熔断惊魂记

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熔断惊魂记

作者：暂无

来源：《理财·市场版》 2016年第2期



文/叶 檀

叶 檀

知名财经评论家、财经专栏作家；《每日经济新闻》评论部主编；获《南方人物周刊》2008年度青年领袖奖项；出版有《拿什么拯救中国经济》《中国房地产战争》等多部作品。

A股创下最早收盘历史，开盘仅15分钟便全天休市。

A股的威力不亚朝核，看看对当天全球市场的描述：全球市场风急浪高，风险资产哀鸿遍野，亚欧股市全线大跌，国际油价跌至12年低位。避险资产坐收渔利，日元升破118关口，现货黄金一度站上1100。不能忽视的是，人民币中间价下调幅度创2015年8月13日以来最大，离岸人民币兑美元早盘一度重挫600点。这并不是A股所引发的，可能是引发A股暴跌的罪魁。熔断机制再遭猛批。一个本意稳定市场的冷静政策，不料成为刺激市场恐慌的兴奋剂，成为A股空头的核武器。从现在看，不合理的熔断制度是A股的放大镜，会让情绪极端化，目前的熔断制度不是一面准确的镜子。

熔断不可能熔出一个牛市，也不可能熔出一个熊市。

此时，稳定市场是必要的，稳定市场只有两招，显示坚定的保护投资者的决心，以及摇响钱袋子，让股市“挤兑者”相信有源源不断的资金，从技术手段上看，是扩大熔断区间。

从目前看，熔断机制的阈值3％与7％已经没有什么区域，到3％就会奔5％，到5％必然奔7％，除非救市部队大规模出手。本来就非理性的市场被急剧放大了。当羊群大规模被屠杀、而很多大机构也愁云惨雾地提前下班担心自己家的粮食的时候，信心危机四处蔓延。

中国股市非常特殊，这是领头羊与大批羊群组成的市场，领头羊基本分成吃肉群体、看风景群体与少数看路群体，而领头羊逐水草而动，羊群唯领头羊是从。只要大资金出现异动，就会构成市场的整体异动。不论大资金去向哪儿，羊群就会跟随到哪儿。只要有大资金砸盘，市场就会跟着砸，虽然这把锤子会砸到多数人头上。熔断机制正是在这一背景下出台的。

集中抛售，引发恐慌，一次熔断，再集中抛售，GAME OVER。有人大叫取消熔断机制，甚至取消涨跌幅限制，甚至要求降低期指门槛，或者暂停新股发行，这都没什么用。想想当初为什么要制定涨跌幅限制？为什么要提高期指门槛？

暂停熔断后，看好大资金的交易与情绪是要点。如果市场在大资金之间相互搏杀，各机构都能平等获得资金，就不会出现互联网资金杠杆、券商与银行杠杆之后，再现险资杠杆的事。而各机构如果对彼此价值心知肚明，也就不可能出现大规模“屠城”的事。虽然很多人对新三

板交易量与少数企业过高估值不满，但起码没有血流成河。很简单，没有交易者会去接盘炸弹。

如何让A股市场成为有代表不同利益的均衡的机构，能够公平博弈，同时保护散户，不是兜底他们的交易亏损，而是让他们拥有针对内幕交易与造假的根本法律救济，让绝大多数人信赖机构的信用，也许这才是关键的关键。

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