杜邦分析法应用实例

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杜邦分析法应用实例



杜邦分析法是利用各个主要指标之间的内在联系，建立财务指标分析模型，综合分析和评价企业财务状况和经营成果的方法。采用杜邦分析图将有关指标按内在联系加以排列，可直观反映企业财务状况和经营成果的总体面貌。 杜邦财务分析体系如图所示：

净资产收益率

↓

总资产净利率 × 权益乘数 营业利润率 × 总资产周转率 ↓ ↓ 净利润÷营业收入 营业收入÷资产总额 ↓ ↓

营业收入－成本费用±其他收益─所得税费用 流动资产 + 非流动资产 ↓ ↓ ↓ 营业成本＋销售费用＋管理费用＋

财务费用＋营业税金及附加＋其他支出 货币资金＋应收账款＋存货等 固定资产＋无形资产等



图中各财务指标之间的内在关系： 净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数； 总资产净利率＝营业利润率×总资产周转率； 权益乘数＝1÷（1－资产负债率）； 营业利润率＝净利润÷营业收入； 总资产周转率＝营业收入÷总资产； 资产负债率＝负债总额÷总资产。

净利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加－销售费用－管理费用－财务费用－资产减值损失±公允价值变动损益±投资损益±汇兑损益±营业外收支－所得税费用； 总资产＝流动资产＋非流动资产

＝（货币资金＋交易性金融资产＋应收票据＋应收账款＋预付款项＋应收利息＋应收股利＋其他应收款＋存货＋一年内到期的非流动负债＋其他流动资产）＋（可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期应收款＋长期股权投资＋投资性房地产＋固定资产＋在建工程＋工程物资＋固定资产清理＋无形资产＋开发支出＋商誉＋长期待摊费用＋递延所得税资产＋其他非流动资产）。 杜邦分析图提供了各主要财务指标关系的信息：

①净资产收益率是一个综合性最强的财务指标，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时也反映企业筹资、投资、经营活动的效率。决定净资产收益率高低的因素主要有营业利润率、总资产周转率和权益乘数三个方面。这三个比率分别反映了企业的盈利能力、运营能力和偿债能力。 ②营业利润率反映了企业净利润与营业收入的对比关系。提高营业利润率是企业持续保持盈利能力的关键因素。若提高营业利润率，或者扩大营业收入，或者降低成本费用。降低成本费用是提高企业营业利润率的根本途径，也是企业财务管理的一项重要内容。


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③总资产周转率是反映企业运营效率的重要财务指标。企业资产的运营能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。

④权益乘数表示企业的负债程度，主要受资产负债率的影响。资产负债比率越高，权益乘数就越大，说明企业有较高的负债水平，可以为企业带来更多的杠杆利益，但同时也会带来较高的财务风险。 杜邦分析体系不但可以有效解释各主要财务指标变动的原因和变动趋势，也为企业采取必要的措施指明了方向。

下面我们以上市公司包钢稀土（600111）为例，说明杜邦分析法的运用。 包钢稀土稀土的基本财务数据（单位：万元）如下：

年度 净利润 净资产 营业收入 总资产 负债总额 成本费用 2008 22903 221439 322456 577490 356051 299552 2009 10976 249610 259296 646352 396742 248320

包钢稀土2008年至2009年财务比率如下：

年度 净资产收益率 资产负债率 权益乘数 总资产净利率 营业利润率 总资产周转率

2008 10.34% 61.65% 2.61 3.96% 7.10% 0.56 2009 4.40% 61.38% 2.59 1.70% 4.23% 0.40

（一）对净资产收益率的分析

净资产收益率指标是衡量企业利用现有资产获取利润的能力。包钢稀土的净资产收益率在2008年至2009年间出现了较大幅度的下降，分别从2008年的10.34%下降至2009年的4.40%。

企业的投资者可以根据净资产收益率判断是否对该企业进行投资或是否继续持有该公司的股份，考察企业经营者的经营业绩，预测企业股利分配政策。净资产收益率指标对企业的管理者也至关重要，企业的管理者为改善财务状况和进行财务决策，需要运用该指标进行财务分析，将其逐级逐层进行分解，以找到问题产生的主要原因。 （二）分解分析过程

①净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数 2008年 10.34%＝3.96%×2.61 2009年 4.40%＝1.70%×2.59

经过分解表明：净资产收益率的改变，由2008年度的10.34%下降至2009年度的4.40%，下降了57.45%，其主要原因是资产利用效率低下、成本费用上升以及资本结构的变动（权益乘数下降）。 ②总资产净利率＝营业利润率×总资产周转率 2008年 3.96%＝7.10%×0.56 2009年 1.70%＝4.23%×0.40

通过分解可以看出：总资产净利率从2008年的3.96%下降至2009年的1.70%，下降了57.07%。2009年总资产净利率下降是由于营业利润率和总资产周转率均有大幅下降造成的。其中：营业利润率下降了40.42%，究其原因，或者是营业收入大幅下降，或者是成本费用大幅上升；总资产周转期从2008年的643天提高到2009年的900天，资产的周转速度大大放缓，资产利用效率大大降低。 ③营业利润率＝净利润÷营业收入 2008年 7.10%＝22903÷322456 2009年 4.23%＝10976÷259296

包钢稀土2009年度营业收入和净利润比2008年度都有不同程度的下降。其中：净利润下降了52.08%，营业收入下降了19.59%，但净利润下降幅度比营业收入的下降幅度要大，成本费用从2008年的299552

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