ch4财务管理第四章

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1．假设正发售的5年期政府债券的收益率是4%，试给出5年期息票利率为6%的债券价值。这里的债券先考虑欧洲大陆国家发行的支付年度息票的政府债券，后处理半年支付一次息票的美国政府债券，后者必须假设债券收益率对应着半年一次的复利利率。

3．某6年期政府债券支付5%的年度息票，年复利收益率为3%。如果1年后该债券的收益率仍维持在3%，此债券的持有者在这12个月的收益为多少？现假设此债券在该年末的收益率为2%，此时债券持有者得收益又为多少？

6．2004年3月，高飞纸业公司股票的交易价约为73美元，证券分析师估计其长期利润的年增长率为8.5%，又公司打算每股派发1.68美元的股利。

（a）假设股利永远与利润同步增长，年增长率g=8.5%，投资者的期望收益率r为多少？ （b）市场估计高飞纸业将会保持12%左右的账面权益收益率，并将利润的50%派发股利，这一估计对g有何影响？对r又如何？利用稳定增长的DCF公式。 7.考虑下列三种股票：

（a）A股票预期股利永远保持在每股10美元。

（b）B股票下一年预期派发5美元股利，此后股利将以4%的年增长速度保持增长。

（c）C股票下一年预期派发5美元股利，此后5年（至第6年为止）股利将以20%的年增长速度保持增长，此后不再增长。

若上述股票的市场资本化率皆为10%，哪一种股票的价值最高？若资本化率为7%，结果又如何？

8.信鸽快递公司目前将其利润的40%再投资，其投资收益率为20%，股票的股利收益率为4%。

（a）假设信鸽快递公司可以继续保持目前的再投资比例，并继续获得20%的投资收益率，那么，公司的利润和股利的增长率分别为多少？信鸽快递股票的期望收益率为多少？

（b）假设管理层突然宣布公司的未来投资机会已经枯竭，为此，信鸽快递公司打算将其利润全部派发，这时，公司的股票价格有何变化？

（c）假设管理层只是宣布公司未来进行的新投资收益率与市场资本化利率相同，那么信鸽快递公司的股票价格为多少？

11.4年前频临破产的维嘉摩托公司终于实现了奇迹般得起死回生，似有神助的领导人，公司的传奇英雄，现在可望出任公司董事长。

维嘉公司刚刚宣布每股派发1美元股利，这是公司危机之后的第一份股利。分析师估计，再过3年的时间，公司就将完全恢复，股票股利也将上升到3美元的正常水平。此后，股利的增长可望长期稳定在6%的适度增长水平。

目前，维嘉公司股票的每股价格为50美元，假设今后3年得股利分别为1美元、2美元、3美元，股票在此价格下的期望长期收益率为多少？对r的估计需要进行一定的尝试调整。

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