财务管理理论

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几个重要财务管理理论

⑴ 资本资产定价模型（ Capital Asset Pricing Model ，简称 CAPM ）

它是由威廉夏普、约翰林特纳一起创造发展的，以投资组合理论和资本市 场理论基础， 主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系， 以 及均衡价格是如何决定。 资本资产定价模型假设所有投资者都按马科维茨的资产 选择理论进行投资， 对期望收益、 方差和协方差等估计完全相同， 投资人可以自 由借贷。基于这样的假设， 资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益 与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险， 投资者应该获得的报酬率。 ⑵现代资产组合理论（Modern Portfolio Theory，简称MPT）

亦称为现代证券投资组合理论、 证券组合理论或投资分散理论， 是关于最佳 投资组合的理论。该理论由马科维茨（Harry Markowitz ）提出，他的研究结论是： 只要不同资产之间的收益变化不完全正相关， 就可以通过资产组合方式来降低投 资风险。该理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性， 主要解决投资者如何 衡量不同的投资风险以及如何合理组合自己的资金以取得最大收益问题。 该理论 认为组合金融资产的投资风险与收益之间存在一定的特殊关系， 投资风险的分散 具有规律性。

⑶交易成本理论（Transaction Costs Theory

所谓交易成本就是在一定的社会关系中， 人们自愿交往、 彼此合作达成交易 所支付的成本， 也即人 —人关系成本， 它与一般的生产成本 （人—自然界关系成 本）是对应概念。该理论是由诺贝尔经济学得奖主科斯

（Coase所提出，交易成

本理论的根本论点在于对企业的本质加以解释。 由于经济体系中使用市场价格机 制运行的成本相对偏高， 而企业机制的专业分工能够有效地降低市场机制带来的 交易成本。 该理论认为交易成本的产生源自于交易本身的三项特征， 即交易商品 或资产的专属性、交易不确定性、交易的频率，其中交易的频率越高，交易成本 也就越高，这也是企业产生的原因之一。 ⑷代理理论（Agency Theory）

它是20世纪60年代末 70年代初一些经济学家深入研究企业内部信息不对 称和激励问题发展起来的。 按照代理理论， 经济资源的所有者是委托人， 负责使 用以及控制这些资源的经理人员是代理人。 该理论认为代理人拥有的信息比委托 人


多，由于这种信息不对称和理性经济人的假定导致委托人和代理人的利益不一 致，从而导致剩余损失。该理论的中心任务就是研究在利益相冲突和信息不对称 的环境下，委托人如何设计最优契约激励代理人。

⑸有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis，简称 EMH )

它由尤金法玛(Eugene Fama)于1970年深化并提出的，主要研究市场信 息和定价问题。有效市场分为弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有 效市场假说三种形式，它的理论意义在于提高证券市场的有效性，

根本问题就是

要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个 环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制 度。从这个角度来看地，公开信息披露制度是建立有效资本市场的基础， 本市场有效性得以不断提高的起点。

⑹信息不对称理论 (Asymmetric Information Theory )

它是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的， 掌握信 息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较 不利的地位。该理论认为：市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息； 更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；

掌握 买卖 也是资

双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息； 市场信号显示在一定程度 上可以弥补信息不对称的问题。理论意义：它不仅要说明信息的重要性，更要研 究信息不对称理论市场中的人因获得信息渠道之不同、 同风险和收益。

⑺啄食顺序理论(Pecking Order Theory)

它由美国经济学家梅耶(Mayer )率先提出，是关于企业融资顺序选择的 理论。该理论的一般性结论为：企业进行融资都会按照内部留存收益 一外部债权 融资一外部股权融资的顺序进行自己的资本结构选择。基本原理有：

1、企业根

信息量的多寡而承担的不

据投资机会调整股利政策；2、企业偏好使用内部资金来源；3、企业厌恶新股发 行。它是在放松M—M框架下的信息不对称与存在破产成本的前提假设的条件 下进行的，现实中由于不同国家市场化程度不同， 特别是经济证券化程度及资本 市场的发达程度不同，因此不同类型国家企业融资方式和融资顺序是不同的。

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