雷曼兄弟、资产证券化介绍

2023-03-01 19:46:14   文档大全网     [ 字体: ] [ 阅读: ]

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资产证券化的基本运作程序主要有以下几个步骤:

1.重组现金流,构造证券化资产。 发起人(发放贷款的金融机构)根据自身的资产证券化融资要求,对拥有的能够产生未来现金收入流的信贷资产进行清理、估算和考核,根据历史经验数据对整个组合的现金流的平均水平有一个基本判断,决定借款人信用、抵押担保贷款的抵押价值等并将应收和可预见现金流资产进行组合,对现金流的重组可按贷款的期限结构、本金和利息的重新安排或风险的重新分配等进行,根据证券化目标确定资产数,最后将这些资产汇集形成一个资产池。

2组建特设信托机构,实现真实出售,达到破产隔离。 特设信托机构是一个以资产证券化为唯一目的的、独立的信托实体,注册后的特设信托机构资本化程度很低,资金全部来源于发行证券的收入。特设信托机构是实现资产转化成证券的“介质”,是实现破产隔离的重要手段。

3.完善交易结构,进行信用增级。 特设机构要完成与发起人指定的资产池服务公司签订贷款服务合同与发起人一起确定托管银行并签订托管合同、与银行达成必要时提供流动性支持的周转协议、与券商达成承销协议等一系列的程序。同时,特设信托机构对证券化资产进行一定风险分析后,就必须对一定的资产集合进行风险结构的重组,并通过额外的现金流来源对可预见的损失进行弥补,以降低可预见的信用风险,提高资产支持证券的信用等级。

4.资产证券化的信用评级 主要考虑资产的信用风险。 5.安排证券销售,向发起人支付 6.挂牌上市交易及到期支付

在这一过程中,最重要的有三个方面的问题:1、必须由一定的资产支撑来发行证券,且其未来的收入流可预期。

2.即资产的所有者必须将资产出售给SPV,通过建立一种风险隔离机制,在该资产与发行人之间筑起一道防火墙,即使其破产,也不影响支持债券的资产,即实现破产隔离。

3.必须建立一种风险隔离机制,将该资产与SPV的资产隔离开来,以避免该资产受到SPV破产的威胁。后两个方面的问题正是资产证券化的关键之所在。其目的在于减少资产的风险,提高该资产支撑证券的信用等级,减低融资成本,同时有力地保护投资者的利益。

1850年-1969年,雷曼家族掌控时期

1850年,亨利、伊曼纽尔、迈尔三兄弟先后加入公司,定名为“雷曼兄弟” 当时,棉花是最重要的农产品之一,三兄弟开始定期接受原棉贸易。

1858年雷曼在纽约市曼哈顿区自由大街119号开设第一家分支机构的办事处,32岁的伊曼纽尔负责办事处业务。

在内战结束后,公司为阿拉巴马州提供财务支持以协助重建。公司总部最终也搬到1870年创建纽约棉花交易所的纽约市。

1899年,开始首笔公开招股生意,为国际蒸汽泵公司招募优先股和普通股。

一直到1906年,公司才从一个贸易商真正转变成为证券发行公司。同一年在菲利普·雷曼的掌管下,雷曼公司与高盛公司合作,將西尔斯·罗巴克公司与通用雪茄公司上市。

罗伯特·雷曼接手担任公司领导。领导期间,公司在股票市场复苏时由侧重于风险资本而渡过了资本危机大萧条。

1924年,约翰·M·汉考克以首位非家庭成员身份加入雷曼兄弟公司。

罗伯特·雷曼于1969年去世,当时已经没有雷曼家族任何一位成员在公司任职,公司进入困难期。1973年,贝尔豪威尔公司主席和首席执行官皮特·彼得森受聘挽救公司。

1970年-2001 扩张及成熟期 1970年:香港办事处开业


1971年:为亚洲开发银行承销第一笔美元债券

1973年:设立东京和新加坡办事处,提名为印度尼西亚政府顾问 1984年:被美国运通公司收购,并与Shearson公司合并 1986年:在伦敦证券交易所赢得交易席位 1988年:在东京证券交易所赢得交易席位

1993年:与 Shearson 公司分立、北京办事处开业

1998年:公司被收入标准普尔500指数,同一年雅加达办事处开业

2008915日,美国第四 大证券 公司雷曼兄弟申请破产保护, 意味着这家在华尔街生存了158年的老牌投资银行将寿终正寝。

富尔德(雷曼兄弟前首席执行官)将雷曼兄弟公司的破产归咎于三大原因共同作用的结果, 虚假市场谣言、 过时的市场规则,

与监管机构反应迟钝助燃的华尔街“恐慌风暴

解读雷曼破产(新民周刊特约撰稿人 汪康懋mao 1。华尔街唾弃过度衍生品的标志

次贷的产品源头是抵押贷款债券(MBS),主要产生于住房贷款。

五大投行各有分工,高盛、大摩的业务主要集中于机构投资者,主营业务是兼并和首发上市(IPO);美林是股权和债券发行并重,债券发行比重高,同时拥有4000万个人投资客户,证券零售是强项;雷曼则是以债券和债券衍生品为主要业务方向,特别是其90年代后期发明了信用风险转移类的衍生产品,形成了许多与次贷纠结的信用衍生产品,一旦借款人不能还款,就造成资本市场连锁反应。所以说,雷曼是华尔街的“坏孩子”。政府和大银行放弃对雷曼的拯救是对“坏孩子”及其主打产品的抛弃。

其次,这轮次贷危机并非华尔街历史上首次。分析雷曼这次破产,就必须追溯1990年的德崇证券破产。 当年主打产品是高回报债券,基本上是“垃圾债券”包装而来,其信用级别往往是C。高回报债券在历史上也曾发挥过一定的积极作用,创造过效益,例如CNN就曾受益于这产品得到发展。但由于使用过度,Drexel最终倒闭。Drexel事件标志着“高回报债券”这一衍生产品在市场上基本销声匿迹。雷曼的这种“信用风险转移衍生产品” 也应当禁止了。

华尔街发明了起码有几千种金融生产品,存活下来的却只有不到50种,被淘汰的绝大部分都是多代嫁接衍生品,只具有高度数学化的神秘性,不适用于投资者。金融创新不同于技术创新,技术创新可以没有极限,但金融创新主要指衍生产品是有限制的。 2. 华尔街由此新生

华尔街也有不少缺陷:在普通融资手段上进行股权与债券的多重嫁接,产生了第二、三代甚至多代的衍生产品,这样就多梯次地过分放大了虚拟资本量,脱离了实体经济总量,如同在赌场里玩筹码,但筹码的数额已经远远脱离了参与赌博者的财产数量。这就造成了今天次贷危机的局面,因此教训是我们任何时候都不能使虚拟资本过分脱离实体经济

应当重新审视放松金融监管:过度放松会造成市场畸形,因此转向更严的监管是必然趋势,这次美证监会就宣布禁止卖空金融股。

美政府已于19日要求国会批准一项7000亿美元救援计划,成立一个类似RTC的官方信托机构,购买所有金融机构的按揭坏账,所以,华尔街没有面临末日。随着雷曼破产,次贷危机告一段落。华尔街获得新生、标志是正在寻找新的模式:会更加注重基本面,会更加注重市场需求,会更加注重与实体经济的结合,减少明星效应,对衍生产品的开发会更贴近市场需求和风险管理


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