我国股票市场熔断机制的磁力效应：基于自然实验的证据

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Magnet Effects of Circuit Breaker in Chinese Stock Markets： Evidence of Natural Experiments



作者：杨晓兰[1];金雪军[2]

作者机构：[1]上海外国语大学国际工商管理学院,上海200083 [2]浙江大学经济学院,浙江杭州310027

出版物刊名：金融研究 页码：161-177页 年卷期：2017年 第9期

主题词：熔断机制 股票市场 磁力效应 涨跌停制度



摘要：本文利用自然实验的思路，以2016年1月4日和7日为熔断组，以2015年沪深300指数跌幅超过7％的3个交易日为控制组，检验熔断机制对股票市场产生的效应。结果显示，在指数下跌至熔断临界值之前，熔断机制会加剧卖单的大量涌现，导致市场订单流不平衡性提高，存在显著的磁力效应。在指数下跌5％之前，熔断机制对已经跌停的股票并不产生影响；在指数下跌5％-7％之间，熔断机制和涨跌停板制度存在叠加效应，订单流不平衡性进一步恶化。在股指下跌的过程中，熔断机制的磁力效应存在从沪深300成分股向非成分股的溢出。此外，股指期货交易、融资融券、沪港通净流入都会对熔断机制的磁力效应产生影响。

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