IPO首日限价政策能否抑制投资者“炒新”?

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IPO首日限价政策能否抑制投资者“炒新”?



Whether the Rules of Limiting IPO First Day Bidding Price Restrict Investors’ Speculation?



作 者：魏志华[1];曾爱民[2];吴育辉[3];李常青[3]

Wei Zhihua(不详)

作者机构：[1]厦门大学经济学院;[2]浙江工商大学财务与会计学院;[3]厦门大学

管理学院

出 版 物：管理世界 年 卷 期：2019年 第1期

摘 要：为了遏制新股炒作,沪深交易所于2013年底出台了相关规定将新股

上市首日申报价格限制为不超过新股发行价的144%(本文将其界定为'IPO首日限价政策')。本文以2009~2015年1194家中国IPO公司为样本,实证检验了IPO首日限价政策对投资者'炒新'的影响。研究发现:IPO首日限价政策加剧了新股上市初期的炒作,它使新股表现出显著更高的实际首日收益率、连续涨停次数以及实际换手率;IPO首日限价政策也助推了次新股炒作,它显著增加了新股上市后的股价波动率、换手率以及股票定价,导致次新股股价长期居高不下,进而削弱了新股实际首日收益率与未来市场表现之间的负相关关系。拓展性研究还发现,在IPO首日限价政策实施后,具有炒作概念的新股其炒作现象反而更严重;2014年推出的IPO发行定价管制与IPO首日限价政策产生了政策叠加效应,强化了后者的负面影响;此外,IPO首日限价政策还显著增加了新股上市后的股价同步性。综合来看,IPO首日限价政策的实施效果事与愿违,它不仅未能抑制新股炒作,反而对投资者'炒新'产生了'刺激效应',不利于新股价格发现,并降低了股票市场定价效率。本文在理论上丰富了IPO以及交易监管制度经济后果方面的


文献,在实践上则为完善IPO监管制度提供了重要启示。

页 码：192-210页

主 题 词：IPO首日限价政策;投资者“炒新”;IPO次新股;IPO发行定价管制

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