第27讲_经营风险与财务风险、杠杆效应(1)

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财务风险,杠杆,效应,风险,经营
中级财务管理（2020）考试辅导

第五章++筹资管理（下）

第三节杠杆效应

一、经营风险与财务风险

项目含义致险因素

经营风险

是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产收益波动的风险。市场需求和生产成本等因素的不确定性。

财务风险

是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。资产收益的不利变化和资本成本的固定负担。

二、杠杆效应

（一）杠杆效应与风险

（二）在财务管理中杠杆的含义

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中级财务管理（2020）考试辅导第五章++筹资管理（下）

【提示】利润的多种形式及相互关系

（1）边际贡献M（Contribution Margin）=销售收入-变动成本

（2）息税前利润EBIT（Earnings Before Interest and Taxes）=M-F =销售收入-变动成本-固定性经营成本

（3）税前利润EBT（Earnings Before Taxes）=EBIT-I （4）净利润（Net Income）=（EBIT-I）×（1-T）

（5）每股收益（Earnings Per Share）EPS=（净利润-优先股股利）/普通股股数=[（EBIT-I）×（1-T）-PD]/N

1.经营杠杆效应（Operating Leverage）

（1）含义：是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。

EBIT=销售收入-变动成本-固定性经营成本

（2）经营杠杆系数（Degree of operating leverage） ①定义公式：

DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）=息税前利润变动率/产销业务量变动率 ②计算公式：

DOL=M0/（M0-F0）=（EBIT0+F0）/EBIT0=基期边际贡献/基期息税前利润推导：

基期：EBIT0=（P-V）Q0-F ① 预计期：EBIT1=（P-V）Q1-F ② ②-①：△EBIT=（P-V）△Q

DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）=[（P-V）△Q/ EBIT0]/ （△Q/Q0）=（P-V）Q0/ EBIT0

【教材例5-12改编】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70%。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息税前利润为1600万元。

补充要求：计算公司的经营杠杆系数。【答案】

DOL=EBIT变动率/Q变动率=60%/40%=1.5 DOL=M0/EBIT0=（5000-3500）/1000=1.5

销售收入变动成本固定成本息税前利润

①变动前 5000 3500 500 1000

②变动后 7000 4900 500 1600

增长率（②-①）/①

40% 40% 0 60%

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