【#文档大全网# 导语】以下是®文档大全网的小编为您整理的《财务管理案例分析》，欢迎阅读！
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务,面向电信、电力、金融等的基础信息建设提供应用软件和全面解决方案.公司当前正在做2011年度的财务预算.下一周,财务总监郭为将向董事会汇报2011年度的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。
以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所有备选投资项目，经过周详的项目可行性分析后，初步认为下一年度可供选择的项目如下表：
项目 A B C D E F G
投资额（万元）
1500 2400 1400 900 1000 800 400
内含报酬率（％）
15。4 14。4 13.5 12.6 11.3 10.2 9.7
在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险预计都在公司可接受的水平之内。
郭为审查后认为，大家在项目机会的把握及初步可行性分析方面已做得相当出色,当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面.
在15天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为9％的抵押债券2000万元；若超过2000万元,且不高于3000万元,便只能发行利率为10％的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资银行做出上述预测，乃是基于华达公司2011年度的资本预算总额及来年留存收益的预测.郭为预计来年的留存收益大约为4000万元.
郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构，其构成为长期负债40％，普通股权益15%,留存收益45％.
此外，财务人员还收集了如下信息:
(1)华达公司当前的普通股市价为每股21元；
（2）投资银行还指出,若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元；
(3)华达公司当前的年度股利为每股1.32元，但郭为确信董事会将会把2011年度股利水平提高到每股1。41元; (4）公司的收益和股利在过去10年里翻了一番，其增长速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号,这一增长速度仍将持续下去；
（5）华达公司适用的所得税税率为40％。
请运用案例中提供的信息,根据华达公司2011年度融资活动的边际资本成本，与初步选定的投资机会相比较，以最终确定2011年度的最佳资本预算。你认为有哪些因素可能会影响郭为采纳这一资本预算？
根据题意，
(1）华达公司当前的普通股市价为每股21元；
（2)投资银行还指出,若以当前市价再增发新股以筹集1000万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元;
(3)华达公司当前的年度股利为每股1。32元，但郭为确信董事会将会把2011年度股利水平提高到每股1.41元； （4）公司的收益和股利在过去10年里翻了一番,其增长速度相当稳定,估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成长的信号，这一增长速度仍将持续下去；
（5)华达公司适用的所得税税率为40%。
因此公司普通股融资与留存收益融资的差别在于普通股需要多支付2元每股的筹资费用，且公司潜在的增长率为： 债券税后成本：
1
班级:09级国贸一班 学号:20091042120 姓名:张爱明
留存收益税后成本: 普通股税后成本：
于是根据以上计算得到如下表格（以下表中的资本成本率均为税后资本成本率）: 资本种类 债券 留存收益 普通股
目标资本结构 40% 45% 15％
筹资额范围
资本成本率
间断点 5000万 7500万
筹资总额范围
边际资本成本
2000万以下 5.4% 2000万以上3000万以下 6.0% 4000万(上限） 13。
89％
1000万（上限） 14。
60%
5000万以下 2.16％ 5000万以上7500万以上 2。40% 6.25％
2。19％
假设公司投资所有项目，其所需筹资额总共为8400万.现在分别讨论华达公司以债务融资间断点为分界点融资以及
普通股、留存收益上限融资:
1.以债券融资分界点2000万进行融资
2。以债券融资额上限资本种类 目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本
3000万进行融资 债券 40％ 2000万 5。4％ 2.16%
由于在上述融资方式下，资本种类目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本 留存收益 45％ 2250万13.89％ 6.25%
普通股融资额9000/8万普通股债券 15% 40% 750万3000万 14.60% 6.0% 2.19% 2.4％
留存收益 ％ 455000万 万 27000/8 13.89％ WACC =10。60% 已经超过所要求的上限6.25%
1000万，因此必须加以普通股 15％ 9000/8万 14.60% 2。19%
考虑,并重新计算得到如 7500万 WACC =10.84%
下结果。
3。以普通股上限1000万为限进行融资
因此我们便得到了华达资本种类 目标资本结构 筹资额 资本成本率 边际资本成本
公司应该进行融资的合债券 40％ 8000/3万 6.0％ 2.4%
理方案，现在将项目收留存收益 45% 3000万 13。89％ 6.25％
益情况与上述融资成本普通股 15％ 1000万 14。60％ 2。19％
20000/3万 WACC =10。84％ 进行比较，得到如下数
据关系图:
根据上述数据图，我们很清楚的发现:
（1) 项目F、G的内含报酬率低于边际资本成本（或者说低于WACC），因而不必进行投资，即内含报酬率高于边际资本成本的项目是值得投资的，内含报酬率低于边际资本成本的项目是不值得投资的；
（2） 在总融资额为20000/3万元的条件下，项目E的融资需求不能得到完全满足,因此项目E是无法投资的； （3） 在以上约束下，华达公司可以投资的项目是A、B、C、D，其融资需求为6200万元：债券融资额2480万元、留存收益融资额2790万元、普通股融资额930万元.
2
本文来源：https://www.wddqxz.cn/37798c12753231126edb6f1aff00bed5b9f37380.html
2022-12-05
