什么是商品的金融属性

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什么是商品的金融属性



以来,期货市场流行一个词,叫金融属性。多数人认为，商品属性是指反映商品供求关系的运作或走势，金融属性是指利用金融杠杆投机炒作的行为或现象。笔者认为，如果按照这样的定义划分，未免狭隘了些。

比较商品的现货和期货的运作方式，不难看出：期货市场实际上起着提供风险管理工具的作用。标准化合约、保证金制度、结算制度是期货市场的根本，它们揭示了期货市场与生俱来的金融属性。对冲机制的建立使期货合约具有资本证券特征，期货合约以交割方式履约，也具有商业票据的某些特征。涨跌停板制度、强行平仓制度及每日无负债制度等与保证金制度一起，构成了期货市场货币融通得以有效进行的信用体系。因为有了这样的信用体系和促进货币融通的功能，期货市场就具有了金融市场的基本属性或特征。

保证金制度和对冲机制极大地方便了投机者（这可能是造成人们误以为金融属性就是投机属性的主要原因），但保证金制度和对冲机制不也一样方便了保值者、套利者吗？由于广泛地采取方便交割，降低交割成本的各项举措，必将使得现货在相对高价时自由流入期货市场，从而压制投机力量的操纵。值得指出的，套期保值是一种交易行为，它可以通过对冲平仓来了结持仓部位。套保者所实现的应该是期


货市场的对冲平仓和现货市场的现货买卖两个过程，因此套期保值交易也是商品期货金融属性的体现。

比如说，如果我们从国际投资基金的运作角度分析。如果纯粹从供需关系角度或者从纯粹投机的角度来分析，很难理解国际基金几乎在所有商品上全线做多的事实，特别是某些供大于求的农产品。

再比如说，如果我们从原油、铁矿石、铜、大豆（中国需要进口的商品）等处于较高价格，而铝、玉米（中国需要出口的商品）相对低价，不难看出，有人一方面针对我们的汇率机制（金融体系），高唱人民币升值；另一方面针对我们的资源短缺（供求矛盾），用抬高我们需要大量进口商品的价格的方式来“分享”中国经济的高速成长。他们的如意算盘打得很精、很响。可他们也忘了一个最基本的事实，人民币的利率和汇率是操在中国人自己的手里，他们忘了在"香港保卫战"中的教训，他们还忘了中国会在适当的时机给予他们一个"出其不意"的一击。上述分析显然已经不再是单纯的微观供求关系的讨论,而是涉及更宏观、更复杂的金融、经济甚至政治面。它当然是商品期货金融属性的体现。

所谓的商品属性大多跟某个期货产品的微观影响因素相关，其中最重要的就是供需关系。金融属性则大多跟宏观影响因素相关，比如汇率、政治、经济等。尽管两大属性有时会出现相互补充、相互交叉


的情况，但对于大多数商品而言，影响其价格的因素往往以商品属性为主，而对于大多数金融产品及其衍生品而言，影响其价格的因素往往以金融属性为主。但有一种产品是个例外，那就是原油。原油作为对全球经济影响最大的一种商品，不仅在全球现货贸易中占据相当重要的比重，同时也与世界各国的政治、经济、金融等密切相关，这就使得其成为全球商品市场和期货市场中独一无二的宠儿，又称“准金融期货”。

看来商品期货的金融属性还有比单纯投机属性具有更为丰富、更为复杂的内涵。虽然中国的期货市场目前还只有商品期货，没有金融期货，但是金融属性是所有期货产品所共有的，谈论商品期货的金融属性是自然的，但如果仅局限于投机这一方面，不仅是片面的也是有害的。

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