法》第63条等相关规定。5月20日康美申请停牌，次日恢复交易，并实施风险警示，将股票简称由“康美药业”改为“ST康美”。 二.研究设计

（一）样本选取与数据来源


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康美药业股份有限公司应证监会要求进行自查，于4月29日晚上发布公告。由于公告发布当日为休息日，故选取事件发生的后一天作为事件日，即4月30日。为了确保结果的准确性，避免过长的事件窗产生干扰，故选择事件发生前5天到事件发生后10天，即（+5，-10），作为事件窗。本文研究中所用的数据来自于锐思数据库（RESSET）及东方财富网（http：//www.eastmoney.com/）。 （二）事件研究法的应用

为了更好地研究事件带来的影响，借鉴柯大钢（2006）的研究成果，运用事件研究法中的市场模型进行研究。市场模型如下：Rit = αi+ βiRmt + εit。其中，Rit和Rmt分别为股票i和市场组合在时间t的收益率，αi 和βi为 市场模型的参数。由于康美药业在上海证券交易所上市，因此本文中的Rmt选择了上证指数日收益率作为计算依据。

首先，如果要计算出市场模型中的参数αi 和βi，要使用估计窗内的数据进行回归，进而得出参数αi 和βi。为了避免过长的估计窗给研究带来其他项的干扰，故而本文的估计窗是事件日之前的125天到事件日之前的5天，即（-126，-6）。通过对估计窗120天的数据进行回归，得到参数αi=-0.0043，βi=1.4069。然后，根据根据公式计算出在时间t的异常收益率ARit和累计异常收益CARit。 三.研究结果

通过对康美药业的研究计算，得到了康美药业在公告发生前后异常收益的变动情况：在累计异常收益CAR与异常收益AR在事件发生日之前的几天比较平稳，没有较大的波动，基本维持在0.1与-0.1之间，但是在公告发出之后，也就是事件日当天，CAR与ARt开始出现明显的下降，这意味着投资者在发现公司财务发生差错，且金额高达299亿元时，对公司产生了负面印象，导致了该公司的股票一路下跌，累计异常收益CAR最低值达到-0.51792。到了事件发生后的第六天，该公司的异常收益和累计异常收益开始有所上升，异常收益由第六天的-0.08940上升至0.00528。这说明在事件发生后的第六天所产生的负面影响相较于之前减弱了一些。 四.结论

运用事件研究法，对康美药业股份有限公司发布《康美药业股份有限公司关于前期会计差错更正的公告》的事件进行了分析，研究了该事件对康美药业产生的短期影响。康美药业财务虚增299.44亿元的行为，向该公司的投资者及潜在投资者传达了公司财务状况存在一定的问题，并且存在着欺骗投资者的行为，这直接导致公司的股价产生波动，在事件日当天呈现下降的趋势。由此可知，在康美药业发布公告之后，累计异常收益率CAR出现明显的下降，对公司产生了负面影响，说明投资者对于公司的财务造假问题反应是比较迅速，并且比较重视的。


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参考文献：

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[3]胥朝阳，赵晓阳.研发投入是反映市场价值的信号吗？——基于企业绩效的中介效应[J].财会通讯，2019（15）：99-102.

[4]李平，高洁，廖静池.存款准备金率调整对股票市场的影响——基于中国股市高频数据的实证研究[J].证券市场导报，2014（10）：24-33.

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