康美药业闪崩的背后

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康美药业闪崩的背后

摘要：康美药业的闪崩引起各界关注，财务存疑，高杠杆股权质押，卷入涉嫌操纵股价案，康美医药流年不利。文章以康美药业闪崩为例，分析康美药业闪崩背后种种原因，从而得出启示以期规避风险。

关键词：股权质押；融资管理；风险预警

一、康美药业闪崩概况

康美药业股份有限公司成立于1997年，上市十余载，市值稳居千亿，是中医药领域的龙头股。2018年上半年营收达到了百亿级别的A股企业仅有十余家，其中只有6家药企的净利润达到了十亿以上，康美药业以半年实现净利润26亿的成绩位列第二。截至2018年8月底，康美药业与恒瑞医药曾是A股市场仅剩的两家千亿市值的医药股，被喻为医药“白马”。然而，自2018年下半年以来，其市值一落千丈与此同时，康美药业被质疑高存款、高负债、大股东股票质押比例高、高存货比例等问题。尽管康美药业对此做出回应，仍未能挽救股票下跌的势头。随即，康美药业股价应声断崖式下跌，连续闪崩跌停。 二、康美药业股票闪崩背后的原因 1、大股东高比例质押风险增大

益学投资金融研究院院长张翠霞表示，在大盘整体高位盘跌，不断震荡走低的弱势周期，有利好不一定涨，但有利空必然会杀跌。作为过去的白马股之一，康美药业盈利增收可圈可点，但如果后期不主动降低质押比例，将面临被动平仓风险，甚至失去控制权。截止2018年6月30日至，康美药业大股东康美实业累计质押公司股票15.08亿股，占持股比例为91.91%，已成为一只高杠杆股票。截止10月16日，康美药业收盘价19.99，距离预警线也就一个跌停。如果资本市场整体向好，股票质押风险会被向上走势冲淡或化解，但在下行行情中，风险则会被成倍放大，二级市场在恐慌情绪下往往会大量抛售，逃离高杠杆股票。康美药业无疑受到市场情绪波动。 2、高额募资和高额账面存款

康美药业是以西医销售起家，目前主要生产和经营产品包括了中药材、中药饮片、西药、保健食品及食品、中成药、医疗器械等。康美药业于2001年上市，不过其业绩的出现明显的起色是在2007年。据统计年报数据显示，从2007年开始，康美药业无论是营业收入还是净利润都呈现出明显的持续上升的趋势。在随后的多年里，募资已经成为了康美药业的饮鸩止渴的利器。据统计，自上市以来，康美药业股债合计融资金额为803.93亿元，其中配股、增发、优先股分别融资34.70亿、96.52亿、30亿，股权累计融资163.48亿元；债券融资516.5亿、累计借款融资123.95亿元。根据融资公告，自2012年起，除2014年外，康美药业每年至少要进行两期短期融资。 3、多次行贿实控人的诚信问题受质疑

2018年5月24日，广东省食品药品监督管理局药品安全生产监管处原处长蔡明受贿、巨额财产来源不明一审刑事判决书对外公布，康美药业再次卷入行贿案。这已经是康美药业第四次卷入行贿案。此前，康美药业董事长、总经理马兴田先后出现在广东省揭阳市委原书记陈弘平、广州市委原书记万庆良、中国证监会投资者保护局原局长李量的行贿人名单中。2000年至2012年，李量利用担任证监会发行监管部发行审核一处处长、创业板发行监管部


副主任等职务上的便利，为康美药业等9家公司申请公开发行股票或上市提供帮助，收受贿赂折合人民币共计约694万元。 4、经营压力显现

虽然手握近400亿的资金，但是在2018年中报中，康美药业的有息也高达347亿元，占净资产的比例分别为119%和104%。因为持续上升的有息负债，康美药业需要支付巨额的利息。

2018年中报显示，康美药业的存货金额已经达到了170.32亿元，占总资产比例为22%，这个比例远高于整个医药行业存货12%左右的总资产占比。但是康美药业的跌价准备中却并未计提。

三、康美药业闪崩背后的启示 1、加速资金周转，重视营运资金管理

对上市公司来说，一方面，应当提高运营资本的周转 速度，提高资金使用效率，从而可降低资金需求，缓解企业 因为偿债压力而被迫不断借入短期资金的现状；另一方 面，应当采用科学的方法合理计量存货，本着谨慎性原则，对企业的重要核心产品单独核算，并加强购销管理，从而降低存货比例，优化企业资产结构，提高企业竞争力。

此外，审计和证券监管 部门应当派出了解企业经营的审计专家，对存货的盘点和计价，应当结合历史数据，用更为精确的方法推算成本，以更客观的出具审计意见，为投资者的决策提供有用信息，促进上市公司融资优化管理，规避融资风险，保障上市公司健康运营。 2、健全和完善融资风险防控机制

根据国家宏观经济政策及利率的变化，及时调整融资策略。康美药业之所以出现严重的财务风险，一方面由于经营和财务管理出现诸多漏洞，另一方面恰恰说明公司风险意 识欠缺，没有建立风险预警机制，在风险出现时无法及时地进行遏制，化险为夷。为增强企业抗风险能力，需要对不同融资渠道的风险进行客观分析，增强防融资风险意识，充分发挥好财务部门、经营管理部门、风险防控部门在融资过程中的管理和监督作用。 3、完善上市公司内部治理 （1）强化独立董事职责

独立董事发表独立意见时，其实质是从“旁观者”的角度监督上市公司的运作。因此，企业可以通过强化独立董事的职责，加强对上市公司信息披露透明度的监督，防止财务报表粉饰、行贿等发生。

（2）增强监事会的监督

设立监事会的目的是为了防止董事会和经理滥用权力，损害公司和股东的利益，其实质是监督公司的日常经营活动。监事会具有较强的监督职能，将在防止行贿方面发挥重要作用。 （3）完善相关法律法规体系

我们应该完善与其相关的法律法规，正确理解粉饰财务信息，来保护利益相关者的利益。此外，还有必要加强中国证监会对企业的监管，提高监管效率，防止该行为发生。 4、建立危机公关应急响应机制


建立危机公关预警机制资本市场上危机时刻都存在，传言避无可避，新媒体的快速发展使得消息的传播速度和范围几何倍数增长，企业最佳的应对之策就是建立危机公关应急响应机制，在消息传播初期第一时间站出来辟谣，在“黄金 24 分钟”内澄清事实，力防股市踩踏事件。特别是在弱市敏感时期，上市公司不应低估市场情绪的脆弱和敏感度，应该警惕资本市场的信息病毒式传播效应。 四、结语

目前我国很多企业尚未对内部控制体系的构建形成整体的认知，康美药业的闪崩背后，更加说明了建立健全一套科学完整的现代企业内部风险管理制度并予以坚定不移的监督执行，带给企业的将是防范抵御风险能力的显著增强以及经营效率和经济效益的直接提高。因此当以此为基础不断将理论运用于实践，不断推进我国企业内部控制体系构建的进程。 参考文献：

[1]谢泽锋.佳源国际 闪崩背后[J].英才，2019（10）：34-35.

[2]刘吉洪.安琪酵母：白马失前蹄 股价遭闪崩[J].股市动态分析，2019（32）：25.

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