注册会计师考试章节学习考情分析考题预测之第35讲_独立项目评价的基本方法(2)、独立项目评价的辅助方法

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评价指标 含义与计算 判断标准 应用

内含报酬率 内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。

内含报酬率的计算方法：（1）“逐步测试法”，适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。

计算方法是：先估计一个折现率，用它来计算项目的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的内含报酬率低于估计的折现率；应降低折现率后进一步测试经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的两个折现率，然后根据内插法即可计算该项目的内含报酬率

（2）“年金法”，适合于无筹建期，而且经营期各年现金净流量相等的情况，符合普通年金形式，可直接利用普通年金现值系数表查表来确定与该年金现值系数相邻的两个折现率，然后根据内插法即可计算该项目的内含报酬率。此时的年金现值系数正好等于该方案的静态投资回收期 如内含报酬率大于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率，应予采纳。如内含报酬率等于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率，没有必要采纳。如内含报酬率小于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率，应予放弃 内含报酬率是根据项目的现金流量计算的,是项目本身的投资报酬率

【手写板】计算：（1）完工投产后各年的现金净流量相等，无筹建期。 如：NCF0=-100万元，NCF1-5=40万元 NPV=-100+40×（P/A，i，5）=0 （P/A，i，5）=100/40=2.5

（2）各年的现金净流量不相等： NCF0=-100万元 NCF1~2=25万元 NCF3~4=40万元 NCF5=50万元

NPV=-100+25（P/A，i，2）×（P/F，i，2）+50（P/F，i，5）



影响因素：

NPV=



指标 之间 的关

系 （1）净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率

（2）内含报酬率和现值指数法有相似之处，都是根据相对比率来评价项目，而不像净现值法那样使用绝对数来评价项目。在评价项目时要注意到，比率高的项目绝对数不一定大，反之也一样。内含报酬率法与现值指数法也有区别。在计算内含报酬率时不必事先估计资本成本，只是最后需要一个切合实际的资本成本来判断项目是否可行。现值指数法需要一个适合的资本成本，以便将现金流量折为现值 考点二 独立项目评价的辅助方法 评价指标 含义与计算 特点

静态回收期 回收期，是指收回全部原始投资所需的时间。计算方法是： （1）在原始投资一次支出，每年现金净流量相等时： 回收期=原始投资额/每年现金净流量

（2）如果现金净流量每年不等，或原始投资是分次投入的，则需要通过分析的方法判定投资回收期在M年和M+1年之间，然后通过下式来计算回收期：

回收期=M+第M年尚未收回的投资额/第M+1年的现金净流量 优点： （1）计算简便，容易为决策人所正确理解 （2）可以大体上衡量项目的流动性和风险 缺点：

（1）忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的


（2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性 （3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目

动态回收期 动态回收期，是指投资项目在考虑资金时间价值的前提下收回全部原始投资所需要的时间。即在给定折现率的前提下，能使净现值等于零时的年限。

动态回收期=M+第M年尚未收回的投资额的现值/第M+1年现金净流量的现值 克服了静态回收期不考虑时间价值的缺点。但依然没有考虑回收期以后的现金流，不能衡量盈利性 会计报酬率 会计报酬率，是指按会计报表收益数据计算的收益率。 会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100% 优点： （1）是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解 （2）使用财务报告的数据，容易取得 （3）考虑了整个项目寿命期的全部利润

（4）该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估 缺点：

（1）使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响 （2）忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响

【手写版】例：NCF0=-100万元 NCF1=-50万元 NCF2~4=40万元 NCF5~6=62万元 解析：T=4+



=



，

☆经典题解

【例题多选题】动态投资回收期法是长期投资项目评价的一种辅助方法，该方法的缺点有（ ）。 A.忽视了资金的时间价值 B.忽视了折旧对现金流的影响 C.没有考虑回收期以后的现金流

D.促使放弃有战略意义的长期投资项目 【答案】CD

【解析】动态投资回收期法的主要缺点有：（1）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；（2）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。

【例题多选题】下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（ ）。

A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以初始投资额

B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性 C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化 D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣 【答案】BD

【解析】选项A是错误的：现值指数是项目未来现金净流量总现值与原始投资额总现值的比率；选项B是正确的：动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的情况下，以项目现金流入量抵偿全部投资所需要的时间，同样不能衡量项目的盈利性；选项C是错误的：内含报酬率是指能够使项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率，它是根据项目预计现金流量计算的，其数值大小会随着项目现金流量的变化而变化；选项D是正确的：由于内含报酬率高的项目其净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣。

【例题单选题】下列关于项目投资决策的表述中，正确的是（ ）。

A.两个互斥项目的期限相同但初始投资额不一样，在权衡时选择净现值高的项目 B.使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的 C.使用现值指数法进行投资决策可能会计算出多个现值指数

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