第15讲_2019年真题第一批次主观题部分(2)

2023-02-02 21:47:09   文档大全网     [ 字体: ] [ 阅读: ]

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五、综合题(本类题共2小题,第1小题12分,第2小题13分,共25分。凡要求计算的,可不列出计算过程;计算结果出现两位以上小数的,均四舍五入保留小数点后两位小数,百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的,必须有相应的文字阐述。)

1】甲公司是一家上市公司,适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要,拟实施新的投资计划,有关资料如下:

资料一:公司项目投资的必要收益率为15%,有关货币时间价值系数如下:

P/A15%2=1.6257;(P/A15%3=2.2832;(P/A15%6=3.7845;(P/F15%3=0.6575P/F15%6=0.4323

资料二:公司的资本支出预算为5000万元,有AB两种互斥投资方案可供选择,A方案的建设期为0年,需要于建设起点一次性投入资金5000万元,运营期为3年,无残值,现金净流量每年均为2800万元。B方案的建设期为0年,需要于建设起点一次性投入资金5000万元,其中:固定资产投资4200万元,采用直线法计提折旧,无残值;垫支营运资金800万元,第6年末收回垫支的营运资金。预计投产后第16年每年营业收入2700万元,每年付现成本700万元。

资料三:经测算,A方案的年金净流量为610.09万元。

资料四:针对上述5000万元的资本支出预算所产生的融资需求,公司为保持合理的资本结构,决定调整股利分配政策,公司当前的净利润为4500万元,过去长期以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配,股利支付率为20%,如果改用剩余股利政策,所需权益资本应占资本支出预算金额的70%

要求:

1)根据资料一和资料二,计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。 2)根据资料一和资料二,计算B方案的净现值、年金净流量。

3)根据资料二,判断公司在选择AB两种方案时,应采用净现值法还是年金净流量法。

4)根据要求(1)、要求(2)、要求(3)的结果和资料三,判断公司应选择A方案还是B方案。 5)根据资料四,如果继续执行固定股利支付率政策,计算公司的收益留存额。 6)根据资料四,如果改用剩余股利政策,计算公司的收益留存额与可发放股利额。 【答案】(1A方案的静态回收期=5000/2800=1.79(年)

未来现金净流量的现值=2800×(P/A15%3=2800×2.2832=6392.96(万元)>5000万元 前两年现金净流量现值=2800×(P/A15%2=2800×1.6257=4551.96(万元)<5000万元 3年现金净流量的现值=2800×(P/F15%3=2800×0.6575=1841(万元) A方案动态回收期=2+5000-4551.96/1841=2.24(年) A方案净现值=6392.96-5000=1392.96(万元) A方案现值指数=6392.96/5000=1.28

2B方案的年折旧额=4200/6=700(万元)

B方案营业现金净流量=2700×(1-25%-700×(1-25%+700×25%=1675(万元) B方案终结期现金净流量=800万元

B方案净现值=1675×(P/A15%6+800×(P/F15%6-5000=1684.88(万元) B方案年金净流量=1684.88/P/A15%6=445.21(万元)

3)因为两个互斥投资方案的项目计算期不同,所以应选择年金净流量法。

4A方案的年金净流量为610.09万元>B方案的年金净流量445.21万元,故应选择A方案。 5)继续执行固定股利支付率政策,该公司的收益留存额=4500-4500×20%=3600(万元)。 6)改用剩余股利政策,公司的收益留存额=5000×70%=3500(万元) 可发放股利额=4500-3500=1000(万元)。

2】甲公司是一家制造企业,近几年公司生产经营比较稳定,并假定产销平衡,公司结合自身发展和资本市场环境,以利润最大化为目标,并以每股收益作为主要评价指标。有关资料如下:

资料一:2016年度公司产品产销量为2000万件,产品销售单价为50元,单位变动成本为30元,固定成本总额为20000万元,假定单价、单位变动成本和固定成本总额在2017年保持不变。

资料二:2016年度公司全部债务资金均为长期借款,借款本金为200000万元,年利率为5%,全部利息都计入当期费用,假定债务资金和利息水平在2017年保持不变。

资料三:公司在2016年末预计2017年的产销量将比2016年增长20%



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资料四:2017年度的实际产销量与上年末的预计有出入,当年实际归属于普通股股东的净利润为8400元,2017年初,公司发行在外的普通股数为3000万股,2017930日,公司增发普通股2000万股。

资料五:201871日,公司发行可转换债券一批,债券面值为8000万元,期限为5年,2年后可以转换为本公司的普通股,转换价格为每股10元,可转换债券当年发生的利息全部计入当期损益,其对于公司当年净利润的影响数为200万元。公司当年归属于普通股股东的净利润为10600万元,公司适用的企业所得税税率25%

资料六:2018年末,公司普通股的每股市价为31.8元,同行业类似可比公司的市盈率均在25左右(按基本每股收益计算)。

要求:

1)根据资料一,计算2016年边际贡献总额和息税前利润。

2)根据资料一和资料二,以2016年为基期计算经营杠杆系数,财务杠杆系数和总杠杆系数。 3)根据要求(2)的计算结果和资料三,计算: 2017年息税前利润预计增长率; 2017年每股收益预计增长率。

4)根据资料四,计算公司2017年的基本每股收益。

5)根据资料四和资料五,计算公司2018年的基本每股收益和稀释每股收益。

6)根据要求(5)基本每股收益的计算结果和资料六,计算公司2018年年末市盈率,并初步判断市场于该公司股票的评价偏低还是偏高。

【答案】(12016年边际贡献总额=2000×(50-30=40000(万元) 2016年息税前利润=40000-20000=20000(万元) 2)经营杠杆系数=40000/20000=2

财务杠杆系数=20000/20000-200000×5%=2 总杠杆系数=2×2=4

3)①2017年息税前利润预计增长率=2×20%=40% 2017年每股收益预计增长率=4×20%=80%

42017年的基本每股收益=8400/3000+2000×3/12=2.4(元/股) 52018年的基本每股收益=10600/3000+2000=2.12(元/股) 假设可转债发行日201871日)全部转股,所增加的年加权平均普通股股数=8000/10×6/12=400(万股)

2018年的稀释每股收益=10600+200/3000+2000+400=2(元/股) 62018年年末市盈率=31.8/2.12=15(倍)

该公司的市盈率15低于同行业类似可比公司的市盈率25市场对于该公司股票的评价偏低。



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