公司财务原理

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第二章

1. 有一块土地价值500 000美元，再投资800 000美元，你就可以在此物业上建起一座汽

车旅馆，下一年里，土地与此旅馆一起将价值1 500 000美元。如果与此投资风险相同的股票能有10%的期望收益，你是否应该建此旅馆？为什么？

解：NPV=-$1,300,000+($1,500,000/1.10)=+ $63,636 或 r = ($1,500,000/$1,300,000) – 1 = 0.1539 = 15.39%>10% 因为净现值大于0，所以应该建此旅馆

3. 对下列投资计算其净现值和收益率，设其资本机会成本皆为20%



投资 初始现金流Co 一年后的现金流C1 1 -10 000 +18 000 2 -5 000 +9 000 3 -5 000 +5 700 4 -2000 +4 000 （a） 哪一项投资最有价值？

（b） 如果每项投资都要同样占有同一片土地，为此你仅能选取一项投资，应选哪一项投

资？（提示：公司的经营目标是什么？是要获得高收益率，还是增加公司价值?）

18，00018，00010，000



10，000解：（1）NPV=-10,000+1.20$5,000 80.0% 9，0009，0005，000



5，000 (2) NPV=-5,000+1.20=$2,500 80.0% 5，7005，7005，000



5，0001.20 (3) NPV=-5,000+=-$250 14.0% 4，0004，0002，000



2，000 (4)NPV=-2,000+1.20=$1,333.33 100.0%

A.第一项投资最有价值 B.应选第一项投资，因为公司的经营目标是增加公司价值。

4. 在第2.1节中我们分析过在一片估价为50 000美元的土地上建造办公大楼的可行性，我

们得到的结论是该投资的正净现值为5 000美元。

现有一家基因工程公司——科利联合公司提出愿意58 000美元认购这片土地，其中20 000美元立即付现。另38 000美元1年后交款，设1年期美国政府证券的收益为5%，则： （a） 假设科利公司肯定付清第二笔38 000美元的分期付款，你该接受这笔交易还是开工

建造办公大楼？

（b） 假如你不能肯定科利公司是否一定履约，却又看到其他投资者对科利公司的贷款要

求10%的收益，假设其他投资者正确评估了科利公司的坏账风险，你是否应与科利






公司继续进行交易？

解：(a).NPV=(-$5,000+$20,000)+($38,000/1.05)= $6,190.48>$5,000 故应接受这笔交易。

(b).NPV=(-$5,000+$20,000)+( $38,000/1.10)= $4,545.45<$5,000 故不应继续交易。

5. 诺曼·格里曼刚刚继承了一笔200万美元的遗产，对于下面四种立即可行的投资机会，他该如何投资？

（a）对一年期利率为5%的美国政府证券投资。

(b) 对自己的侄子杰拉尔德贷款，杰拉尔德多年来一直渴望在杜鲁斯开一家大型餐馆，他已经安排好一笔1年期利率为10%的900 000美元的银行贷款，但他请求诺曼能以7%的利率贷款。

（c）投资于股票市场，期望收益率为12%。

(d) 投资于当地的房地产。诺曼估计其风险与股票市场相当，手边的投资对象成本为100万美元，预计1年后价值为110万美元。这些项目中哪些具有正净现值？你建议诺曼投资什么？

解：a. NPV=-$2,000,000+[($2,000,000×1.05)/1.05]=$0 b. NPV=-$900,000+[($900,000×1.07)/1.10]=-$24,545.45 c. NPV=-$2,000,000+[($2,000,000×1.12)/1.12]=$0 d. NPV=-$1,000,000+($1,100,000/1.12)=-$17,857.14

这些项目中只有a和c有正现值，故建议诺曼投资a和c项目。

7. 重新审视实务题第5题的投资机会（d），假设银行愿为诺曼提供利率为8%的贷款（诺曼是该银行的长期客户。信用记录极佳），而诺曼借入这笔资金后，对房地产投资机会（d）投资1000万美元，并将多余资金投资于股票市场中的机会（c）。这是一个高明的投资吗？说明你的理由。

解：假设他借入X单位的资金，则由题意可知：

$1,000,000X1.12$1,100,000

1.12=-$17,857,14 NPV=-$2,000,000+X+

故这不是一个明智的投资。






9. 通过如图2-1那样作图，回答下面的问题：卡斯珀·米尔考托斯特现有200 000美元用于时刻0（当前）和时刻1（下一年度）的消费支出，他想在每一时刻的消费数量恰好相同，已知利率为8%，假设没有风险，那么：

（a）他应该投资多少？每期的消费额为多少？ （b）如果卡斯珀遇到一个收益为10%的200 000美元的无风险投资机会，而此时利率为8%，那么他应该怎样操作？每期的消费额又是多少？ （c）投资机会（b）的净现值为多少？

解:(a).设他应投资X美元，则每期的消费额为（200，000-X）美元，

则由题意可得：200，000-X=1.08X 解得 X=96,153.85 所以（200，000-X）=103，846.15

所以他应该投资$96,153.85,每期的消费额为$103，846.15

(b).由题意可知：利用此投资机会，卡斯珀会拥有PV=($200,000

×1.10)/1.08=$203,703.70.此时设投资Y美元，则消费额为（203,703.70-Y）美元。

则：203,703.70-Y=1.08Y. 解得Y=97,934.47

则消费额为：203,703.70-Y=105，769.23

故他应以10%的收益投资200，000美元，然后再借入利

率为8%的借款105，769.23美元进行第一期消费，一年后拿回净本金后仍为105，769.23美元，此时再进行第二期消费。

（c）NPV=($203,703.70-$200，000)=$3,703.70

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