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衰退式贸易顺差保持高位 2014年12月贸易数据点评
数据：12月份出口金额2275亿美元，同比增加9.7%；进口金额1779亿美元，同比下降2.4%，贸易顺差596亿美元。 我们的观点：
出口回升，短期有压力。12月出口短暂回升更多应该是基数原因，当然美国经济持续稳定复苏也起到重要作用。美国11月PMI回升幅度并不大，而欧洲PMI更是有所下降。具体来看，技术含量高的高新技术产品和机电产品出口回升，而劳动密集型产品比如纺织等出口回落，服装更是连续两月同比下降。国家方面，美国因为基数原因上升，欧洲继续低位徘徊，日本保持连续5月同比负增长。新兴经济体方面，由于俄罗斯经济衰退，出口同比下降2.8%，巴西更是继续同比下降11.3%，对其他发达国家比如德国、法国等依然保持正增长。 进口低位徘徊印证经济依旧疲弱。12月进口同比下降2.4%，较11月回升4.3个百分点，但是我们并不认为经济正在逐渐好转。主要大宗商品进口量都同比大幅增长，原油、大豆、铁矿石等分别同比增长13.4%、15.2%、18.4%，企业在大宗商品下降之际开始大量补库存。由于国内需求依然疲弱，那么这种补库存行为长期并不可持续。
四季度贸易差额创新高增加货币放松缓冲垫。四季度贸易顺差1496亿美元，创历史新高。这种衰退式顺差更多依赖的是内需不振带来的进口疲弱，数据上显示的是进口增速下降幅度明显大于出口下降幅度。展望一季度，美国高频经济数据PMI等显示经济环比走弱，欧洲和日本依旧低位徘徊，结合央行对外贸企业的调查，四季度订单同比继续负增长，而且幅度较三季度扩大，那么一季度出口增速将有所回落。
由于房地产投资处于下降通道，一季度经济将继续走弱，由于大宗商品价格在低位，企业可能存在补库存需求，进口将继续保持低位增长态势。但是由于一季度向来是年内贸易差额最低值，叠加美联储退出QE以及升息预期，那么这也意味着人民币在一季度存在贬值压力。另一方面也会抑制基础货币的投放，因而资金面存在边际收紧风险，但是三季度贸易差额创历史新高增加了货币放松缓冲垫，短期内全面降准降息可能性不大，我们预测一季度可能全面降息降准。
本文来源：https://www.wddqxz.cn/2584432d804d2b160a4ec01a.html
2022-04-15
