中级会计考试辅导中级财务管理讲义第47讲_债券投资

2022-04-23 19:43:13 文档大全网 [ 字体：小中大 ] [ 阅读： ]

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考点四债券投资（一）债券要素 1.债券面值 2.债券票面利率 3.债券到期日（二）债券的价值

将未来在债券投资上收取的利息和收回的本金折为现值，即可得到债券的内在价值。 1.债券估价基本模型

债券价值＝未来利息的现值＋归还本金的现值

【提示】影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。

【教材·例6-18】某债券面值1000元，期限20年，每年支付一次利息，到期归还本金，以市场利率作为评估债券价值的贴现率，目前的市场利率为10%，如果票面利率分别为8%、10%和12%，有：

Vb=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=829.69（元） Vb=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=999.96（元） Vb=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=170.23（元）

【总结】债券的票面利率可能小于、等于或大于市场利率，因而债券价值就可能小于、等于或大于债券票面价值。因此在债券实际发行时就要折价、平价或溢价发行。（1）折价发行是对投资者未来少获利息而给予的必要补偿。

（2）平价发行是因为票面利率与市场利率相等，此时票面价值和债券价值是一致的，所以不存在补偿问题。（3）溢价发行是为了对债券发行者未来多付利息而给予的必要补偿。 2.债券价值对债券期限的敏感性

【教材·例6-19】假定市场利率为10%，面值为1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为8%、10%和12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表6-16所示。

表6-16 债券期限变化的敏感性单位：元

债券期限

0 1 2 5 10 15 20

【结论】

（1）只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。（2）债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。

（3）在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值。（4）超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。 3.债券价值对市场利率的敏感性

【教材·例6-20】假定现有面值为1000元、票面利率为15%的2年期和20年期两种债券，每年付息一次，到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如表6-17所示。

表6-17 市场利率变化的敏感性单位：元

市场利率（%）

5 10

债券价值

2年期债券 1185.85 1086.40

20年期债券 2246.30 1426.10

债券价值

票面利率10%

1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000

票面利率8%

1000 981.72 964.88 924.28 877.60 847.48 830.12

环比差异－－18.28 －16.84 －40.60 －46.68 －30.12 －17.36

票面利率12%

1000 1018.08 1034.32 1075.92 1123.40 1151.72 1170.68

环比差异－＋18.08 ＋16.24 ＋41.60 ＋47.48 ＋28.32 ＋18.96

15 20 25 30

【结论】

（1）市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。（2）长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。

（3）市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低。

【例题·单选题】（2018年试卷1）债券内在价值计算公式中不包含的因素是（）。 A.债券市场价格 B.债券面值 C.债券期限 D.债券票面利率【答案】A

【解析】影响债券价值的因素主要有债券的面值、期限、票面利率和所采用的贴现率等因素。债券市场价格不影响债券内在价值。

【例题·判断题】（2017年试卷1）假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利率上升债券价格下降。（）【答案】正确

【解析】债券的内在价值取决于未来收回的利息和本金折算的现值。而市场利率作为折现率，折现率与现值成反比，所以：假设其他条件不变，市场利率变动，债券价格反方向变动，即市场利率上升债券价格下降。本题说法正确。

【例题·单选题】市场利率和债券期限对债券价值都有较大的影响。下列相关表述中，不正确的是（）。 A.市场利率上升会导致债券价值下降

B.长期债券的价值对市场利率的敏感性小于短期债券 C.债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小

D.债券票面利率与市场利率不同时，债券面值与债券价值存在差异【答案】B

【解析】长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。（三）债券投资的收益率 1.债券收益的来源（1）名义利息收益。（2）利息再投资收益。（3）价差收益。

2.债券的内部收益率

债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债券投资项目的内含报酬率。

【教材·例6-21】假定投资者目前以1075.92元购买一份面值为1000元、每年付息一次，到期归还本金，票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日。

1075.92=120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）解之得：内部收益率R=10% 【题目延伸】

（1）假设购买价格为1000元，计算债券投资的内部收益率： 1000=120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）解之得：内部收益率R=12%

（2）假设购买价格为899.24元，计算债券投资的内部收益率： 899.24=120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）解之得：内部收益率R=15%

1000.00 923.20 856.00 796.15

1000.00 756.50 605.10 502.40

【例题·单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（）。 A.票面利率 B.债券面值 C.市场利率 D.债券期限【答案】C

【解析】债券内含报酬率是令债券投资净现值等于零，求得的折现率，与市场利率无关。【提示】简便计算：

R=

P：买价，B：面值，N：持有期限。将【例6-21】数据代入：

R=

=10.10%。