风险管理策略

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简述各种风险管理策略及其适用范围

（一）风险回避

对风险采取回避策略是最常用的一种防范方法，主要有四种形式： 1、避重就轻的投资选择原则

在对多种可选择的投资证券进行权衡时，要注意“贝他”系数、离差或标准差等指标所显示的证券风险大小，避免风险过大的投资。在投资是不能只看到利率高低和收益率高低，而不注意风险大小。采用离差或标准差、“贝他”系数等测定风险的指标可在兼顾二者的前提下优先考虑风险因素。

2、扬长避短、趋利避害的债务互换策略

两个或多个债务人利用各自不同的相对优势，通过金融中介机构互相交换所需支付的债务的本息的币种或利率的种类与水准。主要的互换业务有货币互换和利率互换两种。例如，一个金融企业甲可以在同业拆借市场上融通相对低利率的浮动利率贷款，且要将资金投入一个长期的项目；而另一个金融企业乙可以在资本市场上融通相对较高的固定利率资金，而资金的投入却是作为周转资金。这样的两个企业可以进行一次利率互换，由甲企业承担乙企业的固定利率，以企业支付甲企业的浮动利率。通过这种互换，双方都可以做到是资金的来源与用途与期限结构相匹配，减少风险。

3、资产结构短期化的策略

即缩短资产的平均期限或提高短期资产的比重。缩短资产的期限结构的好处是有利于增强流动性，以应付信用风险，有利于利用利率的敏感性来调整资产负债，以处理市场风险。短期化策略避免了持有长期性资产所特有的一系列风险。

风险回避策略的适用范围：

避重就轻的投资选择原则的适用范围非常广泛，尤其是在投资股票时，需要仔细考察证券反映系统性风险的贝塔系数和反应系统性非系统性风险之和的标准差等指标；

债务互换策略适合有需求相匹配的两家公司，正如上文中的范例所说，一个金融企业甲可以在同业拆借市场上融通相对低利率的浮动利率贷款，且要将资金投入一个长期的项目；而另一个金融企业乙可以在资本市场上融通相对较高的固定利率资金，而资金的投入却是作为周转资金。这样的两个企业可以进行一次利率互换。当交易双方有相匹配的需求、存在比较优势时，可以进行利率互换、货币互换等债务互换；

短期化策略适合投资人能够及时、灵活地调整所持有的资产的情况，当存在一定的信用风险、流动性风险时，短期投资策略能够很好地满足兑付要求，减少风险。

（二）风险分散

对难以分散的风险采取分散策略是普遍应用的一种方法，其基本途径是实现资产结构的多样化，即尽可能多地选择多种多样、彼此相关性较弱、最好是完全不想管甚至负相关的资产进行搭配，使高风险资产的风险向低风险资产扩散，以降低整个资产中任何人的风险程度。

多样化首先是指资产证券的多样化，和授信对象的多样化，同时意味着分散化。如果是投资，就应当选好一个市场风险最小的投资组合(通常是市场组合)，要是筹资应当注意选取多样化的筹资工具，如：普通股票、优先股票、可转换债券、认股权证等，并对其进行合理组合，以避免单一筹资工具所面临的特定风险。“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”是对分散策略的最好描述。单分散策略的实行必须有一个前提条件，即实施这种策略必须首先具有一定的资金规模，否则实施分散策略将面临巨大的分散成本，包括信息成本、交易成本和监督成本。同时，这种策略还要求多样化的专业人才和专业设施。

投资银行的风险分散策略一般有两种：随机分散策略和有效分散策略。随机分散策略就是单纯依靠资产组合中每种资产数量的增加来分散风险，但美中资产的选择是随机性的，并不依据它们的风险-收益特征及它们之间的相关性来进行合理组合。有效分散策略，就是运

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用资产组合理论和有关模型对各种资产选择进行分析，根据其各自的风险-收益特性和相互之间的相关性，以组成在一定风险水平上期望收益最高，或者在一定期望收益水平上风险最小的有效组合。

风险分散策略的适用范围： 当投资者具有一定的资金规模，足以弥补实施分散策略将面临巨大的分散成本（包括信息成本、交易成本和监督成本）时，可以实施风险分散的投资策略。同时，实施风险分散策略还要求多样化的专业人才和专业设施，要能够很好地将系统性风险分散。

(一) 风险转移

如果分散之后仍有足够大的风险存在，则采取风险转移的策略是十分必要的。风险转移亦称风险转嫁，即利用某些合法的交易方式和业务手段，将风险尽可能地转移到别人手里。如果没有将风险全部转移出去，投资银行仍要承担未转移部分的风险损益。

以下两种交易手段可以达到转移风险的目的： 1. 期货交易。即当前达成成交合约并按当前的价格水平指定在以后某个时间结算的方式。

2. 期权交易。期货合约选择权简称期权，是指交易双方按约定的价格水平（称为敲定价格），就将来某个时间决定是否买卖某种证券的选择权达成的交易契约。如期权买方付给卖方一笔费用（称为权利金），获得在有效期或约定日按商定价格购买该证券的权利，这就叫做看涨期权；相反，若是期权买方获得卖出该证券的权利，则为看跌期权。如果未来价格出现了不利于投资银行的变化，投资银行可以使用期权，将全部的损失转移给期权的买方。

期权交易与期货交易的相同点在于，期货/期权交易一旦达成，投资银行的价格风险就全部转移出去了。不同点在于，一旦价格朝着有利于投资银行的方向变动时，投资银行如果购买期权，则可以放弃执行期权，而获得价格变动的好处；如果购买期货，无论价格如何变动，都不可能从中获益，只能用于避险。

风险转移策略的适用范围是当投资银行进行风险分散后仍有足够大的风险存在时，因为风险转移的手段包括期货和期权，两者都需要成本，尤其是期权费用，一般要高于期货。另外由于这种策略需要利用期权、期货等衍生品，而衍生品操作难度较大，风险较高，因此需要有衍生品方面的专业人员进行操作。

(二) 风险消缩

如果风险难以转嫁，则尽可能在本身经营中消除或减小风险的策略就显得十分必要。对此，可运用的交易手段主要有两种：

1. 套期保值。即在发生一笔即期或远期交易的时候，同时作一笔远期或即期的同额相反的交易，这样在汇率、利率等的变动一旦同预期相左时，可以使得益和损失相互抵销。

2. 调换转移。即在进行某项业务的时候，可分别在期限、证券种类、发行地点或交易对象的某一方面，作一笔方向相反的业务。在价值金额上可以是对应的也可以是不对应的，通过这种逆向式策略来缩小风险。

风险消缩策略的适用范围根据其手段不同而不同，其中，套期保值的适用范围是投资银行自身与客户进行交易时。在自身的资产负债结构出现风险敞口后，为避免这种风险，投资银行采取套期保值。投资银行之所以利用这一策略，在于同业间存在着这种调节各公司间风险敞口的市场。调换转移的适用范围不限于同业市场，也不一定是与客户交易产生风险敞口时使用，投资银行进行某项业务时就可以利用各种市场进行调换转移操作。

(三) 补偿策略

无论如何防范，风险损失总是可能发生的，因此需要一种补偿策略： 1. 将风险报酬打入价格之中，即在一般的投资报酬率和货币贬值率因素之外，再加进风险报酬因素。这样的价格若能成交，风险损失即使形成也不必担心，因为已经预先得到补

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